葉檀：中國購買兩房債就是散戶追高(圖)

近日在華盛頓召開的住房融資市場改革峰會，美國政府為制訂兩房改革方案把脈。具體路徑尚不清楚，但兩房市場份額的萎縮是大勢所趨。

美國財長蓋特納表示，「本屆政府將與支持根本性變革的人士站在一起」，「我們不會支持兩房恢復被政府接管前的角色，那時候它們在享受政府支持的同時佔據了民間競爭者的市場份額。」

根據美國財政部8月16日公布的數據，中國減持美國國債增持兩房債券，截至6月末，中國持有美國國債8437億美元，較5月淨減持240億美元。淨增持了房利美、房地美債券為主的美國機構債55.87億美元，公司債1.37億美元。

中國所持有的兩房債券處於越來越大的貶值風險之中。我們不能把希望寄託在美國政府身上，固然，美國政府暫時不會對兩房動大手術，因為兩房一旦出現異動將再次威脅美國金融安全，但我們也不應把毒藥當補藥，兩房債券是裹了蜜糖的毒藥。

只要美國經濟沒有復甦，美國政府對於兩房的隱性擔保就會持續下去。蓋特納明確表示，政府應繼續對住房融資市場提供支持，以確保住房抵押貸款利率的合理與穩定。與此同時，應對政府參與方式進行審慎規劃，將可能發生的損失納入考量因素，儘可能降低納稅人的風險敞口。

債券投資者對此舉雙手歡迎，他們甚至希望美國政府將兩房全盤國有化，讓兩房債享有與美國國債同等的待遇。全球最大債券基金、PIMCO首席投資官格羅斯就呼籲政府將兩房完全國有化，否則他不會繼續購買兩房債券。說白了，沒有政府支持，兩房債就是一堆廢紙。

中國增持兩房看中的是短期投資收益，目前的做法很像是追高拋低、做右肩的普通投資者。只要兩房債享受政府隱性擔保，只要現在處於債券市場泡沫期，就與泡沫共舞。

在低息與產能過剩的刺激下，目前全球的確處於債券泡沫期，房利美、房貸美自紐交所退市轉至場外櫃臺交易，但相關債券價格卻並未下降。根據路透8月16 號的報價顯示，當前票息的30年期房利美MBS與五年和10年期公債的組合利差為140個基點，收益水平高出同期限美國國債達40個bp以上。這也許是中國增加購買量的真正原因。

收益水平高於美國國債，風險卻遠遠高於美國國債。雖然美國政府與美聯儲一再暗示兩房債的安全笥，8月18日美聯儲顧問馬克斯•布羅米爾在接受有關媒體採訪時表示，「兩房」債券不存在系統性風險，長遠來看是合理投資。但這些不具有法律效應的表態無助於改變以下事實，兩房正在改革，政府必然退出，兩房債的風險只會加大而不會減小。美國政府要實現住宅金融軟著陸，最好的辦法是學習中國的B股，讓投資者買單後逐漸縮減兩房債份額，同時用市場份額逐漸取代兩房債，最後讓兩房債靜悄悄的謝幕。

兩房債的風險只會加大不會減小，藝高人膽大的投機者會進場以求高息，但君子不立於危牆之下。對投資而言，在泡沫高峰期適時的退出，是投資技藝的上等境界。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)