國際投資者眼中的中國股市 (圖)

如今，只要提出想投資中國股市，這個建議立即就會引起激烈的爭論。

中國股市在最近評級下調後是否看上去已較為廉價，抑或顧及中國的通脹問題應避免投資中國股市，這仍有待討論。人們對此看法不一。Newton東方及亞洲收益基金經理賈森•皮德科克(Jason Pidcock)表示：「說到中國時，人們會分成兩個陣營，兩個都很極端。有些投資者非常悲觀，另一些則非常樂觀。」

在樂觀者看來，投資中國的理由很有說服力。今年第一季度，中國股市展露出改善的初步跡象，證明了它從低迷的表現中反彈的能力。從2009年一直到去年，中國股市的表現始終弱於亞洲大部分地區及全球新興市場。中國股市的預期市盈率如今也很吸引人——只有明年預期收益的11.2倍，低於印度、美國等競爭對手。印度股市的預期市盈率為14.5倍，美國為13倍。

預計中國經濟的增長也將保持強勁。繼2009年和2010年分別實現9.2%和10.3%引人矚目的增長之後，中國國內生產總值(GDP)今明兩年的增速可能將徘徊在7%至9.5%之間。

中國股市另一個吸引人之處在於，市場上有眾多關注於國內市場的流通股。中國股市日益成為選股人的競技場。

Newton的皮德科克青睞於那些將受益於中國日益壯大的中產階層的購買力的「摘桃子」公司。他的選擇包括：廣州嬰兒營養健康品公司合生元(Biostime)，專注於女鞋的百麗鞋業(Belle Footwear)，以深圳為中心的傢俱生產商敏華(Man Wah)，兒童服裝生產商博士蛙(Boshiwa)，以及澳門博彩綜合度假村金沙中國(Sands China)。

由於擔心政府的影響，皮德科克選擇避開了大多數銀行和地產股。

與此同時，出於對短期通脹的擔心，Neptune大中華收益基金經理道格拉斯•特恩布爾(Douglas Turnbull)物色的是那些有強大定價權的公司。他管理的基金持有以下公司的股票：在國內乃至海外啤酒市場上擁有強大市場地位的青島啤酒(Tsingtao Brewery)，提供分享香港房地產市場繁榮機會的長江實業(Cheung Kong Holdings)。金融板塊持股佔該基金投資組合的近三分之一。投資者指出，銀行是中國目前最大的部門，去年淨利潤增長32%。

對於Gartmore中國機遇(China Opportunities)基金經理查理•奧德裡(Charlie Awdry)來說，他希望中國政府威廉亚洲官网 的五年計畫能夠帶來投資機遇。他表示：「中國政府知道，債臺高筑的西方經濟體或許在未來幾年都將受到低增長的困擾，因此必須開發經濟擴張的新引擎——特別是能夠拉動內需的引擎。」

隨著能源、地產、資本品和材料企業近期紛紛報告收益實現增長，週期性股票正在贏得更多的關注。

奧德裡相信，這些行業中能夠快速採用新技術的成熟企業會興旺發達，而廉價紡織品製造商等技術含量低的企業，將面臨自詡勞動成本更低廉的國家（如柬埔寨）的競爭。

分享中國經濟的快速增長，這個論點很有說服力。但通脹率的上升也給市場投下了陰影。從2009年夏到今年3月，中國的通脹率從-1.8%的低位攀升至5.4%，而其中的主要原因在於食品和住房價格的加速上漲，因為這兩個項目在中國的消費者價格指數(CPI)籃子中佔據了約50%的比重。不過，我們必須注意到，工資上漲也是造成通脹率上升的原因之一——在中國的一些地區，工資年漲幅達到了15%。

奧德裡表示：「從長期來看，隨著收入繼續增加，中國的勞動適齡人口開始達到峰值，通脹率可能會比過去更高。有些人……預計通脹率回落的速度會更快，但我們沒有這麼樂觀。」

不過，其他投資者對中國政府控制通脹的能力更為樂觀。Thames River基金經理邁克•賽爾(Mike Sell)預言局勢已經開始逆轉，並強調通脹率仍遠未達到2008年2月豬肉價格上漲後8.7%的峰值。

在Thames River的全球新興市場及新興亞洲基金中，無論是從絕對值還是從相對值來看，中國目前佔據的比重都是最大的。賽爾表示：「通脹見頂近在眼前，增長保持強勁，市場估值已變得富有吸引力，我們能找到許多我們有意持有的股票。」

但有一些投資者仍然對中國市場心存疑惑。

儘管中國市場的流動性得到改善，但許多基金經理認為通脹可能會變得越來越難以駕馭，因而他們對於在中國選股始終保持謹慎。

安本資產管理公司(Aberdeen Asset Management)中國內地及香港股票團隊負責人姚鴻耀(Nicholas Yeo)對中國既不看多，也不看空。他仍然更傾向於購買在香港上市的股票，而不是在內地上市的股票。他總結說：「我們仍然感覺內地公司的質量比不上香港公司。內地的資本市場相當年輕，我們仍在觀望。那裡有些公司還不成熟。」

(文章僅代表作者個人立場和觀點)