【williamhill官网 2015年02月08日讯】（接前文）
四 中国外储看起来很美
2014年二季度末，中国外储接近4万亿美元。如此巨大规模的外储数字，让世界都认为中国是大财主。各国希望通过与中国的经济交往，从4万亿美元中分得一杯羹。实际上，中国的4万亿外储是中国经济全面崩溃的遮羞布，也是外企大溃败关键原因。
外储表面上是中国财富，实际上是中国政府的外汇债务。早期外资很少进入中国时，中国主要是贱卖资源以及本土血汗工厂的出口创汇。中国政府将外汇拿到自己手中，以人民币给出口创汇的单位。中国政府拥有对整个国家的所有权，不存在对本国单位欠债的问题，外储属于政府。
问题是，当外资进入中国时，通过中国的外储制度，将美元给中国外管局，外企手中拿着是人民币在中国国内从事经济活动。同时中国政府承诺，外资离开中国时，外管局以美元换取外资手中的人民币。这种投资活动属于资本项目资金，对于中国政府来说，外储就成为负债。在中国积极对外资实施招商引资的背景下，外资进入中国的数额越大，换给中国政府的外汇越多，中国的外储也规模越大，意味着中国政府对于外资的负债也越多。
随着债务持续增大，外储出现所有权与经营权分离的问题。首先，外企对外储拥有所有权，但是由中国政府经营。如果外储主要是本土血汗工厂出口创汇获得的资金时，中国政府拥有外储的所有权。由于本土血汗工厂出口创汇能力有限，外储金额少，中国政府对外储极为珍惜，尽可能节约外汇，减少外汇消耗。但是，随着外企进入持续增加，外储主要变成对外企的负债，中国政府的态度发生了明显转变。随着进入中国的外汇资金越多，中国政府的表面实力也越强大。中国政府花费外储，等于花外企的钱，办自己的事。所以，中国政府肆无忌惮在国际上挥霍，财大气粗，形成貌似很强的势力。
其次，外企手拿人民币，在中国市场从事经营活动。对于外企来说，持有人民币仅仅是中间手段，获得利润后，外企是以人民币汇率折合成美元计算手里的财富。如果外企认为中国市场不理想，会将手中的人民币换成美元离开中国。在中国市场中，外企的市场份额日益扩大，获得的利润持续增加，潜在兑换人民币的数量数额也在持续增加。或者说，外企由于持有越来越多的人民币，对于外储的所有权也在持续增加。
而中国拥有对外储的经营权，便在全世界撒钱，以达到自己的目的。中国政府运营外汇储备的方式，主要包括几个方面：
1、大量购买各种矿产资源，支持高能耗、高资源消耗、高污染的中国经济。随着中国的采购胃口持续扩大，推动世界能源和资源的价格暴涨，扭曲整个世界经济，削弱欧美国家的经济基础，加剧欧美金融和经济危机的深度和广度。而且，中国在落后国家和地区大规模资金投入，包括大量借钱给非洲国家，进而减免非洲国家的债务。这些资金的作用是支持中国企业在非洲扩张，疯狂破坏性开采非洲资源，破坏了非洲的自然环境。
2、收买欧美等各国政府债券，并且大量购入欧洲资产，缓解欧美各国政府对中国的态度。中国外储中有上万亿的美国政府债券，另有数千亿美元两房债券，还有大量欧洲政府债券。通过买债的方式，欧美各国政府缓解对中国的限制，甚至支持中国拯救世界的言论，烘托出中国经济持续向好的舆论环境，吸引更多外资进入中国。其中，虽然美国政府债券的价值有一定保证，但是数千亿两房债券和大量未透露金额的欧洲政府债券基本已经血本无归。而且，中国外储在美元指数处于80以下的时候，大量将美元换为欧元和日元，搞所谓的分散化投资。当美元持续上涨、日元和欧元显著贬值后，这些资产的价值也大幅缩水。
3、放贷给俄国和委内瑞拉等反西方的国家，高价签订石油天然气的供货合同，将大量利益输送给这些国家。例如，中国对俄国的大量利益输送，让俄国入侵乌克兰的行为可以坚持更久。这样就形成一个利益机制，就是通过中国这个中转站，来自西方国家的钱，被用来支持反西方国家的行动。由于欧美等政府被中国收买，对这种行为视而不见。
4、支持中国企业乱投资。随着中国外储快速增加，中国国企大规模到国外购买资产。一般来说，中国企业购买资产后，这些资产都严重贬值，也就是投资严重亏损。在这些亏损中，既有企业的战略错误，也有利益输送的因素。利益输送的是指某个权贵在海外以很小的代价购买某块地，然后宣称这块地拥有丰富的资源，进而翻数倍以极高的价格卖给国企，权贵获取相应的利益。
