保爾森：賺罷50億美元 最大黃金多頭悄掉頭

在對沖基金業有這樣一句傳統格言：規模是效益的毒藥。但約翰•保爾森(John Paulson)卻向世人證明，這個行業中同樣存在「馬太效應」。

據《華爾街日報》報導，保爾森在剛過去的2010年中，史無前例地將50億美元收入個人腰包，打破了由他自己在2007年創造的40億美元年收入記錄，再一次成為華爾街的「最賺錢機器」。據計算，保爾森在這一年的賺錢速度是，每秒158.55美元。

50億美元的個人淨收入得益於高達360億美元的資產管理規模，但不可否認，巨大收益背後的根本原因依然是，保爾森再一次成功賭對了市場的方向。

仍是最大黃金多頭

事實上，保爾森作為堅定的反向投資家，他的基金總是逆市增長，海量的賣空頭寸令他名利雙收，而在牛市時業績未必令人振奮，2010年也不例外。根據保爾森2010年度《致投資者的信》統計，其旗下最大一隻對沖基金Paulson Advantage Plus漲幅為17.59%，而另一隻規模較大的基金Paulson Advantage僅上漲11.06%。

在2010年，不斷創出歷史新高的黃金成為保爾森手中最堅硬的利器。他旗下的黃金基金Paulson Gold Fund去年全年漲幅達35.08%。

自2008年在空頭市場大獲全勝之後，保爾森立刻掉頭轉向做多黃金。他當時認為，雷曼兄弟倒臺後，為了刺激經濟和穩定市場，美國政府斥巨資拯救被金融崩潰削弱的經濟領域，這些舉措必然導致美元的供應量上升，而美元貶值所導致的高通脹成為不能迴避的問題。

數據顯示，從1964年以來，黃金價格和貨幣供應量有著高度的正相關關係，而且上升的速度比通脹更快。因此，保爾森認為黃金注定是一個可以長期規避通脹風險的好工具，於是開始大規模建倉與金價掛鉤的投資產品。

在約為100億美元的黃金類資產配置中，他主要持有盎格魯金礦公司(Anglo Gold Ashanti Ltd.)、加拿大金羅斯（Kinross）黃金公司以及一些精選出來的中小型金礦企業，同時還有包括SPDR Gold Trust黃金ETF基金在內的黃金交易所基金以及遠期合約。

保爾森指出，金礦企業股票是作為投資黃金的槓桿化手段，而SPDR Gold Trust的主要目的則是避險。在保爾森看來，如果金價走高，金礦企業可以受益於現有或潛在的採礦項目，因此相對於黃金本身，黃金股表現會更好。

由此不難理解為什麼保爾森黃金基金去年的收益率比黃金現貨29%的漲幅還要高。保爾森在成立黃金基金之初就曾說過，黃金基金追求跑贏金價。結果證明，他順利地實現了這一目標。

此外，保爾森在去年進行了一項投資策略上的新嘗試，那就是為旗下除黃金基金外的各只基金設立了「黃金版」。據《華爾街日報》報導，所謂的「黃金版」就是利用投資者的資金作為擔保申請貸款，然後利用貸款買入黃金期貨和ETF基金。也就是說，保爾森公司各只基金的投資者都分享了黃金上漲帶來的回報。例如Paulson Advantage Plus基金去年上漲了17.59%，其「黃金版」的漲幅則高達36.77%。

不過近期最值得注意的是，保爾森這條黃金市場中「最大的船」目前已經顯露出「掉頭」的蛛絲馬跡。

本週有消息稱，保爾森目前對黃金持「中性」觀點。這一傳聞來自海風資產管理公司（Seabreeze Partners Management）總裁、著名空頭對沖基金經理道格拉斯•卡斯(Douglas A．Kass)通過Twitter發布的一則消息。他指出，保爾森是幾日前在紐約投資銀行ISI集團舉辦的年會上公開表達了這一觀點。

