當下沽空A股的兩大動力源

兩大沽空動力導致A股市場連續下挫：嚴厲房地產調控引發地產股普跌，殃及金融股並拖累A股股指大跌；有別於基金的另一市場主力或已崛起，藉助槓桿效應刻意打壓或沽空銀行股，達到沽空A股市場目的。

自4月16日股指期貨鳴鑼上市之後，A股股指出現了一波急速下挫走勢。於是，就有人把導致A股下挫的原因歸罪於股指期貨。其實不然。儘管股指期貨的上市交易對A股波動有一定影響，但主要的影響還是來自於現貨市場本身。這次嚴厲的房地產調控，導致A股地產股快速下跌，殃及金融股，引發金融股特別是銀行股的破位下行，這是引發A股股指大幅下挫的主要動力之一。

那麼，為什麼房地產調控會引發銀行股的破位下行呢？一個重要的原因是，這次嚴厲房地產調控首先是從緊縮房貸開始的。有分析認為，銀行信貸的持續不斷流入，是導致國內房地產市場非理性繁榮的根本原因之一。

房地產調控之所以會對銀行股產生這麼大的衝擊與影響，主要是由於商業銀行擁有龐大的房地產貸款。據Wind統計，已披露2009年報的12家上市銀行，涉及房地產貸款已達到5.28萬億元，約佔其銀行貸款總額的25.14%。其中，工行、中行和建行的房貸規模各自都超過萬億元；興業、招商、民生和深發展等股份制銀行的個人按揭貸款規模及所佔總貸款比重都較大。另據央行的數據，今年一季度房地產貸款繼續增長。其中，房地產開發貸款新增3207億元，季末餘額同比增長31.1%，比上年末上升0.5個百分點；個人購房貸款新增5227億元，季末餘額同比增長53.4%，比上年末上升10.3個百分點。這些數據均顯示，目前我國銀行的總貸款中房地產貸款比重相對較高。當嚴厲房地產調控來臨之時，市場自然會擔憂銀行的房貸質量是否會惡化。

另外，由於房貸仍是目前商業銀行的優質資產和主要盈利來源之一，有關規定購買第二套住房的貸款首付款不得低於50%、貸款利率不得低於基準利率的1.1倍、房價過高地區可暫停發放第三套住房貸款等房貸緊縮措施出臺後，勢必也會導致銀行信貸從目前的「供不應求」向將來的「需求相對不足」方向轉變，由此將導致市場預期商業銀行的未來盈利能力將可能逐步降低。

當然，還有商業銀行面臨再融資和解禁股壓力、地方政府融資平颱風險等因素，各種因素共同導致了銀行股的紛紛下挫。從此次銀行股下跌的深度分析，大致可以看出，個人按揭貸款規模及房貸所佔總貸款比重較高的上市銀行，其股價下跌的幅度也較大。

不過，除了嚴厲房地產調控對近期銀行股下跌有重大影響外，市場中還有一股力量刻意打壓或沽空銀行股，對此次A股下挫有突出影響。

按理說，目前銀行股的市盈率和市淨率都已經非常低了，銀行股也早已進入其投資的安全邊際區間。那麼，為什麼銀行股還會破位下行？觀察國內基金業今年一季度財務報告發現，國內不少基金正在大幅增倉銀行股。從盤面上也可觀察到，打壓或沽空銀行股的市場力量並非A股市場的基金主力，而是能與基金主力抗衡或做對手盤的另一股市場力量。這可能是A股市場中除基金之外的其他力量布局A股市場的一次嘗試或預演。

那麼，問題是為什麼會選擇銀行股作為打壓或沽空的對象呢？

在筆者看來，打壓銀行股，可以起到沽空A股股指的槓桿效應。因為，上證綜指中金融股所佔比重為18.11%，滬深300指數中前五大權重股均為金融股，所佔滬深300指數總市值比重為14.23%。所以，打壓或沽空銀行股，對上證綜指、滬深300指數的大幅下挫會產生重大影響。這次A股股指的快速下跌，證實了這一跤易策略非常有效。

一旦跌無可跌的銀行股再度破位下行，勢必會引發其他大盤藍籌股的恐慌性拋售，並製造出A股市場的「羊群效應」，迫使基金主力也跟風拋售，最終導致A股股指出現連續性下挫走勢。但是，當基金主力及其對手盤的市場行動逐漸趨於一致時，也暗示了沽空A股的動能或已竭盡。

目前這一市場格局顯示，有別於基金的另一股市場力量正在崛起。上證綜指、滬深300指數及股指期貨交易的結構性差異，使得這股力量可以放大沽空銀行股的槓桿效應，實現對A股市場波動施加影響的交易目標。這告訴我們，我們必須關注有別於基金主力的其他市場主力對A股波動的影響力。當然，之所以在目前時刻選擇刻意沽空A股，它們的目的顯然也是為了日後拉升A股。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)