大陸前央行副行長解析股災六大成因

【看中國2015年11月20日訊】11月19日，在「財經年會2016預測與戰略」上，人大常委委員、財經委副主任、前央行副行長吳曉靈就今年6月份發生的股市危機成因闡述了自己的觀點。

吳曉靈認為，從宏觀上看，這次股市異動反映了資本市場基本制度的缺陷和監管制度的缺陷。具體體現在六方面：

第一，槓桿交易的過度、無序以及監管不完善，放大了資金式的缺陷。中國資本市場有政策市、資金市的特點，而這次又加上了槓桿運用，放大了資金市的風險。A股融資餘額佔市場的比重曾高達3%，加上場外配資，高達7.5%到9%，遠遠超過紐交所2000年以來的峰值2.65%和臺灣當前股市的比值1.1%。涉及資本市場的交易行為不能實行統一監管，既不利於對市場風險的監測，處置風險時也難以有恰當的方法。

本次資金市，證監會由於不能對場內場外的融資行為實行統一監管，因而難以有效知道這個階段股市發展當中的狀況，當處置風險的時候，也難以拿出更加有效和準確的調控手段。

第二，多空機制不均衡，失去了市場自我平衡的能力，造成單邊上揚局面，急漲之下必有暴跌。中國交易制度的設計鼓勵做多，抑制做空，融資容易融券難，融券規模佔融資融券餘額的比例不足1%。在國外的市場上，起碼要佔到30%以上，這樣的一個單邊機制，造成了市場容易漲，而急漲之後必然會有急跌。

股指期貨沒有很好地發揮風險管理的功能，投資者難以有效對沖現貨市場未來的價格波動風險。在股票市場上，股票的波動是常情，如果有多空制約機制，就會減少劇烈的上和劇烈的下，會減少波動的幅度。

第三，股市缺乏有效的熔斷機制。目前的漲跌停板制度在一定程度上影響了市場出清，在對沖工具有限的情況下，造成大面積停牌，導致流動性喪失。

第四，新股發行制度的缺陷，造成打新資金樂此不疲，而全額凍結資金的新股發行制度對股市交易產生短期衝擊。

第五，除此之外，中國投資者結構不合理，散戶化傾向嚴重，追漲殺跌。在股市上缺少有效的現金分紅機制，導致了過度的投機行為，以及上市公司治理和行為規範不完善，造成市場交易行為的扭曲。

第六，在這一輪的股市波動當中，媒體言論助推牛市思維，媒體未在輿論監督中發揮應有的作用。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)