信貸資產證券化註冊制 理想與現實不符合(圖)

信貸資產支持證券（CLO）（網路圖片）

【看中國2015年04月07日訊】信貸資產證券化註冊制時代正式到來。14年11月銀監會已將信貸資產證券化業務由審批制改為備案制，央行註冊制的落地意味著CLO產品「銀監會備案+央行註冊」模式正式啟航。

靈活選擇發行時間和金額，或可登陸交易所市場，流動性有望增強。可在註冊有效期內自主分期發行，類似於短融和中票，有利於發行人更加靈活地選擇每期發行時間和金額；可由市場和發行人雙向選擇交易場所，意味著登陸交易所市場成為可能，可通過質押式協議回購增強流動性，也有利於將風險分散至銀行體系外；後續或推出做市機制，也有利於流動性的提升。

理想很豐滿：一、釋放信貸空間，降低社融成本。存量信貸資產的證券化能使銀行獲得新的信貸額度，打開信貸投放空間，給實體經濟更多支持，有利於降低社會融資成本；二、豐富銀行融資渠道，增加中間業務收入。銀行通過資產真實出售獲得資金，達到融資目的，豐富了銀行融資渠道；通過資產證券化業務的開展，也將增加銀行中間業務收入；三、緩解資本壓力，分散信用風險，增強金融穩定。藉助CLO，銀行降低了風險資產比例，節約了監管資本，提升了資本充足率；將信用風險分散至銀行體系之外，降低了系統性金融風險；四、豐富投資品種，助力金融資產大時代。隨著過去20年居民財富增值來源的存款、房地產均已日薄西山，未來金融資產將成為居民財富增值的主力戰場。而CLO產品收益率穩定、信用風險較低，將豐富居民金融資產的投資版圖，助力金融資產大時代。

骨感的現實：一、審批本非主要約束，未來更看市場供需。銀行本就可以發行CLO，央行審核時間本來就不長。備案制後審批效率已大幅提升，但15年一季度月均發行169億，反較14年降低28%。行政審批約束消除，未來發展程度取決於市場供需；二、需求端——股熱債冷，收益率吸引力有限，流動性不足。股市火爆制約債券需求，收益率更高的標準化債券產品需求亦不足，CLO產品不到6%的票息吸引力則更為有限；另一主要問題在於交易冷清且難以開展質押回購融資，流動性不足；三、供給端——長期優質資產稀缺，存貸比壓力緩解，盈利空間有限。利率下行長期趨勢下優質資產稀缺性漸顯、非銀同存納入存款後存貸比壓力緩解、股市繁榮和優先股發行致資本壓力減輕、貸款利率與發行利率利差空間有限致盈利性不足等因素均制約銀行發行意願。

理想很豐滿，現實略骨感。理想是美好的，道路是曲折的。信貸資產證券化發展的大方向振奮人心，未來增長空間可期。然而，受制於需求端和供給端的約束，仍有很長的路要走。路漫漫其修遠兮，唯將上下而求索！
 

(文章僅代表作者個人立場和觀點)