如果該傳聞確有其事，那這就是保爾森對此前「金價2012年將到4000美元」預測所作出的一次重大修正。不過，保爾森基金公司(Paulson & Co)隨後否認了這個傳聞。此外，在其最近的一次《致投資者的信》中，保爾森也提及，雖然目前的通貨膨脹水平比較低，但美聯儲的量化寬鬆政策遲早會導致通脹率的上升。

根據保爾森最近一次提交給美國證監會（SEC）的持倉報告，他去年四季度持有SPDR Gold Trust 3150萬份，與去年三季度持平，仍然是這隻全球最大黃金ETF的第一大持有人。但他開始減持黃金公司，2010年四季度將金羅斯黃金公司的持股從3310萬股削減至1950萬股。

押注金融股反轉

或許，保爾森從來就不滿足於只當一名賣空家。2008年底，當他再一次研究金融公司的資產負債表時，發現這些公司的估值已經處於價值窪地。於是，他於2008年底成立保爾森復甦基金（Recovery Fund），開始買入他曾經看空的金融股。

時至今日，雖然銀行股的價格已經從金融危機時期的底部有所反彈，但保爾森依然認為它們有相當大的上行空間。他稱，到2012年，各大銀行金融資產賬面價值下滑的情況將有所改善，並擁有明朗的增長前景。

在所有的金融類公司中，保爾森最看好花旗集團和美國銀行。他在《致投資者的信》中提到，他買入的花旗集團股票在過去18個月已經帶來超過10億美元的利潤，成為最大的利潤來源之一。

對於美國銀行，保爾森預計，到2012年底每股收益將達3美元。然而，美國銀行的威廉亚洲官网 股價大約在14.8美元，仍遠遠低於保爾森的預期，而他目前似乎也開始失去耐心。

在2010年的第三、第四季度，他連續減持美國銀行股票。目前，他對美國銀行的持股數為1.239億股，以及4000萬份認股權證。據知情人士稱，即便如此，他也從中獲得了不小的收益。保爾森的成本價是每股11美元左右。

威廉亚洲官网 公布的持倉報告顯示，保爾森去年第四季度建倉貝萊德公司200萬股股票，同時增持了富國銀行、太陽信託銀行、第一資本金融公司的股票。

對於未來美國經濟，保爾森預期是增長還將繼續。目前，除了金融行業之外，他還比較看好醫療和能源行業，去年四季度新增了醫療科技企業美敦力(Medtronic)、生物科技企業健讚(Genzyme)、鑽探公司越洋能源（Transocean）以及煤礦企業沃爾特能源(Walter)等公司的股份。

看好房地產市場復甦

2010年10月，在紐約的一次演講時保爾森這樣建議投資者：「如果你還沒有房產，那就買一棟；如果有了一棟，那就再買一棟；如果已經有兩棟了，那就買第三棟，並把錢借給你的親戚，讓他們也去買房子。」

以上言論顯示保爾森對房地產市場的樂觀態度。當然，他也將自己的這種樂觀情緒落實到了實踐中。

去年11月，保爾森成立了一隻專門押注房地產市場復甦的新基金——Paulson Real Estate Recovery Fund。這隻基金的規模大約在3.15億美元，其中一部分來自於保爾森的自有資金。

該基金的主要策略是買入獲得環境和建築許可且未被開發的土地，然後等待房地產市場復甦。保爾森目前所尋求的是那些房地產開發商最為鍾愛的地段。一旦房地產商大規模開工，這樣的土地就會被賣個好價錢。

由於投資房地產市場相當耗時，而且復甦可能還要經歷若干年的等待才能夠實現，所以投資者的資金可能將面臨數年鎖定期。目前，該基金已經開始投資。據Market Watch近期的報導，這隻基金正在美國和墨西哥交界處的索諾蘭沙漠進行調研，這個地方還沒有任何房地產開發。而索諾蘭沙漠不遠一個叫紅河的地方已經成為保爾森的投資標的。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)