1.序幕
全世界都在討論中國經濟是否硬著陸。中國經濟真的牛逼了太久太久。過去十年以超過10%的增速狂奔，在全球經濟危機中也逆流而上，超越了日本，望著美國的寶座。
中國經濟宛如練了金鐘罩鐵布衫，達到了東方不敗，孤獨求敗的境界。這就像一輛超級跑車，它的速度快到飛了起來，而且這個跑車還是個巨無霸，這樣一個跑車如果硬著陸的話，效果遠非一般桑塔納之流可比，那絕對是火星撞地球般的硬著陸，慷慨激昂，火星四射，有如史詩般的壯觀。
每一部災難片都有序幕：老鼠們急急忙忙的跑出地洞，似有不妥，可是沙灘上的美女帥哥們依然在派對中狂燒著荷爾蒙，對可能的變故渾然不覺，這時候驚雷一般地震開始了，鬼哭狼嚎一片。
中國硬著陸的大片也有序幕，那就是媒體上一個又一個的億萬富豪的自殺故事穿梭而過我們的視聽，他們給我的震撼效果絕不亞於富士康的員工頻繁的跳樓慘劇。然後就是《胡潤百富2011年財富報告》震耳發聵的告訴世界60%的中國富豪在移民進行式中前進，這些移民富豪們讓我想起了那些逃出地洞的老鼠，他們買得起船票。
於是媒體上下起了「資金鏈斷裂」的報導之雨，彷彿這一切不祥之兆皆是拜國家銀根緊縮所賜，讓企業家如油鍋上的螞蟻。那麼我們的央行該何去何從呢？是繼續警惕美聯儲和我們自己貨幣超發醞釀的通脹苦水，還是暫且忘了這苦水，再多印一些鈔票來搭救那些開始「裸泳」的民族資本家呢?
這就是所有災難片的共同特徵：大家對如何未雨綢繆莫衷一是，白白耽誤了防患於未然杜絕後患的時機。
確實，企業家開始「裸泳」，開始輕生，開始移民，這是「國富民強」的大旋律之下的雜音噪音不諧之音，挂不住的又豈止是央行，連我們這些小老百姓都開始犯山雨欲來風滿樓的嘀咕。大家很容易都把矛頭指向貨幣緊縮，都是這廝惹的禍。鬆一鬆的話，銀根就不會斷裂了吧。這似乎是想當然的結論了。可是倉促下結論的我們都大錯特錯了，中國經濟的病態根本就不乾貨幣緊縮的事，這一切都是由中國經濟和世界經濟的結構性變化引起的。而民營資本家時下的困境是低附加值的中國經濟孕育高附加值的知識經濟的妊娠之痛。
「裸泳」的企業家有兩種典型的情況：第一種是風光無限好時盲目擴張，大玩撈過界，什麼賺錢玩什麼。做玩具發家的融資搞房地產，空手套白狼的過程中遇上了國家樓市調控的攔腰斬，爛尾樓下血本無歸的只有走上不歸路。這種因不務正業利慾熏心而誤入歧途的跳樓客跑路黨值得同情嗎？
還有一種慘狀就是固守中國製造的老闆只顧賺不動腦筋的快錢，錯過了產業鏈升級的良機，進而淹沒在成本拉升的通脹中無利可圖，走向敗亡。成本拉升的通脹尤指勞動力成本上升使得中國製造最大的比較相對優勢被侵蝕掉，長期被中國佔據的低附加值製造業開始被人口紅利依然旺盛的印尼，越南，印度等國接盤。這樣故步自封漸為恐龍的企業消亡有何憾？與其吊上貨幣寬鬆的氧氣瓶苟延殘喘，不如順其自然自生自滅的走過達爾文法則的定數。
中國經濟在高投資低消費的低附加值經濟之路上已跑到了盡頭，貨幣寬鬆也阻止不了全球經濟結構轉型中優勝劣汰的定數。
2.中國經濟結構性的困境，非貨幣緊縮之失
上面這個圖揭示了「Made in China」出了大問題。2011年十一月份中國的採購經理人指數(PMI)降到了47.7。這個跌幅超過了市場預期，也是自2009年2月以來PMI第一次收縮。訂單，特別是海外訂單在減少，與此同時倉庫裡的存貨開始增加。
不容置疑的是緊縮的貨幣政策確實傷害到了中國製造業的支柱--民營中小企業。然後中小企業的融資難卻並不是個新問題，而且也不是貨幣緊縮造成的。
中國銀行業的70%壟斷在「4大金剛」的手裡---中國建設銀行，中國工商銀行，中國銀行和中國農業銀行。這四大行的壟斷使貨幣資源過度向國有系企業如央企，以及特權系企業傾斜，導致貨幣資源配置的嚴重不合理。
