叶檀：股市压力如泰山压顶

【看中国2014年05月07日讯】从4月18日到30日，有156家拟上市公司在证监会网站实行预披露。

结束为期14个月的IPO冻结期，1月份43家公司上市，2月份5家上市，现在等待上市的公司，632家。随着第九批IPO预披露名单的公布，市场感受IPO的压力如泰山压顶。

预披露家数不等于上市家数，是IPO新规的体现，提前让市场了解公司信息。但市场对此相当的不买帐，选择用脚投票。截止4月25日的一周，沪综指持续调整，累计下跌2.92%，下破60日均线。以银行、地产为代表的护盘力量弱化，蓝筹股成色大降，对市场支撑力度呈现递减态势；而以创业板指数为代表的小盘股公司股价重挫，冲击市场情绪。除了那些并购重组、分红等题材小规模炒作外，其他板块风声鹤唳。4月28日，新的一周开盘首个交易日，沪综指再次如断头铡刀一般狂挫，最低下探到2000.14点，收盘于2003.49点，下跌1.62％。

密集的上市公司预披露让人如释重负。迟也来，早也来，迟来不如早来。密集预披露显示，证监会下决心不再用调控上市节奏的办法操控股市，证监会已经把信息披露与市场定价作为改革的重点，至于市场涨跌，不是管理层该操心的事。

弱市公司密集排队上市，造成投资者非理性恐惧症，牛市时上市面利好，弱市时大规模上市本能与抽血相连。

股市下跌有基本原因，炒作是短期的，长期就是基本面的反映，即使如荒草般狂长的中国股市中国炒作资金，也禁不住时间的考验。即使没有那么多企业预披露、排队上市，2013年股市也没有好到哪儿去。投资者心里也清楚，预披露不等于上市，证监会将控制上市的节奏，弱市原因在市场之外。

有的基础数据完全不是股市所能掌控的，上不上市都改变不了，这才是决定中国上市公司的根本。

中国企业负债率逐级走高。

去年4月18日，国际货币基金组织（IMF）发布《全球金融稳定报告》，指出中国上市企业负债率上升，市值排在受调查前10%的公司上升幅度明显，这些上市公司全球资产负债率较03年水平上涨10%，是整体上涨幅度中间值的两倍，平均债务占总资产比例超过80%。原材料、公共建设和房地产等行业为杠杆率上涨最快板块，这些企业几乎国有企业。

另据标普公布的数据，截至2013年底，中国非金融类公司的债务总额共有12万亿美元，为GDP的120%。预计2014年底，中国非金融企业持债规模将达到13.8万亿美元，超过美国的13.7万亿美元，远远超过OECD企业债务比率90%的警戒线。

公司负债率上升而赢利能力下降，道琼斯通讯刊登瑞银证券策略研究团队的报告，指出企业所得税今年一季度累计同比9%，显示整体企业盈利能力已经降至历史上的业绩低点──有企业所得税数据以来，仅少数短暂时期出现过10%以下的低增速。一些行业目前看来的低价未必是真的低价，价格是动态的，是高是低取决于未来公司的前景。经济下行周期勒紧裤腰带过日子，想在股市大块吃肉大碗喝汤，门也没有。大部分企业难以为继，直接融资成为重点，在直接融资中，没有比股市成本最低的融资方式了。目前大量企业上市，是负债率倒逼下的结果。

负债率高企时大公司回购股价回报投资者，同样不可思议。上市公司分红表面不错，但分红与融资额不成比例，分红与股权收益绝大部分进入了大股东的口袋。重融资轻回报的股市草莽文化，在近十年内不可能有根本性改进。

民间资金仍未得到有效配置，信用不彰与效率低下，使融资成本居高不下。除了个别政府大项目、大央企能获得平价贷款，在去年年初的第三届小额信贷联席会年会上，全国人大常委会委员、民建中央副主席辜胜阻表示，浙江80%的小微企业是靠民间金融，平均下来融资成本高达30%，做实体经济的小微企业的投资回报只有3%。

公司业绩、金融文化、货币政策、融资压力，都不支持牛市。要强调的是，经济下行周期是并购重组牛市、有实力的大资金将在一片狼藉中大快朵颐。

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