人民币升值 遮掩大量资本外流担忧

【williamhill官网 2014年06月21日讯】今年人民币汇率经过前5个月的下跌后，近来在中国央行的引导下回弹。部份金融人士认为这正突显中国当局对资金大量外流的“深切担忧”。有专家则警告，中国更深层的经济问题终将暴露人民币疲弱的体质，而且可能会像滚雪球一样发展为持久的问题。

今年一季度资本继续流入中国，推高了中国的外汇储备。然而，之后的4月、5月数据表明，情况可能发生了转变。巴克莱（Barclays）估计，整个4月份有逾80亿美元流出中国。最近发布的数据显示，5月份中国外汇净买入量急剧下降，表明5月资本外流金额要大得多。

6月16日公布的数据显示，中国5月外汇占款增加386.65亿元人民币至29.54万亿人民币，新增外汇占款较上月剧减67%。这是继4月份环比下跌51.4%后再次大幅萎缩。

据英国《金融时报》引述专家说法，人民币下跌是中国这个全球第二大经济体转型不力的结果——转型期间将会出现资本外流和货币贬值。

中国经济放缓 投资人往外寻找机会

2013年11月，位于伦敦研究机构Lombard Street Research经济学家乔伊列娃（Diana Choyleva）首次预测人民币将会贬值。她在当时表示，人民币兑美元汇率高估了15%至25%。至今她仍坚持这一观点。自那以来，虽然同期工业生产者出厂价格指数（PPI）在下降，但人民币兑美元汇率仅仅下降5%。

她对人民币的观点建立在如下基础之上：随着中国经济放缓和进一步开放，将有越来越多的资本流出而非流入，因为国内投资者寻求多元化投资，减少对国内迟缓经济的头寸。这相应地对人民币汇率造成下行压力，因为那些投资者会卖掉人民币以买入外币。

中国以前就出现过资本外流的情况，但中国资本账户日益开放和汇率浮动幅度加大，使得金融边境越来越宽松。香港和上海证券交易所的“沪港通”项目一旦在今年晚些时候正式启动，就会为中国投资者将资金带出内地提供一个新的平台，即便他们只是将资金转移到香港。

“沪港通”等更多渠道加速资本外流

乔伊列娃表示，只要得到批准，中国庞大的国民储蓄（比美国和日本的总和还多）就可能向海外寻求投资机遇。数十亿人民币已经外流至世界各地，往往是通过非法渠道。随着中国开放更多合法批准的渠道，更多的资本可能以更快的速度流出。

货币贬值会带来一些好处，比如可以增加出口竞争力。但随着中国进出口贸易的经常帐户（current account）盈余占GDP的比例，从2007年的10%降至目前仅2%水平，资本净流出对外汇市场的影响变大了。

乔伊列娃表示，中国应该让人民币贬值，但这会打开潘多拉魔盒。如果没有人民币汇率上涨带来的收益，投资人投资中国的意义就不大了。

中国央行近来干预升值 突显“深切担忧”

大和证券（Daiwa Securities）亚洲经济研究主管赖志文（Kevin Lai）认为，上周中国央行（PBoC）引导人民币升值的举措表明，当局“深切担忧”最近的资本缓慢外流可能会演变为大规模的资本外逃。尤其是美国央行美联储缩减宽松，退出资产购买措施，将加速资本流出包括中国在内的新兴市场。

他解释称，随着多年来外国资本的流入，中国央行扩大了其资产负债表规模。现在，随着资本开始流出，中国央行被迫在没有美元流入支撑的情况下向经济注入资金。这又会让人民币更加疲弱。

他预测，人民币兑美元汇率将从目前的1美元兑6.23元人民币进一步贬值8%，2015年年底1美元兑6.83元人民币。

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