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中國GDP增速或上半年見頂

 2013-01-21 13:14 桌面版 简体 打賞 0
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我們從北京當地向大家發來報導。在經歷了一週的濃霧天氣之後,我們在北京終於看到了一些陽光,而中國經濟也出現了好轉。據國家統計局報告,2012年第四季度中國國內生產總值(GDP)同比增速從2012年第三季度的7.4%回升至7.9%(相比之下市場普遍預期為7.8%)。12月份工業產值及零售銷售總額的同比增速分別從11月份的10.1%和14.9%攀升至10.3%和15.2%,而1-12月份固定資產投資同比增速與1-11月份相比略有放緩。2012年全年GDP同比增速從2011年的9.3%放緩至7.8%,但今年可能會再度攀升至8.0%以上(我們預計今年為8.1%)。

對市場和政策的影響

鑒於GDP、工業產值及零售銷售總額的同比增速均好於預期,市場很可能會對此做出積極的反應,而投資者不會太在意總體固定資產投資的同比增速略有放緩,因為大家都知道這個數據並不準確(事實上12月份的固定資產投資數據好於我們的預期)。儘管市場普遍預計中國經濟增速呈現回升趨勢,但許多經濟學家正在爭論中國GDP同比增速何時會見頂。我們預計,GDP同比增速今年上半年會在8.3%左右見頂,然後在下半年回落至8.0%。12月份工業產值同比增速10.3%表明月度同比增速的回升勢頭可能強於預期。我們給投資者的建議是在上半年看漲,但在下半年更趨謹慎些。

對政策的影響

今天的數據不會促使中國政府改變其目前所採取的政策立場。保持經濟穩定增長是新一屆領導層今年的主要政策任務。中國政府很可能把今年GDP同比增速目標設定為7.5%,消費者價格指數(CPI)同比增速目標設定為3.5%,廣義貨幣M2的餘額同比增速設定為13%(相比之下,去年這三個指標的目標分別為7.5%、4.0%和14.0%)。去年促進經濟增長的政策將在今年延續,但除非今年再次發生全球金融危機,否則中國政府將會避免實施大規模經濟刺激措施。在今年年內,由於擔心通脹回升、房價飆升、投資過熱及金融系統風險,中國政府在下半年很可能會略微收緊政策。我們預計中國今年不會變動利率(即不會降息也不會加息),我們預計中國央行今年將穩定銀行同業拆息利率(因此銀行存款準備金率的下調或上調次數並不重要)。

GDP增長的詳細情況

GDP季度環比增速(經季節性調整但沒有年化)從第三季度的2.2%下滑至第四季度的2.0%。注意市場絕對不會太在意這個數據,並且注意國家統計局最近下調了2011年第四季度及2012年第一季度的GDP環比增速估計值,而這就是為什麼我們認為GDP同比增速可能會因基數效應而在今年上半年見頂的部分原因。如果季度環比增速可以保持在2.0%左右的話,那麼今年全年的GDP同比增速將會在8.1%左右。鑒於去年第四季度的GDP環比增速為2.0%,將有更多的經濟學家認為GDP同比增速可能會在今年上半年見頂。

12月份工業產值同比增速進一步加快

工業產值的同比增速(按實值計算)從11月份的10.1%攀升至12月份的10.3%,其主要推動因素是輕工業的工業產值同比增速明顯加快(從11月份的9.2%攀升至9.6%),而重工業的工業產值同比增速則從11月份的10.5%微升至12月份的10.6%。分類而言,有色金屬產量的同比增速從11月份的15.2%攀升至12月份的16.7%,發電量、鋼材、水泥及原油產量的同比增速分別從11月份7.9%、16.5%、9.4%和9.1%放緩至12月份的7.6%、13.5%、5.4%和8.4%(但與1-10月份的同比增速3.9%、6.3%和6.7%相比還是非常不錯的)。汽車產量的同比增速從11月份的3.9%加快至12月份的5.3%。

2012年固定資產投資同比增長20.6%

1-12月份總體固定資產投資的同比增速(名義)從1-11月份的20.7%減緩至20.6%,這意味著12月份固定資產投資的同比增速從11月份的20.7%放緩至19.8%。但考慮到固定資產投資數據在接近年底時參雜現象尤其明顯,因此我們對於這個波動別太當真。作為固定資產投資的一個領先指標,新開工項目計畫投資總額的同比增速從11月份的48.6%放緩至12月份的26.0%,但這與去年上半年相比仍然相當強勁,因此我們預計固定資產投資的同比增速將在未來數月內保持穩定。總體而言,我們認為,在寬鬆的政策立場、有利的信貸狀況、企業信心增強、原材料價格上漲的提振下,固定資產投資的同比增速今年處於攀升趨勢之中(我們估計固定資產投資今年同比增長22.7%)。

分類而言,房地產固定資產投資的同比增速從11月份的28.4%下滑至11.8%。去年全年房地產固定資產投資的同比增速從2011年的27.9%下降至16.2%。但是,請注意單月房地產固定資產投資的同比增速在去年年中觸及10%的低谷之後,目前正處於上升趨勢之中。製造業固定資產投資的同比增速從11月的20.2%下滑至12月份的14.8%。鐵路固定資產投資的同比增速從11月份的16.0%放緩至7.6%。

名義零售銷售總額進一步上升

名義零售銷售總額的同比增速從11月份的14.9%攀升至12月份的15.2%。經通脹因素調整後,實際零售銷售總額的同比增速則從11月份的13.6%微跌至12月份的13.5%。分類而言,規模以上零售企業的食品與飲料名義銷售額增幅從11月份的18.5%微跌至18.3%;家電名義銷售額增幅從11月份的11.3%下滑至9.7%,而建材名義銷售額增幅則從11月份的19.0%攀升至12月份的23.3%。與此同時,汽車零售額增幅從11月份的8.3%回升至12月份的9.0%。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)
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