郎咸平：究竟是哪些人在坑害股民

自2010年11月，A股遭受重挫以來，指數一路下行萎靡不振，全年表現與中國經濟的迅猛發展背道而馳。不經意間，一股新興的勢力正在悄然形成，影響市場前進的坐標，這些利益集團所有的目標就是圖利自己。在過去的20年裡，內幕交易層出不窮，IPO破發屢見不鮮，機構行蹤詭異難覓。面對越來越看不懂的A股市場，中小股民該何去何從？誰能為他們保駕護航？我在新書《我們的生活為什麼這麼無奈》中指出，股市的監管，必須以中小股民的最大利益為前提。

我告訴各位，現在的中國股市，一方面，應該說還不是一個有效的市場，我們的投資者，也就是買股票的人，實際上不應該叫投資者，更多意義上，應該是投機的成分更大。另一個方面，機構投資者與主承銷商之間基本都有著千絲萬縷的關係，可能有很強的利益聯盟。所以，現在真正的問題是老百姓，就是我們股民的利益沒有辦法得到保障。那我們到底應該如何理解股票市場呢？

對此，我要提出一個全新的思維。我在幾年前曾經批判過很多上市公司的做法，包括科隆、德隆、海爾、TCL、長虹、三九、聯想。可是各位有沒有發現，現在類似的對上市公司的批評是越來越多，可股市還是越來越差，尤其是從2010年底開始一直到現在。因此，這已經不是上市公司的問題了，而是我發現多了一個「鐵三角」，它才是真正的主謀，真正操縱著中國的股市，而它的目的也很明顯，就是圖利自己，而不是圖利股民。這個「鐵三角」究竟是誰呢？其實也沒什麼好奇的，就是我們股民所說的「莊家」。而這個所謂的「莊家」都是哪些人呢？我做了分析後發現，券商、機構投資人是一個，保薦人是第二個，上市公司大股東是第三個，就是這三個構成了一個「鐵三角」。

我想先談一下「鐵三角」中的第一個，就是這些券商、證券公司。它們過去可能只是一個簡單的大投資人而已，但是，今天我認為它們已經不是從犯的概念了，而是主謀。我舉個例子，2010年，「綠大地」被冠以「A股歷史上信譽度最差的上市公司」，這隻爛股票究竟有多麼不靠譜，我們先看看它的讓人怎麼看都看不懂的機構報告：2008年3月至4月，多家券商撰寫報告，推薦買入或增持「綠大地」，這讓上市兩年後的2007年和2008年的「綠大地」的存貨節節攀高，分別達到了2.6億元和3.3億元。這一看就知道是假的，你搞了這麼多存貨、虛增利潤之後怎麼辦呢，你的存貨不可能一直騙下去吧，你總得調回來吧。怎麼調呢？這個「綠大地」挺有意思的，它找到一個非常好的理由回調，什麼理由呢？它說「雲南從2009年7月份以來的旱情天氣，導致公司思茅基地造成一定的存貨損失」。各位懂這句話的意思吧，就是說因為天氣的緣故，這個百年不遇的乾旱，導致公司存貨損失，因此當時虛增的存貨，現在一筆勾銷了！

