疫情对宏观经济的影响

【williamhill官网 2020年2月13日讯】疫情原本是一只“灰犀牛”，在去年年底从武汉向我们奔跑过来，但由于疫情信息未充分流动，这只奔跑的灰犀牛并未引起大家的重视，也没有触发市场机制。

直到今年1月20日疫情信息公开后，这只“灰犀牛”突然演变为“黑天鹅”，全国高度警戒、甚至恐慌，口罩一抢而空，武汉多地封城，农历新年假期延长，返程复工推迟。本次疫情对宏观经济的影响，具有“黑天鹅”的突发性和“灰犀牛”的冲击惯性两大特点。

目前，黑天鹅的冲击基本过去了，接下来灰犀牛冲击的持续性会更长，影响更深远。

笔者认为，本次疫情对宏观经济的影响主要有以下两个方面：

一是造成财富的净损失，加大经济增速下行的压力。

需要明确的第一点是，疫情肯定是造成财富的净损失。有些人认为，市场具有调节作用，疫情过后，需求上升，经济复苏，可以填补财富损失，烫平经济波动。还有一些人认为，疫情如战争，可以倒逼技术进步，反而促进了经济发展。

这两种观点逻辑上没有问题，但是忽略了一点：疫情、战争创造的需求是被动的，而不是主动的。这种被动的需求只会造成财富净损失，否则就会得出荒唐的结论：灾难促进财富增加。

需要明确的第二点是，非典对经济的影响，对我们的分析没有太多参考价值。因为这两次的宏观经济背景是完全不同的：

国内方面，非典时期，中国经济处于景气周期，90年代改革的红利爆发，经济高速增长，人口红利巨大，制造业火热，房地产蓄势待发，市场爆发力强。2003年第二季度GDP因非典损失了2个点左右，当年GDP增速实现了10%的高增长。此后三年8年，GDP增速都在9%以上。

如今，中国处于经济下行周期，全球技术红利、国际市场红利、国内人口红利逐渐消失。经济增速在2010年进入拐点，从10%左右的增速下降到去年“6”台阶，今年“保6”的压力很大。

国际方面，非典时期，全球经济增长强势，国际贸易火热，中国刚刚加入WTO，国际市场红利大爆发，外贸出口一日千里。如今中国所面临的国际环境发生了逆转，全球经济低迷，国际市场红利衰退，中美贸易摩擦进入纵深阶段，国际产业链转移，出口制造业的竞争力衰退。

前不久世界卫生组织将这次疫情定性为“国际关注的突发公共卫生事件”。虽然世界卫生组织不建议他国针对中国采取旅游、贸易等限制，但依然七八十个国家国家采取了类似措施。

从内外部情况来看，这次中国经济的增长动力、市场的自愈能力不如2003年。

另外，过去十年，我们大量使用货币、财政手段刺激经济增长。如今，国内房价居高不下，企业、家庭的负债率都大幅度攀升，基建拉动及房地产投资对经济增长的负效应已经凸显。

随着中美贸易摩擦深入、金融市场逐步开放以及经济杠杆率高企，货币及财政政策刺激的空间越来越小、效果越来越差、风险却越来越大。

综合以上，这次疫情对经济的负面影响要大于非典。今年第一季度经济增速可能因此下降2个点以上。今年整年的GDP增速大概率低于6%，今年经济增速下行的压力比去年更大。当然，这个结论只是一个简单推测。

此次疫情对宏观经济造成的第二大影响是：冲击经济循环，打击供给端，可能加剧企业及家庭债务危机，加剧物价上涨及失业，滞涨压力增大。这是笔者关注的重点。

正常情况下，经济遭遇疫情、股灾等冲击，市场的自愈能力促进经济复苏。如非典过后，经济强劲复苏，很快烫平了波动。又如美发市场，疫情过后，需求上升，财富损失可得到一定的弥补。

但是，有些损失是难以弥补、无法挽回的。比如，因为疫情，冬季和春节的服装存货积压，田地里的蔬果腐烂。又比如，生命的消失，企业的消失，工人下岗……

一些门店、一些工厂及公司被房租和工资压垮，因无法偿还债务、贷款而倒闭。一些工人被裁员，被降薪，家庭收入下降。一些家庭收入减少，无法按时偿还贷款导致断贷、违约，甚至陷入贫困。

由于这次疫情比非典传染程度更强，封锁覆盖范围更广，返程复工、企业复产、经济复苏的难度更大、周期更长。这说明经济循环可能遭受打击，市场的自愈能力遭遇挑战，甚至要谨防通胀螺旋或债务螺旋。

概括起来，这次疫情对经济的影响，我们真正需要关注的是，经济循环是否会断裂。具体来看：

一是企业，尤其是中小企业的债务危机。

企业收入下降、现金流枯竭、债务危机爆发，会引发连锁效应，经济衰退，产值下降，债务增加，工人失业。

疫情期间企业的压力包括：支付租金、工人工资压力大，违约风险大，物流受阻，客户流失，负债率上升，资金周转困难，复工招工难，业绩受损波及资本市场，预期不确定性，运营管理难度增加，等等。

这里引用朱武祥教授对995家中小企业的调查报告，报告显示：

疫情期间这些中小企业面临的主要成本压力来自工资和租金，员工工资和五险一金、租金合计达76.46%，偿还贷款占13.98%。其中，34%的受访企业只能维持1个月，33.1%的企业可以维持2个月，17.91%的企业可以维持3个月。就是说，67.1%的企业可以维持2个月，85.01%的企业最多维持3个月，只有9.96%的企业能维持6个月以上。

二是企业裁员、降薪，工人失业，个体户破产，家庭收入减少，负债率上升，一些家庭可能面临债务违约，陷入贫困。疫情对弹性薪酬的工人收入影响大，对农民工的收入影响大，对个体户的收入影响大。

企业的成本压力，也会转移到工人上，通过降薪、裁员来缓解。朱武祥教授的调查显示：

29.58%的受访企业估计疫情导致今年营业收入下降幅度超过50%，22.43%的企业计划减员降薪来度过难关，21.23%的企业准备贷款，16.20%的企业选择停产歇业。可见，中小企业首选裁员降薪。值得注意的是，中小企业承担了大量的就业人口，需要关注失业上升、收入下降以及“在职贫困”。

三是物价上涨，谨防通胀螺旋。

统计局发布了威廉亚洲官网 的数据，今年一月CPI同比上涨5.4%，其中城市上涨5.1%，农村上涨6.3%，食品价格上涨20.6%。这次疫情加剧了去年价格上涨的趋势。如今复产复工为什么很重要？若复产缓慢，势必进一步加剧供应紧张、物价上涨。

总结起来，这波疫情对经济的冲击，可能加速经济滞胀的趋势——经济下行、衰退的同时，物价上涨，失业率上升，家庭收入下降。

(文章仅代表作者个人立场和观点)