人民幣投機客扭曲貿易數據 經改更為複雜(圖)

押注人民幣升值的公司正在扭曲中國的貿易數據，給中國官員們造成了貨幣政策方面的困擾，也讓中國放開資本賬戶的努力面臨更複雜的局面。

以貿易形式流入的投機性資金正在引發擔憂，因為這惡化了近期的一個趨勢--熱錢流入突然加快。1-2月共有約1,250億美元資金流入中國，而之前連續九個月資金外流。

分析師表示，那些不能通過合法途徑把資金轉入中國進行貨幣投機的公司，通常通過虛開發票金額的方式，把資金偽裝成商品和服務的付款，從而繞開官方的資本控制。

這些公司篤定人民幣將繼續升值，自2012年第三季起，人民幣兌美元已累計上漲逾3%，並在週五早盤觸及記錄高位。現在這甚至扭曲了貿易數據。

為了抑制人民幣升值過快，中國人民銀行加大在國內外匯市場上的干預力度，儘管監管機構曾數次公開承諾不會入市干預。

干預措施使得今年第一季中國央行的外匯儲備增加了逾1,280億美元，相比之下2012年全年才達到1,300億美元。由於央行在國內銀行間市場上投入了大量人民幣，對短期利率構成了下行壓力。

旨在控制匯率的中國央行不得不改變流動性管理的方式，這影響了中國的股市和貨幣市場。

野村駐香港分析師Robert Subbaraman說：「如果這種趨勢持續下去，會令貨幣政策面臨複雜的局面；它加大了進入經濟的流動性，之後會擴大貨幣供給並刺激信貸和房地產價格。」

「風險在於，這可能會令當局再三考慮放開資本賬戶的速度。」

**偽裝的投資**

週三公布的官方數據顯示，3月中國出口較上年同期增長10%，在經歷了兩個月的強勁表現後似乎企穩。不過分析師很快對數據的可靠性提出質疑。

「同亞洲其它國家相比，中國太引人注目了，」Subbaraman說。他表示，東亞國家出口增長或下降的幅度通常相似，不過近幾個月中國的出口年增速在10%，遠超過同期的臺灣(增長3.3%)和韓國(增長0.3%)。

大多數懷疑者都特別注意到對香港和保稅區出口的爆髮式增長，對兩者的出口增速分別超過90%和300%，儘管出口的最終目的地--美國和歐洲的需求仍然低迷。

香港和內地海關的統計數據也出現偏差，內地對香港的出口要高於後者海關統計的進口。

美銀美林大中華區首席經濟學家陸挺在一份研究報告中指出，高價值集成電路出口的增長尤其令人懷疑，因為這類產品運輸成本低，其價值「很容易被操縱」。

歐洲國際政治經濟研究中心(ECIPE)的Fredrik Erixon說：「沒有外部因素能夠幫助解釋，為什麼2月和3月大陸-香港間的貿易波動如此之大。」

「中國大陸和香港間的貿易僅是更大問題表現出的冰山一角。」

海關總署新聞發言人鄭躍聲表示，官員正在調查「與香港間貿易增長的異常情況」，如果有必要將採取監管措施。

**控制投機**

上述措施可能會是什麼，尚不得而知。

從歷史來看，監管機構很難防止放開資本賬戶成為匯率投機的一個渠道。不穩定的投機資金將置中國宏觀經濟穩定於風險之中，並且不利於人民幣在貿易中的使用，而後者是一個重要的政治目標。

中國社會科學院學部委員余永定在一封給路透的電子郵件中表示，如果人民幣不是因為與投機和套利相關的原因而被接受為國際結算貨幣，那麼人民幣國際化是個好事。否則國際化就是個錯誤，而且不具有可持續性。只要預期一變，就會開始倒退。

在香港，離岸人民幣匯價仍較內地現貨市場有溢價，暗示離岸投資者預期人民幣將繼續升值。但鑒於中國經濟復甦力度仍然偏弱，並且仍非常依賴真實出口需求的持續復甦，內地銀行間市場的交易員對上述預期能否持續表示懷疑。

幾位要求匿名的上海貨幣市場交易員對路透表示，他們已看到投機性資金流入放緩的跡象。

野村的Subbaraman說：「資金進來的越多，流出的也可能會越多。」

「如果中國經濟放緩的速度快於預期，可能會引發資本外逃。」

（原標題：人民幣投機客扭曲貿易數據 令中國資本賬改革更為複雜）

(文章僅代表作者個人立場和觀點)