人民幣升值趨勢未現決定性反轉

記者：近期熱錢有明顯流出跡象。你認為導致這一現象的原因是什麼？

宋鴻兵：人民幣跌停是短期的市場本能反應。歐債問題給歐洲銀行業帶來的麻煩才是最關鍵的，那就是資金面變得非常緊張，導致它們在海外被迫收縮、拍賣資產，所以只能抽走在中國的資金，這時「做空」中國實屬不得已而為之。

記者：這是海外資金大規模做空中國的開始嗎？

宋鴻兵：當前確實存在熱錢外流趨勢。但是從目前來看，還不能確定是人民幣升值過程中出現了決定性反轉。當前的波動更多是心態上的波動造成的。如果這一趨勢持續下去，經濟數據越來越多地表明經濟是在冷卻，而且外流的資金超過進入的資金，那就證明趨勢確實出現了反轉，那就要高度警惕了。

受歐債危機的影響，人民幣兌美元的貶值可能還會持續一段時間，但不會太久。現在以中國3萬多億元外匯儲備規模，想做空人民幣的難度和資金使用量應該是個天量才能做得動。我覺得目前這個情況還不太像。

記者：如何保持一個相對穩定的匯率，避免誤入兩個極端，即資本外流，或者社會消費能力下降？以中國現在的狀態，如何去找最佳匯率的平衡點？

宋鴻兵：什麼是決定最佳匯率的理論基礎，很多人都沒有討論清楚。凱恩斯在20年代，對匯率問題提出了迄今最清晰、最深刻的表達：一個國家的匯率水平，取決於內部，而不是外部。

也就是說，取決於這個國家的食利者與勞動者之間的利益分配。勞動者通過勞動創造財富；食利者，通過出租土地、生產資料、壟斷性資產、資本，來分享勞動者的財富。這二者之間，以什麼樣的比例分配財富，是決定國家匯率最根本的因素。

一般來說容易出現兩個極端：如果利益分配長期傾向於投資人（尋租者），那麼國際資金都想進入這個國家獲利，其結果就是資金流入，匯率升值。如果把更大的利潤讓給勞動者，資本就會受到傷害，國內資金就會外流，國際資金也不會進來，這會導致匯率貶值。無論哪種極端，都會導致經濟蕭條，本幣價值瓦解。

關鍵是找到這二者之間的平衡點，投資人滿意，勞動者也滿意，國內的匯率就處於最佳匯率狀態。外面的資金願意進來，分享你本國經濟的繁榮，同時，當經濟繁榮到一定程度的同時，國內賺到的錢也願意流出，去海外尋找投資機會，二者在資本市場形成動態平衡，這就是要追求的最佳匯率。從表象上看，是國內生產效率與國外的比較，實際反映的是國家的財富分配。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)