其實，我對「綠大地」的這種做法也沒有感到意外，我感到意外的是那些忽悠我們股民的、真正從中獲暴利的人到最後也沒有受到什麼懲罰。那究竟是哪些人在坑害我們股民呢？在這個事件中，券商又充當了什麼樣的角色呢？我們看下「綠大地」2007年的年報，在「綠大地」上市的時候，海通證券、興業證券、裕陽基金和國泰君安分別買入了188.61萬股、65.96萬股、50.94萬股和25.76萬股，這些券商、基金公司就是先通過這樣的方式，把股票炒作起來的。炒作起來之後，它們就開始減持。也就是2008年3月到4月，包括國泰君安、銀河證券、華泰聯合、東海證券、申銀萬國等，這些券商的研究員去「綠大地」公司做調研，回來之後都給予了正面的評價，它們是怎麼撰寫的報告呢？我舉個例子，比如說國泰君安，調研回來後，它就將中性評級提高到了買入評級，而且把目標價定為65元。當然，事實證明，這個65元的價位在此後的兩年內從來沒有達到過。還有2008年第一季度的報告和中報，我發現截至2008年第一季度，海通證券全數賣出，前十大股東中的六個券商，總共持股已經跌到了不足150萬股。這個數據其實表明的是這些券商基本上已經套現離場了。然而直到2010年1月，多家券商的分析師們卻依然給予「綠大地」「買入」和「增持」的評級，隨著「綠大地」的業績預告頻繁變臉，2010年的最後一週內，「綠大地」僅在4個交易日內，累計跌幅就達30%，也就是說，轉眼間的工夫，17.5億的市值就這樣蒸發掉了。到了2011年之後呢，這個爛攤子就丟給我們的股民了。

「綠大地」這隻股票給我們的股民帶來非常大的挫敗和打擊。之所以出現這種狀況，已經不僅僅是上市公司的問題了，還有這些券商在這其中所扮演的角色。這些分析師和券商，本來應該是最具專業素質的，最具職業操守的，現在竟然一起來忽悠我們這些中小股民。我們中國的股民真是太可憐了！

說完了券商，我們再談談「鐵三角」的第二個保薦人的問題。保薦人這個制度在我們中國，是一個非常有趣的制度，那真的是圖利利益集團，我想不出什麼辦法來解釋這個制度。但是，我們可以先搞清楚一個概念，那就是誰最能把握一個上市公司質量的好壞？我告訴你，不是證監會，而是保薦人。那什麼樣的人才有資格做保薦人呢？按照國外的做法，一定是一批聲譽卓著、富有經驗、富有社會地位、珍惜自己名聲的人，可以說，這些人是在用自己的名譽來保薦這家公司，大家看到的這個人應該特別有公信力，而且大家會認為，被這個保薦人推薦的公司一定是好的。我們的保薦人呢？很可怕的，只要通過一個考試就行了。大概我們中國人都特喜歡考試，也都考習慣了。但我請問，考試通過的人，就一定是聲譽卓著、具有公信力的人嗎？他們真的有能力推薦股票嗎？要知道，考試本身就是一個錯誤，我們的證監會有什麼資格發明這樣一個考試，來決定誰有資格擔任保薦人？只有我們股民才能決定誰做保薦人，也只有我們股民才能評判誰是好的保薦人。我們應該根據保薦人過去的習慣、過去的業績、過去所推薦的企業來評判的，這才是真正的考試，也是我們真正需要的考試。

更可怕的是，我們發明的這個考試的背後竟然還有一套「潛規則」，那就是保護既得利益者的利益。怎麼保護？我這裡有個數據，第一屆的考試，也就是2004年3月份，通過率達到了39.64%，而在2010年的考試中，報考人數為3183人，只有31人通過了考試，通過率不到1%。也就是說，過去有關係的這些保薦人全部考過後，考試通過的比例就開始逐漸降低。至於其他人，不管你有多麼高的專業水準，你都別來「瞎摻和」了。其實也正是因為這種人為製造出來的保薦人的稀缺，才使得保薦人成為企業上市過程中的最大受益者。想想看，這些稀缺的保薦人，這些既得利益的保薦人，完全可以憑藉手裡的簽字權向企業索取股份，這也就導致了投行的腐敗。

