货币与房价，到底谁因谁果？（图片来源：Getty Image，williamhill官网
合成）
【看中国2018年6月28日讯】一、谁的7000亿？
不得不说，上一轮房价大涨的疯狂刺伤了所有人的神经，导致大家都得了一种病，叫做“房价臆想官能症”。尤其是2018年，凡事无论大小、深浅，都得必须跟房价扯上关系——“无论如何，不管对错，房价一定涨！”的论调此起彼伏。
这源于两拨人的诉求。一类是已经买了房的人，希望房价继续涨，那可是赤裸裸财富增长。另一类则是对房价绝望了的人，看房价犹如仰望天边的恒星，与其摘不到，还不如让它继续涨。终有一天，这房价可以撑破宇宙，到头来大家都一样。
但房价这东西，是跟随个人意愿说涨就涨、说跌就跌的吗？并不是，不然北京房价早突破20万，三四线也早已进入大萧条时代了。房价的涨跌关乎经济根本，从来都不是一厢情愿。
就像这次降准，释放了约7000亿的资金。很多人都认为这次央行放水，大水势必要淹了龙王庙，那么灌入房地产市场也是水到渠成的事情，媒体们大众齐声惊呼房价又要上涨，刚需们闻风则瑟瑟发抖。
抱歉，先得弄明白这7000亿到底是用来干嘛的。这时候，很多人又开始据理抗争了，拿出了杀手锏——08年的四万亿货币计划。因为四万亿计划一直以来都是“央行放水，房价必涨”的铁证，是中国经济发展这十来年的阵痛。
那么今天，笔者给大家详细讲讲，何为四万亿计划，和这几天的7000亿有什么本质上的区别，这次放水的意欲何为？
二、四万亿的原罪
首先聊一下货币。货币这个词大家一定格外亲切，它的本质含义有很多，例如货币是一般等价物，是衡量价值的一种工具。但笔者最喜欢它的一个解释就是——货币就是信用。
信用，其实也就是一种共识。大家认为钻石很值钱，其实最开始钻石仅是一款普通的石头而已。为什么美国通过印钞票就可以赚钱，是因为国际资本都认为美元是最安全的货币，值得信任，起码和石油是挂钩的。退一万步讲，即使有一天世界经济危机了，美国破产，也可以从白宫下面兑出黄金来。而一直身处债务危机沼泽中的希腊印钞票却是没什么用的，因为信用透支，所有人都不相信这个国家可以创造出多少财富。希腊神话只是神话，兑不了现。
所以，一个国家的货币政策是宽松还是紧缩，就是对一个国家信用的管控，它是个技术活儿。宽松了，市场的钱多了，借贷活跃会促进经济发展，但同样会囤积金融泡沫，引来金融危机；货币紧缩了，市场缺钱，借贷活动匮乏，经济萎靡。但有一点是至关重要的，那就是货币就是信用，它的拖底是国民生产总值GDP。所有搞经济的都知道，货币宽松放水会透支信用引来灰犀牛，美国、香港、日本都是很好的例子。
2008年美国次贷危机就是过渡透支信用的结果。那个时期，美国滥印钞票货币极度宽松，大水漫溉房地产市场，投机客们活生生把楼市炒崩了。
楼市炒崩了，全球跟着遭殃，中国也不例外。因为当时的中国经济高度依赖出口和投资，国外一瘫痪，出口锐减，沿海出口外贸型企业接连倒闭，意味着几千万的农民工同胞将要被迫提前回家过年。在经济急转直下，甚至有断崖下跌风险的关口，中国政府紧急推出了以振兴十大产业为标志的四万亿经济刺激计划。
这四万亿货币的确是开动印钞机凭空造出来的，当初主要投到了“铁公基”。但是，四万亿计划又为什么会被后来人广为诟病呢？是因为当初这部分货币是“缺乏金融监管的”，大部分流入了房地产和金融，导致了08年之后房价的飙升和金融的恶性空转，唯一流入实体的还造成了低效产能产业的严重过剩。
四万亿计划的推出者是中国经济顶层设计师刘鹤。刘鹤曾经编写过一本书叫做《两次全球大危机的比较研究》，主要讲的就是货币超发对经济的灾难，怎能不知道这其中的利害关系？
其实在这本书里，还有一句话特别重要：“危机只有发展到最困难的阶段，才有可能倒逼出有效的解决方案”。
当时，面对即将失业的几千万农民工同胞，面对即将失速跌落至“L型经济”底部的经济，可能除了四万亿计划外，最好的方法就是五万亿了吧。反观今天的7000亿计划，不是和当初的“危机四伏，放水救世”的历史时刻很相像吗？
在之前很多文章里都讲过，去杠杆周期下的货币紧缩会让市场遭遇钱荒，小微企业融资困难将会面临倒闭潮，届时将会有不计其数的员工被迫失去工作。所以说，去杠杆就像是刮骨疗伤，严重的时候可以刮到休克，按5月份的社会固定资产投资量来讲，目前中国小微企业已经大半休克了，如果再不救市，企业纷亡必会引发经济大萧条。