這種對貨幣資源配置反市場化的嚴重扭曲，催生了中國龐大複雜的地下金融市場，如地下錢莊等等。前蘇聯嚴重扭曲商品配置，結果就形成了猖獗的黑市及依附於黑市的黑手黨集團與腐敗組織。中國的地下金融市場與前蘇聯的商品黑市有很強的可比性。比如國有系和特權系企業拿到錢之後，很多人就把這些錢拿到地下金融市場來賣。這就造成了利率雙軌制--官面上利率低，黑市裡利率高的現象。融資困難的中小企業一直以來都依賴於這個地下金融市場來融資。這個地下金融市場沒有政府的監管，資金量龐大，收攏了很多逃避官方貨幣系統裡實際負利率的資金。比如，2011年4月，商業銀行的居民存款被提走了4678億元。這些錢若躺在銀行裡，通脹情況下是吃負利率的，所以很多這樣的資金就進入了地下金融市場。
而這個地下金融市場就是中小民營企業主要的融資渠道，他們要付很高昂的利息，這種融資困境是由於中國貨幣體系的國家壟斷資本主義造成的，和央行的貨幣寬鬆與否沒有關係，是中國金融體制結構性的痼疾。
和絕大多數善男信女的主觀臆斷相反的是，企業家生路漸窄紛紛跑路的中國並不存在什麼流動性危機。中國的廣義貨幣（M2）總量已經遠遠把美國和日本甩在了後面。我們習慣性的大罵美聯儲日本瞎印錢，這和一個離了幾次婚的女人大講別的女人不會經營家庭生活一樣可笑。中國的M2目前約11.55萬億美元，美國是8.98萬億美元，日本是9.63萬億美元。
而且信貸根本就不像媒體炒作的那麼枯竭。2010年，中國的銀行新信貸總額達到7.95萬億元，突破了國家設立的7.5萬億元的目標。2011年，銀行新信貸總額也接近7.5萬億元。
至2011年10月份止，人民幣存款的結算餘額是79.21萬億元，比一年前增加13.6%。中國人民銀行的幾次利率提升只從貨幣流動中減少了4.75萬億元的貨幣量。
根據Fitch的研究報告，2011年中國的社會融資總額將突破18萬億元（2.8萬億美元）。這比官方目標額要高出3.5萬億元。這個增加主要來自於地下金融市場。與此同時，人民銀行宣稱的與Fitch完全矛盾。有沒有可能是人民銀行在控制貨幣流動性中完敗呢？政府和央行開閘放水了這麼多年，如今覆水難收不是空話，想收縮流動性談何易？！
實際情況是，中國的信貸擴張非但沒有萎縮，反而以令人窒息的速度信步向前衝。
所以把中國經濟目前出現的病態歸結於貨幣緊縮是一個想當然卻差之千里的輕浮結論，而且中國經濟目前的問題是結構性的，貨幣寬鬆只能是治標不治本，於事無補甚至可能適得其反。
3.北京模式疲態盡顯
光憑貨幣政策是解決不了中國經濟的結構性問題的。中國經濟的好歹過多依賴於歐美市場消費「中國製造」的胃口好壞。歐美目前的經濟金融危機也就成了「中國製造」的危機。而且中國的貧富差距不斷加大，在很大程度上遏制了內需的發力。外需萎縮內需接盤乏力的「中國製造」不陷入困境那才是怪事。
我對中國的貧富差距的判斷絕非危言聳聽：根據科學出版社日前出版的《中國居民消費需求變遷及影響因素研究》，中國的基尼係數已從改革開放初的0.28，到今天超過了0.5，遠遠超過了社會容忍警戒線的0.4。貧富差距會影響貨幣的流動速度和乘數效應，說白了貧富差距過大就會遏制國家財富增長對國內廣義需求增加的拉動及滲透效應。
在內外需求萎靡的情況下，產能過剩嚴重，這不僅造成了投資邊際回報率不斷下降甚至趨負，而且使繼續追加的投資成為拉動通脹和經濟泡沫的罪魁禍首，而在拉動GDP和就業增長發麵乏善可陳。產能過剩是投資過剩經濟過熱的明確信號。通過砸錢來掩蓋問題強行增長的「北京模式」疲態盡顯，已是窮途末路。
2010年，中國的出口GDP佔比約為37%，投資GDP佔比約為45.8%。根據朱安東和David M. Kotz的一項研究報告，1999年以來中國出口與投資貢獻了幾乎70%GDP增長，而與此同時國內消費對GDP增長的貢獻卻勉強於30%。因為以出口加投資拉動經濟增長的「陳咬金三板斧」太好用了，所以我們屢試不爽，很多國際友人和國際敵人就把這種經濟增長方式推上了神壇，喚作「北京模式」。「北京模式」在「歐美經濟安好，「中國製造」有多少買多少」的全球繁榮時代發揮了無以倫比的功用，可眼下他的魅力早已蕩然無存。
