加息，中国经济不可承受之重…(williamhill官网 )

美元加息对于中国来说，不仅仅是人民币受冲击，更有地产泡沫的大问题！
（图片来源：Getty Images，williamhill官网 合成）

【williamhill官网 2018年6月16日讯】首先简单解释一下，为什么美国连续加息，会让全世界都很为难。

从1980年代以来，全球的经济体制，在本质上就是美元体制。美国政府以借债形式印出美元，然后再通过庞大的贸易逆差，将美元输出到全世界，由此向全球输出购买力，支撑全球贸易体系，并推动全球经济发展。然而，这种体制最大的问题，在于美国政府的负债能力有上限，一旦上限到了，美国就必须只能选择加息缩表，促使美元和产业回流，以缩减贸易逆差，减少对外的美元供应。

在当下世界，美元是唯一具有全球信用的货币，其它货币根本不足以承担这种信用责任。面对美元回流，其它国家根本连一点办法都没有。美国加息，而其它国家如果不跟随加息的话，两边就会出现息差，就会产生套利行为：比如借本国的贷款兑换成美元挣息差。这种套利行为简直可以算是无风险的，目前在香港等地极为流行。香港市民，只要是能借钱的，都跑去借钱套利了。这就相当于是香港市民在集体挤兑香港政府了。

要应对套利，唯一的办法就是像中国这样，实施严格的外汇管制和兑换限制。但是，外汇管制的代价，就是本币会被外国人拒绝接受。所以人民币的管制越严，在全球的使用率越低。根据SWIFT（环球银行金融电信协会）的数据，2015年底，人民币的全球使用率还有2.31%，到今年4月份，伴随着近年来中国日益加强外汇管制，下降到了1.66%，并且还有进一步下降的趋势。这意味着人民币的国际化进程已经完全停滞了。

美元加息之路开启后，会让多少货币苦不堪言？（图片来源：Getty Images）

现在，面对美国加息，全世界都很尴尬。欧洲和日本的尴尬，在于政府负债规模太大，加息意味着政府财政将面临破产的风险。欧洲人吃社会福利吃惯了，政府的福利负担过重，就靠借债撑着。一旦加息，脆弱的欧洲各国财政根本就承受不住。希腊、意大利、西班牙等等，前赴后继的爆发国债危机，目前就靠找欧盟借钱输血撑着。在日本这边，安培经济学的本质就是政府借债，补贴企业，现在面对美国加息，也是骑虎难下，不知道咋办。

但是话说回来，欧洲和日本的问题都还只是政府债务炸弹的威胁。欧洲是社会福利债，问题要大一点。日本是企业补贴债，问题相对小一点。更大的麻烦在中国这边，不光是存在债务问题，还同时存在更加棘手的问题：地产泡沫问题！

话说中国的债务问题，最可怕的就是政府债务。国家级的债务情况勉强还算好，截至2018年5月底的国债余额是13万亿，政策性银行债余额14万亿，合计27万亿。麻烦在于地方政府债，截至今年5月底的明面上的地方政府债券规模是15.5万亿，但是地方政府各种承担连带责任的隐性债务很难统计，根据财政部的摸底数据，截至2014年底地方政府承担连带责任的债务规模是8.6万亿，据说此后严禁继续增加，这当然是不可能的，不过我们不管了，就按这个8.6万亿来算就行。这样算起来，中国的政府性债务总规模约为13+14+15.5+8.6=51万亿。

这是个什么概念呢？2017年，中国中央+地方的财政总收入为23.4万亿（包含了卖地收入），这样一算，就算各级政府不吃不喝，不给公务员和老师发工作，不补贴医疗养老，不提供道路照明，桥塌了也不修，也要两年多才能还上这笔债。2017年中国的财政总支出26.4万亿，对比总收入，财政赤字高达3万亿，还是靠发国债才填上的窟窿。在现在的经济下行周期，指望财政增收来还债，根本就不现实。要维持财政平衡，就必须继续发债，而加息的结果，当然是政府增加利息支出。财政本身自然是没钱的，新增的利息也必须借新债才能还上。这就开启了滚雪球模式了，这种模式一开，后果简直不堪设想。

在地产泡沫这一边，那就更加可怕了。2017年，中国城镇居民已经拿出95.5%的收支盈余来买房了，并已经带来消费增幅剧烈下降的恶果了。今年1-5月份的社会消费品零售总额14.92万亿，对比去年同期的14.26万亿，除一下就知道，绝对值增幅只剩下4.6%，而不是官方宣称的所谓9.5%。关键是，现在这种惨淡的消费增幅，还是建立在城市化在继续的基础上，城镇居民的消费能力是农村居民的2.2倍（参考2017年的消费数据，城镇居民人均消费24445元，农村居民人均消费10955元），光每年新增的两千余万城镇常住人口，就能带来2700亿的新增消费。但现在城市化的进程也在剧烈放缓，人口回流农村的趋势已经表现了出来。按现在这个趋势继续演化下去，在地产泡沫的吞噬之下，全社会的消费规模将会直接陷入萎缩状态。这就是经济萧条了。！

截至今年5月底，中国居民银行贷款总规模为43.4万亿，再加上4.5万亿的公积金贷款，合计约48万亿。每加息一个百分点，老百姓的利息支出就要增加4800亿。而2017年中国城镇居民的收支盈余仅97218亿（可支配收入-生活必须消费支出），再扣除当年度的购房支出92800亿，仅剩下4418亿。加息一个百分点，就能把城镇居民手里残留的那点收入，吞噬得干干净净。城镇居民的现金流，都将会因此断裂。而无从维持现金流的结果，只能是卖房还债，这将会引发一场资产的抛售潮，后果简直比政府债滚雪球还可怕。

总结起来看，加息，乃是中国不可承受之重。加1%的利息，就足以将中国经济带进深渊。在美国持续加息的背景下，中国还能怎么办呢？眼看着美国加息步步紧逼，6月13日又加了一次之后，已经加到了1.75-2%，2018年还要再加息两次，2019年也还要加息3次。按这个加息步伐，到2019年底，美国的基准利率就要超过3%了。

到那个时候，中国应该怎么应对？还真是无法预测……

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