那么，为什么这次7000亿就一定不会流入房地产和金融呢？
三、物有所用
最简单的答案就是，目前中国的宏观负债率已经相当高了，杠杆还没去完。如果这7000亿再涌进这两个泡沫居高的行业，无疑是雪上加霜，弄不好泡沫就直接崩了。
一环扣一环，就像货币不能无限印刷似的，信用已经刷透支了。这也是今年我们这群搞经济研究的最为惶恐的事情。去年，包括政府的债务，居民的债务和非金融企业的债务加在一起差不多是GDP的250%，排在世界前列。目前，美国也是250%，日本有350%，但他们是发达国家，人均GDP高。其中，居民的债务率这几年增长是最快的，目前占GDP比重已经超过了50%，也达到了发达国家水平（近几年房价催升，居民买房被转移债务的结果）。
1996年以来中国居民的杠杆率变化情况（数据来源：Wind资讯）
还记得，1996年中国的居民杠杆率只有3%，2008年也仅为18%，但是自2008年以来，居民杠杆率开始呈现迅速增长态势，短短六年间翻了一倍，达到36.4%，到了2017年二季度居民杠杆率已经高达47.4%，较之2008年激增了近30个百分点，也高于国际上大多数新兴市场国家的平均水平。
如果你对居民杠杆率不甚了解，再给你几个数据。截止目前，中国居民部门债务收入比高于77% ，居民部门短期债务收入比超70%， 居民部门贷存比攀升到63.2%。需要注意的是，无论是选择哪个指标，都暗示着同样的事实，即中国家庭的负债程度已经达到一个相当高的水平。如果经济产生动荡，就会有大量的人还不起债务，紧接着就是银行坏账，导致经济危机。
所以，这7000亿是用来稳定去杠杆后的小微企业的，只要保障小微企业的生命力才能保障居民的还款能力。
其次是，为什么这7000亿不能流入金融业？
答案是：金融业增加值占GDP比重太大了。2005年，中国金融GDP比重只有4%，之后迅速上升，2016年年底是8.4%，去年底是7.9%，今年1-5月份还是在7.8%左右。从全球看，全球金融增加值占GDP的4%左右。中国这一比重，已超过美国、英国、德国、日本等主要经济发达国家。在西方，金融业比重过高往往意味着经济危机的到来。比如，日本1990年达到高点6.9%，随后经济危机爆发，资产负债表衰退，步入“失去的二十年”。美国2001年达到高点7.7%，之后互联网泡沫破灭，2006年达到7.6%，之后次贷危机发生。
种种现象已经表明：中国现在还身处新兴市场阶段，各项经济指标却跑到了各个发达国家在经济崩盘前夜的水平。
第三就是史无前例的金融监管力度。
金融监管一向是很难的。因为银行趋利，资本趋利，地方趋利，在利益面前谁还会听从安排？
为什么房价越来越高？是因为银行最喜欢把钱借给开发商，开发商拿钱去炒地皮，地方为了提速经济举手欢迎，这么一配合地价起来了，房价不得不涨。但是，今年“资管新规”的落地，有效地规范了银行的行为，尤其去杠杆期间。很多银行的朋友说，现在基本每笔账都是专人专查，来源去向事无巨细。银行被强加审核指标，只会越来越严。
所以，这7000亿的资金在从严的金融监管下一定会物有所用的。那些想着释放7000亿流入房地产导致房价暴涨的人该歇歇了，今天的7000亿和08年的四万亿计划的背景差之千里，请不要一概而论。楼市的趋势还会朝着笔者所认为的基调去逐步实现，因为你要明白，经济发展的底线是“绝不发生金融危机”，且我们的研究分析的底线同是如此。
如果经济危机来临，大家应该是想着怎么去逃灾和活下来，而不想着房价的涨跌。央妈既然敢在这节骨眼上释放7000亿资金，是不是应该有它的道理？这不是源于对一方的偏袒，而是对国运的理解（只是，不知道上面是不是这么想的……）。
最后，再说一下三四线城市的棚改货币化权限被回收的问题。
三四线城市房价利空只是时间问题，因为三四线的需求是被动创造出来的，是虚拟需求。结果，三四线的群众被房价上涨魅惑，纷纷跟着砸老本炒房导致贫困县的房价都一万以上了。
如果房价继续被拉升，等到货币化安置结束需求释放完毕后，没人接盘，那就是哀鸿遍野。认为三四线房价不会崩盘的，可以去当年的鄂尔多斯了解一下。
(文章仅代表作者个人立场和观点)
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