為了走出經濟危機，美國和歐洲必須像戒毒一樣戒除靠赤字和債務支撐的消費型經濟，他們必須提高陳年性的低儲蓄率，製造更多的同時減少進口。「中國製造」的這兩大主顧的結構性變化意味中國經濟增長的出口引擎已進入了熄火階段。
我們這個時候大叫「內需挂帥」，叫喚的好聽，其實卻是畫餅充飢。如上圖所示，根據經濟學人智庫和美國經濟分析局（相當於中國國家統計局）的分析研究，中國經濟對出口的嚴重依賴會持續到2030年。
4.2012年中國通脹及經濟泡沫前景
去年12月，我們的CPI降到了4.2%，號稱是自2010年9月以來最低水平。但是我們的抗通脹之路依然艱辛漫長。
中國通脹的最大威脅很多是不可控的外部因素：中國是全世界最大的糧食和大宗商品進口國。前年夏天中央政府已宣布中國已無法實現小麥生產的自給自足。除了小麥，大豆也依賴於進口。2009年，中國消費了5千5百萬噸大豆，其中的75%--4千1百萬噸都是進口的，佔了世界總進口額的29%。中國目前的年均糧食產量是4億5千噸，如果發生連續兩三年的嚴重災害，中國的糧食產量可能會減少到3億噸，不足的1億5千萬必須依賴進口，而世界市場的年均糧食供應量目前是2億4千萬。全世界把糧食貿易的63%都供應給中國是極為不現實的。那將勢必造成糧食價格的極度扭曲和全球範圍的飢荒。談到大宗商品，因為中國是世界工廠，人口第一大國，我們將要在很多標示性大宗商品的進口上成為世界第一。2011年，我們進口了1.824億噸煤，自1975年以來一直被日本把持的煤進口第一寶座被我國奪得。到2018年世界石油進口老二的我國將擊敗美國成為世界第一。
世界糧食及大宗商品價格將在來自於中國的需求拉升通脹扮演重要角色，而這種通脹又將隨進口大舉進入中國。在這個情況下，全球央行又競爭性的採取弱化本幣的超級寬鬆貨幣政策，其中美聯儲的量化寬鬆和超長低息政策最為世人矚目，當然低調的我國央行在這方面其實也並不甘居人後，其實早已後來居上。在全球貨幣競爭性的寬鬆之下，我們將要持續面對貨幣性通脹的威脅。
所以不管央行採取什麼樣的貨幣政策，我們都將生活在被迫進口全球性的貨幣性通脹，還有國內經濟結構調整和大宗商品引發的成本拉升通貨膨脹的雙重威壓之下，這個時候又佐以實際負利率，進一步壓低的邊際投資回報率，會把更多的資金倒逼入資產投資和投機，這些動因交互作用之下我們的通脹形勢依然是在懸崖邊行走，十分嚴峻。
總的說來，中國在通脹和經濟泡沫的夾逼中硬著陸的結構性原因有來自於國內的也有來自於國外的。如果美聯儲再搞一個QE又或者歐洲也搞起量化寬鬆,中國的硬著陸及通脹形勢會更加嚴峻。這些外因是中國沒法控制的，我們可以大罵美聯儲不講道德,可是人家為了自身利益該坑爹的時候還是得坑爹。
5.困境中的出路：結構型的轉型
我們所能做的就是把自身的缺陷查出補足。靠出口和投資拉動經濟增長的「北京模式」曾創造了舉世矚目的中國奇蹟，可是在全球經濟危機，需求萎縮產能過剩的今天已經走到了盡頭，中國經濟單靠寬鬆貨幣政策再已無法驅動，必須進行結構性調整，否則將不可避免的面臨硬著陸。我們必須以極大的勇氣面對既得利益集團的艱難險阻，痛定思痛進行沒有回頭路可走的艱苦卓絕的結構性經濟改革：打破「四大金剛」對國內銀行業的壟斷，使市場對貨幣資源配置中起主導作用，真正做到貨幣資源的最優化配置；勞動力密集的低附加值經濟必須向高附加值的知識經濟轉型；必須改革包括稅務在內的財富再分配體制，提高工薪階層的財富水平和消費能力，言行一致的推動外向型的中國經濟向消費型經濟（consumption economy)轉型。如果這些生死存亡的轉變只能停留在口頭上，那麼中國的崛起就像高臺跳水：站得再高，只是為了非常壯觀的往下跳。