各位是不是覺得奇怪，既然我們的保薦人制度有這麼大的缺陷，明明是不好的制度，幹嘛非要推行呢？這裡面肯定是有問題的。我們還發現一個非常有意思的現象，創投公司在投資一個上市企業的時候，它怎麼樣才能盡快把錢撈回來呢？只有一個辦法，就是趕快上市。上市的話，就需要保薦人，保薦人在這個時候就充當了中間人的角色，推薦快要上市的公司，然後在輔導期的時候引入創投。在企業迅速上市之後，再掠奪一把。也就是說，在引進創投的時候先收一筆，然後等到上市之後創投退出的時候再賺一筆。所以，對於保薦人來說，他唯一的目標也是盡快讓企業上市，因為上市之後，他就可以拿到酬金了。各位知道這個酬金是多少嗎？我告訴你，對於一個項目的保薦人或者項目組來說，他們所獲的報酬少則幾十萬幾百萬，多則就是上千萬。所以當他們想推動公司上市的時候，那種狠勁是不遺餘力的，因為他們不受任何約束，各位懂我的意思吧？他們還不如大股東，因為不管怎麼講，作為上市公司的大股東，還要受到鎖定期的限制，而保薦人是不受任何限制的。因此，這些人這種瘋狂的掠奪性就構成了「鐵三角」的第二環。

「鐵三角」的第三環節自然就是上市公司的大股東了。在中國，上市公司的大股東會受到懲罰嗎？當然不可能的。到最後受到懲罰的基本都是我們小股民，大股東早就透過內幕交易之類的方式退出了。對於這個所謂的內幕交易，我們目前的懲處力度向來是不夠的，一直到了2010年的11月16日，我們的五個部門，包括證監會、公安部、監察部、國資委、預防腐敗局，才推出「舉證責任倒置」這個制度。

那是不是說這種制度推出之後就能夠制裁大股東？我對此深表懷疑。各位知道為什麼嗎？如果我們用這種「舉證責任倒置」的方式查的話，是不是就得首先認定它是內幕交易？那如何定義內幕交易？理論上說是利用自己的內幕信息賺取利潤者就叫內幕交易，那實際上你怎麼抓呢？這是非常高深的「高科技」，我們根本抓不到的，這才是問題的所在。

有讀者可能會發問了，有沒有一個比較好的辦法，可以解決這個「鐵三角」的關係？我認為，這個是需要很大決心的。因為目前整個中國的監管思維是不對的。我們總是認為嚴刑峻法就是給證監會更多的權力。完全搞錯了。所謂嚴刑峻法，是給中小股民更多的權利，而當它違背了中小股民意願的時候，就能動用司法的力量來保護中小股民說話的權利，這也是一個比較健康的股市。對於股市來說，它所謂的嚴刑峻法，是要打擊「鐵三角」裡的這些人，而不是把所有權力都縮到證監會身上，這個它完全搞錯了。

而且，各位有沒有認真分析過，我們的證監會和這個「鐵三角」的關係究竟是怎樣的？它們之間的關係到底有多曖昧？拿保薦人來說吧，就這個制度來說，我都能看得出其中的貓膩，證監會的官員比我聰明得多得多，他們能看不懂嗎？那為什麼還推出一個保薦人制度？這就應該由他們來給各位解釋，而不應該由我來分析。還有這個券商的問題，上面說到的「綠大地」的話題，你說這個數據是公開的數據，我都能蒐集得到，證監會蒐集不到嗎？那你怎麼就沒有任何態度呢？對這些「綠大地」的券商你沒有態度，對於它的保薦人沒有任何態度，那我就起疑了，你們到底什麼關係？各位有沒有發現這是一個多麼微妙的結合？

因此我今天可以說，我們整個股市走到現在，是一個偏差越來越大的股市，根本沒有把監管的本質搞清楚。監管的本質目的是什麼？就是讓每一個老百姓，在股市裡面能夠賺錢，如果到最後這個股市不能讓老百姓賺錢，還要股市幹嘛？所以說在我們股市裡面，中小股民的權利什麼時候可以得到伸張，什麼時候能夠由中小股民說了算，才稱得上是一個好的股市，但是就目前這種狀況，要達到那樣一種健康狀態，是需要走一段很長且很難的路。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)