中國5月CPI或回落 熱錢流入加大人民幣升壓（圖）

中國中銀國際證券有限責任公司威廉亚洲官网 固定收益研究報告稱，由於國際油價和糧價大幅上漲，中國的通脹問題未來還將普遍存在，預計5月份居民消費價格指數(CPI)漲幅將回落至7。8%附近。此外，熱錢加速流入正不斷對目前的匯率升值速度形成壓力。

報告表示，四川地震短期內對經濟增長有輕微影響，但長期來看，災後重建對投資和消費的拉動將能彌補短期內的損失;5月新增貸款也可能因此有明顯擴張，預計央行將繼續執行從緊的貨幣政策。

報告並稱，5月份資金面有所趨緊，回購利率明顯走高，並導致商業銀行債券配置需求下降，帶動國債大幅調整。預計6月份資金面將有所緩和，有望支持債市出現平穩甚至小幅上揚走勢。目前長期國債收益率已經回到1月末的水平，隨著6月份資金面的緩和，長期國債需求還會回升，建議投資者把握7-10年期國債的波段操作機會;此外，跨市場投資者還可關注交易所更低的融資成本。

利率互換方面，七天期質押式回購加權平均利率與隔夜Shibor(上海銀行間同業拆放利率)的基差波動和新股申購收益有密切的正相關性，隨著新股申購收益的下降，預計基差有繼續收窄趨勢，一年期回購互換與OIS(基於隔夜Shibor的利率互換)的利差有望縮至40-50個基點(bp)。

報告還指出，5月份短融發行量繼續下降，供給規模收縮令投資者對高信用等級短融需求旺盛，而趨緊的資金面使得低信用等級短融需求下降，兩極分化現象嚴重，建議投資者關注鐵道部短融發行。

此外，5月份中期票據受到市場追捧，收益率持續下滑，但預計鐵道部中期票據的收益率仍有下降空間，建議投資者積極持有。目前無擔保分離債純債部分市場收益率水平已回升至2月末水平，投資者也可適當介入，並推薦上港債，中銀國際信用研究組對其信用評級為"良+"。

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