大陆前央行副行长解析股灾六大成因

【williamhill官网 2015年11月20日讯】11月19日，在“财经年会2016预测与战略”上，人大常委委员、财经委副主任、前央行副行长吴晓灵就今年6月份发生的股市危机成因阐述了自己的观点。

吴晓灵认为，从宏观上看，这次股市异动反映了资本市场基本制度的缺陷和监管制度的缺陷。具体体现在六方面：

第一，杠杆交易的过度、无序以及监管不完善，放大了资金式的缺陷。中国资本市场有政策市、资金市的特点，而这次又加上了杠杆运用，放大了资金市的风险。A股融资余额占市场的比重曾高达3%，加上场外配资，高达7.5%到9%，远远超过纽交所2000年以来的峰值2.65%和台湾当前股市的比值1.1%。涉及资本市场的交易行为不能实行统一监管，既不利于对市场风险的监测，处置风险时也难以有恰当的方法。

本次资金市，证监会由于不能对场内场外的融资行为实行统一监管，因而难以有效知道这个阶段股市发展当中的状况，当处置风险的时候，也难以拿出更加有效和准确的调控手段。

第二，多空机制不均衡，失去了市场自我平衡的能力，造成单边上扬局面，急涨之下必有暴跌。中国交易制度的设计鼓励做多，抑制做空，融资容易融券难，融券规模占融资融券余额的比例不足1%。在国外的市场上，起码要占到30%以上，这样的一个单边机制，造成了市场容易涨，而急涨之后必然会有急跌。

股指期货没有很好地发挥风险管理的功能，投资者难以有效对冲现货市场未来的价格波动风险。在股票市场上，股票的波动是常情，如果有多空制约机制，就会减少剧烈的上和剧烈的下，会减少波动的幅度。

第三，股市缺乏有效的熔断机制。目前的涨跌停板制度在一定程度上影响了市场出清，在对冲工具有限的情况下，造成大面积停牌，导致流动性丧失。

第四，新股发行制度的缺陷，造成打新资金乐此不疲，而全额冻结资金的新股发行制度对股市交易产生短期冲击。

第五，除此之外，中国投资者结构不合理，散户化倾向严重，追涨杀跌。在股市上缺少有效的现金分红机制，导致了过度的投机行为，以及上市公司治理和行为规范不完善，造成市场交易行为的扭曲。

第六，在这一轮的股市波动当中，媒体言论助推牛市思维，媒体未在舆论监督中发挥应有的作用。

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