疫情對宏觀經濟的影響

【看中國2020年2月13日訊】疫情原本是一隻「灰犀牛」，在去年年底從武漢向我們奔跑過來，但由於疫情信息未充分流動，這隻奔跑的灰犀牛並未引起大家的重視，也沒有觸發市場機制。

直到今年1月20日疫情信息公開後，這隻「灰犀牛」突然演變為「黑天鵝」，全國高度警戒、甚至恐慌，口罩一搶而空，武漢多地封城，農曆新年假期延長，返程復工推遲。本次疫情對宏觀經濟的影響，具有「黑天鵝」的突發性和「灰犀牛」的衝擊慣性兩大特點。

目前，黑天鵝的衝擊基本過去了，接下來灰犀牛衝擊的持續性會更長，影響更深遠。

筆者認為，本次疫情對宏觀經濟的影響主要有以下兩個方面：

一是造成財富的淨損失，加大經濟增速下行的壓力。

需要明確的第一點是，疫情肯定是造成財富的淨損失。有些人認為，市場具有調節作用，疫情過後，需求上升，經濟復甦，可以填補財富損失，燙平經濟波動。還有一些人認為，疫情如戰爭，可以倒逼技術進步，反而促進了經濟發展。

這兩種觀點邏輯上沒有問題，但是忽略了一點：疫情、戰爭創造的需求是被動的，而不是主動的。這種被動的需求只會造成財富淨損失，否則就會得出荒唐的結論：災難促進財富增加。

需要明確的第二點是，非典對經濟的影響，對我們的分析沒有太多參考價值。因為這兩次的宏觀經濟背景是完全不同的：

國內方面，非典時期，中國經濟處於景氣週期，90年代改革的紅利爆發，經濟高速增長，人口紅利巨大，製造業火熱，房地產蓄勢待發，市場爆發力強。2003年第二季度GDP因非典損失了2個點左右，當年GDP增速實現了10%的高增長。此後三年8年，GDP增速都在9%以上。

如今，中國處於經濟下行週期，全球技術紅利、國際市場紅利、國內人口紅利逐漸消失。經濟增速在2010年進入拐點，從10%左右的增速下降到去年「6」台階，今年「保6」的壓力很大。

國際方面，非典時期，全球經濟增長強勢，國際貿易火熱，中國剛剛加入WTO，國際市場紅利大爆發，外貿出口一日千里。如今中國所面臨的國際環境發生了逆轉，全球經濟低迷，國際市場紅利衰退，中美貿易摩擦進入縱深階段，國際產業鏈轉移，出口製造業的競爭力衰退。

前不久世界衛生組織將這次疫情定性為「國際關注的突發公共衛生事件」。雖然世界衛生組織不建議他國針對中國採取旅遊、貿易等限制，但依然七八十個國家國家採取了類似措施。

從內外部情況來看，這次中國經濟的增長動力、市場的自癒能力不如2003年。

另外，過去十年，我們大量使用貨幣、財政手段刺激經濟增長。如今，國內房價居高不下，企業、家庭的負債率都大幅度攀升，基建拉動及房地產投資對經濟增長的負效應已經凸顯。

隨著中美貿易摩擦深入、金融市場逐步開放以及經濟槓桿率高企，貨幣及財政政策刺激的空間越來越小、效果越來越差、風險卻越來越大。

綜合以上，這次疫情對經濟的負面影響要大於非典。今年第一季度經濟增速可能因此下降2個點以上。今年整年的GDP增速大概率低於6%，今年經濟增速下行的壓力比去年更大。當然，這個結論只是一個簡單推測。

此次疫情對宏觀經濟造成的第二大影響是：衝擊經濟循環，打擊供給端，可能加劇企業及家庭債務危機，加劇物價上漲及失業，滯漲壓力增大。這是筆者關注的重點。

正常情況下，經濟遭遇疫情、股災等衝擊，市場的自癒能力促進經濟復甦。如非典過後，經濟強勁復甦，很快燙平了波動。又如美發市場，疫情過後，需求上升，財富損失可得到一定的彌補。

但是，有些損失是難以彌補、無法挽回的。比如，因為疫情，冬季和春節的服裝存貨積壓，田地裡的蔬果腐爛。又比如，生命的消失，企業的消失，工人下崗……

一些門店、一些工廠及公司被房租和工資壓垮，因無法償還債務、貸款而倒閉。一些工人被裁員，被降薪，家庭收入下降。一些家庭收入減少，無法按時償還貸款導致斷貸、違約，甚至陷入貧困。

由於這次疫情比非典傳染程度更強，封鎖覆蓋範圍更廣，返程復工、企業復產、經濟復甦的難度更大、週期更長。這說明經濟循環可能遭受打擊，市場的自癒能力遭遇挑戰，甚至要謹防通脹螺旋或債務螺旋。

概括起來，這次疫情對經濟的影響，我們真正需要關注的是，經濟循環是否會斷裂。具體來看：

一是企業，尤其是中小企業的債務危機。

企業收入下降、現金流枯竭、債務危機爆發，會引發連鎖效應，經濟衰退，產值下降，債務增加，工人失業。

疫情期間企業的壓力包括：支付租金、工人工資壓力大，違約風險大，物流受阻，客戶流失，負債率上升，資金週轉困難，復工招工難，業績受損波及資本市場，預期不確定性，運營管理難度增加，等等。

這裡引用朱武祥教授對995家中小企業的調查報告，報告顯示：

疫情期間這些中小企業面臨的主要成本壓力來自工資和租金，員工工資和五險一金、租金合計達76.46%，償還貸款佔13.98%。其中，34%的受訪企業只能維持1個月，33.1%的企業可以維持2個月，17.91%的企業可以維持3個月。就是說，67.1%的企業可以維持2個月，85.01%的企業最多維持3個月，只有9.96%的企業能維持6個月以上。

二是企業裁員、降薪，工人失業，個體戶破產，家庭收入減少，負債率上升，一些家庭可能面臨債務違約，陷入貧困。疫情對彈性薪酬的工人收入影響大，對農民工的收入影響大，對個體戶的收入影響大。

企業的成本壓力，也會轉移到工人上，通過降薪、裁員來緩解。朱武祥教授的調查顯示：

29.58%的受訪企業估計疫情導致今年營業收入下降幅度超過50%，22.43%的企業計畫減員降薪來度過難關，21.23%的企業準備貸款，16.20%的企業選擇停產歇業。可見，中小企業首選裁員降薪。值得注意的是，中小企業承擔了大量的就業人口，需要關注失業上升、收入下降以及「在職貧困」。

三是物價上漲，謹防通脹螺旋。

統計局發布了威廉亚洲官网 的數據，今年一月CPI同比上漲5.4%，其中城市上漲5.1%，農村上漲6.3%，食品價格上漲20.6%。這次疫情加劇了去年價格上漲的趨勢。如今復產復工為什麼很重要？若復產緩慢，勢必進一步加劇供應緊張、物價上漲。

總結起來，這波疫情對經濟的衝擊，可能加速經濟滯脹的趨勢——經濟下行、衰退的同時，物價上漲，失業率上升，家庭收入下降。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)