中國意外上調準備金率驚動全球市場

中國央行週二意外宣布上調存款準備金率0.。5個百分點，立即引發全球金融市場劇烈波動。因該舉措被視作中國正式開始退出量化寬鬆的貨幣政策，並著手回收過去一年來持續極度寬鬆的流動性。

但市場人士也表示，由於今年一季度到期的央票及正回購高達約1.9萬億元人民幣;且中國外貿出口的恢復已明顯超出預期，由此斷定外匯佔款的增量也將步入明顯的上升通道。因此，金融機構的流動性將十分充裕，在目前的宏觀大背景下，必須及時進行回籠。

而只有靠上調存款準備金率，才能以最小的成本一次性凍結大量的流動性。根據央行報表的數據顯示，2009年11月底，中國金融體系的人民幣存款高達約59萬億元。由此估計，此次上調存款準備金率，將一次性凍結近3,000億元的資金。

但在央行剛剛通過上調央票發行利率，以引導貨幣市場利率上行後的極短時間內，央行再度提升存款準備金率，的確出乎市場的預料。這對市場的心理影響非常巨大，中國股市和債券市場將因此受到衝擊。

該消息公布後，從商品貨幣澳元，反應流動性的黃金，到歐洲股市和美國股指期貨紛紛應聲下跌。海外市場對中國央行進行宏觀調控的擔憂躍然於間。

**通脹反彈的擔憂**

通脹與流動性過渡充裕永遠是一對雙胞胎。儘管中國居民消費價格指數(CPI)剛剛在去年11月份告別了連續九個月的負增長，同比增長僅0.6%，但其反彈的速度卻超乎預期。

有消息表示，去年12月CPI的同比增速遠超市場預期的平均1.2-1.4%水平，將會接近2%。這令監管層不得不提前採取一定的緊縮性措施。

而消息人士此前也對路透表示，去年12月的新增貸款約近5,000億元，超出市場的預期；而今年1月份第一週，貸款投放超逾6,000億元，信貸投放年初大起的格局已經確定。這令央行採取緊縮性調控的決心更加堅決。

央行在此前召開的2010年工作會議上稱，要保持貨幣政策的連續性和穩定性，繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，著力提高政策的針對性和靈活性，特別是要處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理好通脹預期的關係。

近期，央行已通過公開市場操作不斷給予市場投資者各類暗示，以引導市場對未來的通脹預期進行管理。上週引導三個月期的央票發行利率上升4個BP(基點)；週二一年期央票的發行利率再度上升8個BP，並同時進行了2，000億元28天期的正回購。

央行公開市場此前已連續進行了13週的淨回籠操作，預計本週仍將以淨回籠為主。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)