5、 权贵和富豪跑路。由于外储资金巨大，同时外资还在源源不断地进入中国，兑换外汇容易便捷。权贵和富豪了解中国的形势，担心中国随时发生动荡，所以大规模出逃。权贵和富豪出逃后，在相应的居住区买房炒房，购买奢侈品，推动当地房价的持续走高，刺激当地的奢侈品销售。
在全世界撒钱的背后是中国政府根本政策的转变。2008年次贷危机后，中国正式从出口导向经济模式逐渐过渡到外资依赖经济模式。这个过渡的关键在于，中国政府看到，中国在世界上消费花钱撒钱越多，中国经济在世界上显得也越强，外资也越青睐中国经济，进入中国资金也越多。所以，中国开始实施外资依赖的经济政策，也就是主要依靠外资的力量支持中国经济的运转。这个转变，在2008年后的世界和中国经济的演变后发生。
2008年次贷危机后，美国实施第一轮QE印钞，中国随之配合更大规模的刺激政策。由于次贷危机从美国发源，美国经济极度悲观，美联储印钞仅仅是暂时稳住局势。而中国的经济状况主要受世界经济变冷的影响，虽然中国经济受影响较小，但是大量在沿海血汗工厂工作的农村劳动力返乡，对中国统治造成严重威胁，中国为了消化数亿劳动力就业，推出比美国更激进的经济刺激计划，而且聚焦于铁公基和房地产等行业。当中国推出大规模刺激计划后，中国的房价从恢复到暴涨，带动经济表现出繁荣景象。中国的建筑和汽车行业极为火热，引发大量建筑工程方面的进口，进而引起大量的中高档以上消费。中国奢侈品消费急剧增加，到欧美香港等旅游的中国人疯狂购买奢侈品，让西方对中国的消费能力刮目相看，甚至希望中国拯救世界经济。国际游资看到中国的火热经济，大量进入中国，希望从中国经济增长中分杯羹。随后，美国推出巨量QE2，随后天量QE3，以继续稳定经济。天量廉价资金被印出后，压低美国利率到接近0，同时加剧美国社会的通货膨胀。看到美国经济低迷，中国经济火爆，大量资金涌入中国，希望从中国获得资产增值，推动中国的政策转变。
中国政府的政策转变，关键在于外汇收入的对比。血汗工厂时代，中国政府采取各种措施，实施全国性动员，外汇收入和外汇储备都相对较少。当外资陆续进入中国，带来急剧的外储增长。1990年代开始，中国政府急迫需要获得美元，以达到购买国外技术和产品维持统治的目的。1994年开始，中国通过人民币大幅贬值、大力推广血汗工厂模式，实现出口创汇。
从中国外储的数字对比可以看出，1993年末，中国外储是212亿美元，1994年血汗工厂实施后，外储迅速增长到516亿美元，说明血汗工厂效果立竿见影。随着中国血汗工厂的出口规模持续扩大，中国外储规模快速增长，到2003年底超过4000亿美元。随着中国吸引外资的力度加大，外企在中国的投资规模急剧扩大，进入中国的资金也急剧增加。另外，外企规模大、出口产品价值较高，对于中国出口创汇起到显著作用。在本土工厂和外企涌入的两方面共同作用下，到2006年达到10663亿美元，是2003年底的2.5倍，并且到2008年底再跳升至接近2万亿美元。从上述外储增加的速度变化可以看出，中国政府日益依赖外企的力量，推动中国出口和外储增长。
从2009年开始，中国政府出口相对衰退，同时大规模在世界范围撒钱。但是随着外资依赖的模式转型，通过造势吸引的外资日益增多，所以外储还在继续增长。2011年达到3.2万亿，到2014年二季度接近4万亿美元。
在中国政策的导向下，中国逐渐形成外资输血、内部自我消耗型经济模式。外资依赖的重点在于，积极吸引资本进入中国，而出口创汇的作用日益降低。在中国经济刺激后，规模巨大的资金进入社会，加上外资流入造成的印钞效应，中国形成显著通胀，房价和其它产品价格持续上涨，导致中国的生产成本持续增加。从2010年开始，中国政府积极实施外资依赖政策，引导人民币开始新的升值阶段，吸引更多的外资进入中国套利。
在双重成本的压力下，中国本土的血汗出口工厂竞争力较弱，倒闭的越来越多，对出口创汇的贡献越来越少。中国只能依靠外企出口获得贸易外汇。不过，由于中国通胀持续加剧，加上人民币升值，外企出口工厂也越来越难以承受，开始退出中国。