中國的硬著陸不但對中國自己，對全世界都是個悲劇。據花旗銀行研究估計，2012年全球30%的GDP增長將來自於中國。中國是世界經濟增長的主要引擎，沒有中國的龐大市場，很多國家都玩不轉，比如靠賣中國礦石等大宗商品發大財的澳大利亞，巴西和加拿大；靠賣中國BMW及機密機械掙大錢的德國等等不一而足，這些國家的公司們都指著來自中國的銷售數據和利潤來美化財務報表，說他們命懸於中國一線亦不為過。
我曾在一年前寫下的「The Boom And Bust Of China's Rise」 中預言中國經濟要崩潰。有些人常把經濟學家當成一語成讖的神漢神婆，要不然這經濟學家的戲就演砸了。我不這樣看，我認為經濟學家是醫生，他說這個病人有什麼病灶，不治的話會死，不代表只有這個病人的死才證明這個醫生的醫術高明。我希望咱們政府到時候把我挑的這些毛病都治好了，中國經濟來個漂亮的軟著陸。如果那樣的話，就算我的預言落空被人唾棄也在所不計。
美國可以通過美元霸權和遍佈全球的戰略盟友來對外輸出流動性，通脹，從而降低債務負擔，轉嫁經濟危機，這是一種中國享受不到的奢侈。所以我們應對自己手裡的美元和寬鬆的貨幣政策心懷恐懼，以出口和投資拉動經濟的」北京模式「並非永試不爽的萬古之法。如果過去幾十年來，國家經濟治理中的凱恩斯主義和佛裡德曼貨幣主義之爭證明了什麼，那就是沒有什麼「一招鮮，吃遍天」的「華盛頓模式」或者「北京模式」，唯一的模式就是因勢利導，與時俱進，勇於改革。如今「北京模式」已到了不得不改弦易張的時候，要不然硬著陸的時候，我們不要怪美聯儲開閘放水，也不要怪索羅斯興風作浪，要怪就怪我們自己。
參考文獻
民營企業家自殺「劫」,2011年7月,方圓律政雜誌
Hurun Report,The Chinese Millionaire Wealth Report 2011
Reuters,China December Flash PMI at 49; Factory Output Shrinks，http://www.cnbc.com/id/45677340/China_December_Flash_PMI_at_49_Factory_Output_Shrinks ,2011年12月14日
Cullen Roche，China's Worsening Credit Crunch，http://seekingalpha.com/article/297307-china-s-worsening-credit-crunch ，2011年10月3日
財新網，龍永圖：國有大銀行高度壟斷不合理，http://finance.caixin.com/2011-12-12/100336695.html ，2011年12月12日
Lu Lei，End of an Era in Chinese Banking，http://english.caixin.com/2011-05-26/100263245.html ，2011年5月26日
Wang Xiaotian，Banks still pushing to maximize lending，http://english.people.com.cn/90778/7674475.html ，2011年12月13日
黃祖斌(博客,微博)，央行放水將利好股市，http://jjckb.xinhuanet.com/2011-11/23/content_344704.htm ，2011年11月23日
Fitch Ratings，Total social financing set to top US$3t，http://www.china.org.cn/business/2011-09/01/content_23328944.htm ，2011年9月1日
