為何不上市也高估值的創業公司越來越多？
【看中國2015年02月21日訊】有幾家由風投支持的公司近幾年增長迅速，估值翻得非常快，如Uber和Airbnb。GGV的合夥人Glenn Solomon在自己的博客上分析了產生此現象的幾個原因。
1. 好公司稀缺
儘管公開募股市場從2014年起表現平平，納斯達克去年一年漲幅為13%，不算好成績，但私募市場估值上升依然強勁。產生這種現象很大的原因其實是創業公司的短缺，它們也並不需要天天融錢，大多是一年一次。好的創業公司數量有限，那些靠譜的項目是有資格挑選投資人的，競爭還很激烈。競價勝出的公司大概會遵循這樣的邏輯，今天雖然看起來買入價很貴，但是明天或許這家公司會值更多錢。
相較之下，在公開市場投資者就不會面臨這種短缺。在股票市場上每天每股多少價錢都是標清楚了的，想選哪個選哪個，只需要遵循時間程序明智地挑選即可。這樣一來，估值會更傾向於根據最近或短期內的經濟狀況上下浮動。當然也有值錢的公共股票，但即使是新上市的公司，資金流動還比較有限，成倍的增長也是由相對廣泛的底層需求驅動的，而不是供不應求的拍賣中贏家的高價。
2. 資本永動機
另一個估價的規模和頻率走高且持續不降反增的原因是，在限量拍賣中對頂尖團隊超額支付的策略其實是可以回本的。很多資本已經進入了高速增長期，那些有風投支持的資本活力只會不斷增強。所以每次好的項目向新資本敞開大門的時候，競爭就會導致其估值比勝出者的出價還要高。這種走高讓玩家越來越大膽，一直保持雞血的狀態，同時吸引更加新資本進入這個系統。
3. 品牌效應
第三個驅動力就是對於好品牌的飢渴。VC公司也希望建立自己的品牌，因此越來越想與更多王牌創業公司聯繫在一起。長期來講，評價VC應該以回報為標準，但是短期內投到熱門公司也可以算是一種成功。
最優秀的公司會吸引很多競拍者，他們也知道價格有些虛高。很多情況下風投知道這些投資不一定會帶來巨大的收益，但這種拿錢買一種好的聯繫和品牌的重要性，不亞於每次投資的回報。事實證明這些舉動是有效的，很多公司不願錯過阿里巴巴和Uber這種香餑餑，爭先恐後參與到遊戲中來。
這個故事告訴我們什麼道理？
短期之內，風投回報看起來非常強勁。但是這些回報中，多少是賬面的數字，多少是真正的回報呢？賬面收益是來去無影的。在火熱的私募市場，有些玩家最近開始悄悄動作，在他們曾經投過的王牌公司上市之前，賣掉手裡的股份。我懷疑我們日後可能還會看到更多這種情況，那些行情火爆的公司瞭解了這種資本快速增值的方法，會繼續拖延上市，因為上市價格一定會低一些。
然而，身在這個市場，這些好公司的創始人們就應該保持這種狀態。在每個科技細分行業裡，巨頭的估值都是非線性、大到不合理的。所以用大膽的融資策略來保持行業領先地位說得通。但是應該時刻警惕目前的現金流，一旦市場轉變，你就可以慶幸不用在惡劣的估值環境中艱難地再融一輪了。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)