在这个阶段，中国外储还在持续增加，反映出中国日益依赖外资进入，尤其是非生产性的游资进入。2014下半年开始，随着美联储退出QE3，廉价美元供应持续减少。随后，美元开启升值之路，美元指数从2014年中的81左右的水平，升值到2015年1月的95水平，半年多升值将近20%。由于外资依赖的政策因素，中国必须维持人民币对美元的汇率，以防外资大规模逃离。在中国内部通胀严重的情况下，人民币汇率还被迫跟随美元，对其它主要货币实现相应的升值。这样的结果导致大多数本土血汗工厂基本没有出口订单，随时倒闭。外企出口工厂也越来越承受不住压力，开始往其它国家搬迁。
在中国出口急剧减少的过程中，中国的各种产品进口还在消耗大量外汇，而且中国政府还在继续向世界撒钱。因此，中国经济已经形成无法自身创造外汇，只能靠外资流入而维持外汇、供经济消耗的状况。一旦外资开始大规模撤离，已经基本消灭工厂生产的中国经济，将面临整体崩溃。
中国外储实际上已经弱不禁风，随时被资金涌出而冲垮。在中国外储的经营权和所有权分离的同时，外储资产分配基本是暗箱操作，很少有人知道真实有效的外储数字。从历史轨迹上，中国的传统是想法宣传制造出美好的前景吸引或者掠夺资金进入，供自己挥霍。当资金挥霍一空，不仅导致经济崩溃，还进一步发生大饥荒和逃亡。中国外储暗箱操作看作历史的重演。
从数字上，中国的外储将近4万亿美元，看上去很庞大。但是，如果把金额分解，就会发现其中的关键问题。大的方面，关键问题可以分为三部分：
1、欧洲和日本资产配置：中国从2011-2012年开始大规模实施所谓多元化投资，尤其做欧元和日元的资产配置。随着美元QE结束，美元从流出美国变成回流美国，进入中国的美元资金逐渐枯竭。而且美元汇率上涨，日元对美元贬值一半左右，欧元在2014年下半年贬值接近20%，都意味着中国以美元计价的外储大幅减少。根据中国外储数据，中国外储在2014年底为3.84万亿美元，比2014年中仅减少1500亿美元左右。这个数据里，还不考虑中国外贸数据造假形成的所谓贸易顺差。欧债的资产配置中，没人知道到底有多少钱投入了高负债国家的垃圾债券，而这些钱基本都拿不回来。
2、亚非拉等落后国家资产配置：从2011年开始，中国的相关研究单位认为，美联储QE导致美元走弱而且收益低，不如其它国家的资产收入高，中国应该利用外储加强资源收购，也就是用钱加强亚、非、拉和俄罗斯等国的关系，确保中国能源、矿产和粮食等能源和大宗原材料的供应；另外，中国也应该加强对新兴市场的投资，以获得更高更灵活的收益。现在，随着美元升值，这些国家的投资更是很难拿回来。例如，中国借给委内瑞拉500亿美元，这个数字按规矩计入外储，但是委内瑞拉已经对中国违约，也就是既不还钱，也不给中国石油产品。而且，委内瑞拉领导人还造访中国，要求再借200亿美元。这500亿美元对委内瑞拉的债权，已经明确违约，但是中国外储不会考虑冲销。而且，中国还大量借给非洲和其它拉美国家贷款，明知道这些钱也不可能拿回来，只等着找合适的时机做债务减免——在债务减免之前，这些数额仍然反映在外储账上。随着美元上涨，亚非拉的落后国家已经逐步陷入困境，其它国家也将纷纷效仿委内瑞拉，对中国违约，导致外储实际损失——只是仍然挂在外储账上。
3、美国资产配置和限制：在美国，中国外储拥有上万亿美元的美国政府债券，和数千亿美元的两房债券。对于中国人来说，两房债券已经成谜，不知道是否已经违约，不知道以后能否拿到钱，可能早已成为坏账。在上万亿的美国政府债券上，中国外储只能少量抛售。因为美政府债券是标杆，一旦大量抛售，意味着中国外储已经枯竭，只能通过抛售债券应急，随后可能会引发外资恐慌性逃离，加速外储枯竭。有理由相信，一旦中国外储枯竭、政府违约，无法偿还美国公司的美元资金，美国政府会毫不犹豫地介入，保全美国公司的利益。保全的一个方式是，美国政府可能采取措施，限制或者禁止中国外储抛售债券，并且冻结中国外储在美国的其它资产，对美国跨国公司追回一定补偿。所以，一旦中国外储遭到大规模挤兑，外储在美国的资产也将难以大规模动用。
从上述的分析可以清楚看出，中国的外储表面很多，但是真实有效的外储金额存在很大的疑问，再考虑到流动性，当资金加速流出中国时，中国政府具有较高流动性、应对提款的外储估计只有区区数千亿美元而已。（待续）
(供稿单位：中国经济文化研究所)
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