中國龐氏融資7.6萬億 借新還舊成死循環

【看中國2015年11月22日訊】由於中國借款人舉借新債以償還舊債利息的規模升至創記錄水平，從而提高了違約風險，加大了決策者將融資成本維持在低位的壓力。

總部設在北京的華創證券估計，用於償還利息的貸款、債券和影子金融規模今年可能成長5%，達到創記錄的7.6萬億元。華創證券預測，今年用來支付利息的債務將佔據社會融資總量（包括銀行貸款、影子銀行借貸和企業債券）的45%。

美國經濟學家海曼•明斯基(Hyman P.Minsky)將這種借入資金償還利息的做法稱作「龐氏融資」，認為這是一種不可持續的信貸成長形式，可能引發金融危機。

龐氏融資是明斯基在金融不穩定理論中經過嚴格定義了的專門術語，它和人們通常所說的龐氏騙局(ponzi scheme)並不是一回事，龐氏騙局必定是一種欺詐融資行為，而龐氏融資卻不一定包含欺詐行為。在著名的《穩定不穩定的經濟：一種金融不穩定視角》一書中，明斯基對龐氏融資做了進一步解釋：龐氏融資通常與邊緣性和欺詐性的融資活動聯繫在一起，雖然其最初的意圖並不一定是要進行欺詐。

隨著中國經濟增長放緩到25年來最虛弱步伐以及企業盈利萎縮，中國的企業在找尋還債所需要的現金流。雖然央行一年之內六次降息釋放流動性，但是中國境內企業債券市場違約事件今年已經出現六起，相比之下2014年只有一起。

德國商業銀行經濟學家周浩認為，由於一些企業的利潤無法追上利息成本，違約可能將繼續增加。中國工業公司的盈利在九月份連續四個月萎縮，而生產者價格十月份連續44個月下滑。中國經濟增長今年可能將放緩到6.9%，這是自從1990年以來最弱的步伐，將看到更多的違約和金融系統裡上升的壞帳。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)