茅台害怕什麼？

 茅台一怕高端消費下降，二怕內部挖牆腳。

茅台是中國境內惟一受到大眾認可的奢侈品牌，也是中國上市公司中現金流充裕的典型公司之一，很多人將茅台視為現金牛。

茅台存在隱憂。資金緊縮導致高端奢侈品消費下降，茅台很難倖免。據香港上市公司、世界最大珠寶零售商周大福的數據，截至6月份的一個季度收入只是增長了16%。而截至今年3月的這一財年，周大福年收入增幅為61%。周大福擁有的1500餘家門店幾乎全在大中華地區（包括中國內地、中國香港和中國澳門）。據里昂證券和中國國家統計局的數據顯示，一季度中國珠寶銷售增長放緩，同比僅增長20%（上年同期的增幅為59%）。英國時裝品牌BurberryGroupPLC發布財報稱，該公司第一季度亞太地區（以中國為主）銷售增速從上年同期的67%跌至16%。澳門賭業興衰也可以看出資金趨勢，2011年，澳門博彩業營收達到340億美元，是拉斯維加斯的7倍。但今年5月份同比增幅僅為7%，而從04年至11年，澳門博彩業總收入高達7倍。

中國反腐與禮品市場的收縮是奢侈品消費的大敵。3月26日，國務院召開的第五次廉政工作會議上，溫家寶總理提出「禁止用公款購買香菸、高檔酒和禮品」，此言立即引起高端白酒行業「地震」，次日高端白酒股價即下跌，茅台酒零售價出現罕見下調。另據里昂證券的數據，截至6月份的一年中購買奢侈品的人中有約16%稱，買奢侈品是為在業務往來中送禮。如果中國禮品市場收縮，奢侈品市場將立馬收縮16％左右。

茅台酒的市場價與其他奢侈品價格如出一轍。據7月18日新華網報導，目前53度飛天茅台已經從最高點的2300多元跌至1400多元。有上海媒體報導稱，上海已經出現1300元的低價位。

茅台股價今年以來卻上升30％以上。7月16日，貴州茅台攀升至公司股價的歷史新高，266.08元，十年來，茅台價格漲幅超過廣州一手房售價漲幅，堪比黃金價。這並不是因為茅台業績上升，而是市場尋找避險港灣的結果，這與美債與德國債券價格的不斷攀升，是同一個道理。

安全的茅台投資者可能被茅台集團挖安全牆腳。

據央廣經濟之聲報導，茅台集團要求旗下子公司習酒公司在年底前完成赴港上市，以輔佐集團實現2015年銷售收入達到800億元的目標。習酒和貴州茅台主打產品同為醬香型白酒，1998年貴州茅台集團收購習酒時曾明確提出，為避免同業競爭，習酒的醬香酒生產經營性資產被貴州茅台用募集資金收購。早在1999年10月28日，茅台集團向茅台股份公司出具了《關於不進行同業競爭的承諾函》，保證自身不再從事酒類產品的研製、生產，不以直接或任何間接的方式從事任何與發行人競爭的業務，並且保證在其控制之下的任何子公司（包括茅台技術開發公司、茅台啤酒、習酒等關聯酒類企業）也不從事與發行人有競爭的業務和活動。如今茅台集團公然違反承諾，顯示信用不值一錢。

茅台公司2001年上市的招股說明書明確提出，為了避免同業競爭，將會用上市募集的資金收購習酒的醬香型酒類資產。2011年年報，在募集資金實際投資項目情況一欄中，有2.58億收購習酒公司醬香型資產及配套技改一項，茅台上市公司早已完全資產收購。習酒公司是茅台集團的全資子公司，其醬香型資產歸屬於茅台上市公司，如何剝離出來重新上市？茅台上市公司與投資者用資金一手扶持出了一家與自己搶佔市場份額的大型企業，實在是荒唐。

政府做大當地經濟、或者另一些不可測的想法可能會毀了優質企業。2011年，貴州省省委書記栗戰書在幫促2011年GDP增速後10名縣的「鳳岡會議」上提出，要把習水打造成貴州繼仁懷之後第二個白酒基地。習水縣去年GDP增速排名全省88個縣（區、市）第84位。此後，習酒獨立上市進入習水縣當地政府的議程。

筆者曾經聽一個農場主說過，自己好不容易在農場培育出優質豬，市政府在當地農戶免費大力推廣，育種者不僅得不到溢價，養殖的標準化還毀於一旦，豬價直線下挫，養豬廠最後關門了事。

茅台當然不會關門。即使是這家讓投資者放心的上市公司，投資者以為與匯豐這樣的「大笨象」共舞，吃著火鍋唱著歌，從天上掉下另一家政府大力扶持的公司，並且還用了茅台股份的資金——現在知道，中國上市公司的安全隱患，民企來自於造假，而國企來自於行政意志，與宏觀上的低效。
 

(文章僅代表作者個人立場和觀點)