今年內首期正回購推出後，市場十分關注。有意思的是，央行置市場需求旺盛的央票於「不顧」，實施了260億元的正回購操作。在「降准」預期跌宕起伏的當下，央行這一舉動到底有何含義？
作為央行公開市場操作的兩種主要手段，正回購與央票各有其特點。簡單說，正回購期限普遍較短，甚者可至7天，就像一駕靈活的「小舢板」，央票一般分為3個月、1年及3年等，期限長於正回購。從功用上看，兩者都具有回籠商業銀行流動性的效果。
同時需要注意，央行提前一日發布的公開市場業務預告中，均只有央票的規模及期限等，並不會出現正回購的信息。後者是否操作，將取決於發行日當天的資金面、市場預期及央行意願等。也就是說，相比央票而言，正回購併不完全是由市場機構的需求所決定的，其主導力量更多來自於央行自身。
可以說，央行此次正回購操作，既滿足了平滑年內不同月份間到期資金的需求，又釋放出政策微調的信號。央行或許認為，節日流動性緊張已經消除，新增基礎貨幣因素（主要指外匯佔款等）出現新的變化，居民消費物價指數（CPI）回落基礎仍不牢固，國際金融形勢需要進一步觀察等，因此暫停央票而選擇正回購，並維持當前的法定存款準備金率水平。
實際上，上述猜想並非只是「一廂情願」。據多方瞭解，國內機構目前普遍認為今年1月份的外匯佔款，將不會延續此前的負增長態勢。央行獲取金融數據能力更強，其政策決策更具前瞻性。
此外，儘管央行公開市場操作室在週一徵詢需求時，已知道市場的央票需求不小，但考慮到上述「未盡知」的情況，依舊選擇了暫停招標。這既可以延長資金面寬裕的時段，又可以釋放出「適度但非徹底對沖」的信號。
同樣，如果央行資產負債表下的外匯佔款已扭轉為正增長，那麼短期內「降准」的必要性毫無疑問將再度下降。當然最終的結果，還要綜合參考CPI數據、外貿進出口數據、房價及基礎建設投資等的情況而定。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)
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