中國人民銀行，2011年前三季度社會融資規模統計數據報告，http://www.pbc.gov.cn/publish/goutongjiaoliu/524/2011/20111020145601991975567/20111020145601991975567_.html ，2011年10月20日
田青，中國居民消費需求變遷及影響因素研究，科學出版社，2011年6月1日
Economist Intelligence&the US Bureau of Economic Analysis,U.S. and China Exports as a Percentage of GDP, 1980-2030,2010年11月17日
David M. Kotz&Andong Zhu，China's Growth Model:Problems and Alternatives，2008年10月
Greyson S. Colvin，China Running Out of Farmland: What This Means for U.S. Stocks，Farmland Forecast Ltd，2010年10月17日
The New Geopolitics of Food：http://www.foreignpolicy.com/articles/2011/04/25/the_new_geopolitics_of_food?page=0,0
Global Food Crisis, Not Only Speculation：http://www.marketoracle.co.uk/Article26533.html
Food Security in China and Contingency Planning the Significance of Grain Reserves：http://i9.hexunimg.cn/2012-02-28/138726169.pdf
Casino of Hunger：http://documents.foodandwaterwatch.org/Casino.pdf
A Study on China’s Grain and Food Security and Early Warning System：http://i3.hexunimg.cn/2012-02-28/138726173.pdf
Commodity Online，China becomes the biggest coal importer, beats Japan first time since 1975，http://www.commodityonline.com/news/china-becomes-the-biggest-coal-importer-beats-japan-first-time-since-1975-45522-3-45523.html ，2012年1月27日
Reuters,BP sees China as top oil importer in 2018,http://www.reuters.com/article/2012/01/18/bp-energy-idUSL9E7KS01J20120118 ,2012年1月18日
Citigroup Global Market,Global Economic Outlook and Strategy--Prospects For Economies And Financial Markets In 2012 And Beyond,2011年11月20日
Dee Woo,The Boom And Bust Of China's Rise,Zerohedge,2011年6月12日
(文章僅代表作者個人立場和觀點)
看完那這篇文章覺得
排序