热钱与经常项结汇率差异悬殊：谁更聪明？(图)

【williamhill官网 2020年9月21日讯】9月18日，中国国家外管局公布了2020年8月份银行结售汇和银行代客涉外收付款数据。数据显示，银行结售汇逆差38亿美元，为连续第二个月逆差，结售汇逆差额环比扩大52%。

2020年迄今银行结售汇数据一览（数据来源：中国国家外管局）

而银行代客涉外收付款顺差127亿美元，其中经常账户继续保持逆差（自2014年以来一直都是逆差），逆差额为43亿美元，环比增长7.5%，显示在汇率升值（抑制出口，刺激进口）的压力之下，经常项存在压力。

而资本和金融项顺差164亿美元，环比增长369%，显示在人民币汇率升值、金融项加大开放和中美息差迅速扩大的背景之下，8月份热钱在流入中国。外管局消息说，8月境外投资者净增持境内债券210亿美元，规模高于历史平均水平。

2020年以来，银行结售汇数据一直好于银行代客涉外收付款数据，而8月银行代客涉外收付款数据表现良好，结售汇数据却意外显示逆差。

为了发现问题，笔者将结售汇数据和银行涉外收付款数据放在一起进行对比，发现其中经常项结汇率和金融项（热钱）结汇率差别异常悬殊。

01 经常项的高结汇率

银行代客涉外收付款数据显示，2020年前8月，经常账户（贸易和服务）累计逆差343亿美元。但结售汇数据显示，经常项累计顺差290亿美元，一个是逆差一个是顺差，这说明中国企业将2020年的所有经常账户净收入结汇之后，还多结汇633亿美元。原因或为在人民币升值压力驱动之下，企业唯恐人民币继续升值将导致自身亏损加大，恐慌性将往年积累的经常账户未结汇资金集中结汇所致。

02 热钱的低结汇率

银行代客涉外收付款数据显示，2020年前8月，资本和金融账户（热钱）累计顺差548亿美元，但结售汇数据显示，经常项累计顺差213.89亿美元，2020年流入的热钱有334亿美元仍未结汇，资本和金融项结汇率仅为39%。

对比经常项资金来看，热钱流入中国更不着急结汇，两者形成鲜明对比。

两者的区别如此之巨，导致产生了一个疑问：是热钱更聪明？还是经常项资金更聪明？

03 银行净结汇资金来源

从银行自身结售汇来看，2020年前8月，银行自身结售汇顺差达到217.86亿美元。

那么银行净结汇的钱是从哪里来的？笔者猜测或有三个渠道。

1）银行海外净收入汇回结汇。

2）银行海外融资汇回结汇。

3）银行或借用客户存在银行的外汇存款用于结汇。上文可以发现，2020年资本和金融项还有334亿外汇未结汇，远超银行自身结售汇顺差217.86亿美元。

小结：2020年银行代客涉外收付款总顺差242亿美元，但净结汇722.15亿美元，净结汇资金远超中国涉外总收入（包括借来的和赚来的），这为支撑外汇储备稳定在3万亿之上做出了巨大贡献……

【小知识】结汇是指外汇收入所有者将其外汇收入出售给外汇指定银行，外汇指定银行按一定汇率付给等值的本币（人民币）的行为。通俗一点来说就是外币兑换成人民币。
售汇是指外汇指定银行将外汇卖给用汇单位和个人，按一定的汇率收取本币（人民币）的行为。从用汇单位和个人的角度来讲，售汇又称购汇。简单点说就是将人民币兑换成外币。

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