“城镇化”效应：被错判的预期
“换届”、城镇化拉动效应，这一回似乎失灵了。就在第一季度的宏观经济数据即将发布之日，此前那些对经济复苏充满乐观情绪的经济学家们开始发现，城镇化和政府换届带来的对经济“强心剂”般的动力并没有如期出现，反而整治三公消费、国五条、银监会8号文将他们过度乐观的预期拉回理性甚至悲观的局面。
此时观察者认为，在中国经济这一轮的复苏通道上，国际环境、通胀水平、高企的房价、债务问题一起形成了一个巨大牵制力,牵制着城镇化概念以及换届可能带来的强劲的经济复苏。
此次经济复苏的路径和方式将与以往不一样。
受到考验的复苏
乐观的情绪曾一度弥漫在经济预测者周围。随着2012年第四季度经济数据出台，经济回升态势确定，考虑到政府换届以及城镇化的拉动效应，经济学家开始纷纷看高今年一季度的数据，中投证券1月31日的研报将一、二季度GDP 上调至8.2%与8.3%，并称经济回升的态势确定。
似乎认定4月15日发布的第一季度数据会把他们从空中拉回地面，经济学家们的悲观情绪又开始蔓延。弱复苏前开始被加上了“呈现弱势徘徊”的定语，甚至也有研报称“弱调整”已取代“弱复苏”。
华泰证券首席经济学家刘煜辉本来担心的是今年下半年经济持续增长的动力是否能够持续，但是让他没有想到的是，本来认为第一季度经济应该恢复的数据却看不到。他将这种经济复苏称为“受到考验的经济复苏”。
国信证券的报告甚至预计2013年首季GDP增速约为7.6%~7.7%,较2012 年第四季7.9%回落0.2%~0.3%，与市场前期8.1%的预期相去甚远。
在已经公布的3月份经济数据中，即便是被解读为积极一面的出口数据，也被提出质疑。
瑞穗证劵亚洲公司董事总经理沈建光就出口数据特别指出，如果剔除有些企业帮助境外资金流入而在保税区一日游或同一批货反复进出口的做法带来的虚高数据，3月份出口增长可能不超过5%。官方公布的数据是10%。
其实从2月份相关经济数据出台，此前过度乐观的情绪就开始被打破。“2月份的时候工业增加值就低于大家的预期；另外从投资来看，基建投资从去年10月开始也出现减速。”联讯证券宏观及固定收益研究高级分析师杨为敩表示。
消费方面受新一届领导集体反腐力度加大使政府消费与集团消费明显减少, 1-2月份,社会消费品零售总额同比名义增长12.3%,较去年12 月大幅下降2.9个百分点,明显低于市场普遍预期14.9%的增速。
此外，渣打银行的宏观分析师李炜也观察到，去年年末到今年年初的乐观情绪也是在整个全球经济都在快速反弹的大环境下产生的，进入到3月以后国际经济环境上也出现新的情况，美国3月份的就业率出现下调，欧洲也出现了塞浦路斯的问题，这些都会起到拉低经济预期的作用。
于是，在陆续公布的2、3月份先行数据以及近期出台的国五条、银监会8号文的穿插中，此前过度乐观的情绪开始落空。
过山车的钢市
葛昕在最近的一次行业内部交流会中听说，现在下游企业从钢贸商那里拿货的时候开始一改过去的粗放方式。“例如说以往的做法是在开工两个月前就从钢贸商那里定好了1万吨的钢材，现在是将这1万吨的钢材分为8周，每周提取一部分，而且价格也是随时根据市场波动的。”葛昕说。葛昕的身份是兰格钢铁信息研究中心研究员。
对于这种新的举动，葛昕解释：下游企业资金面紧张是一个方面，但是依靠这种精细化的操作来规避风险也是下游企业目前更加看重的。风险是指在刚刚过去的3月，仅螺纹钢等建筑用的长材品种来说，每吨已经出现了200多元的跌幅。
刚刚过去的一季度，钢材市场的行情就像坐了一趟过山车，“虚旺”、“过分乐观”成为描述钢铁市场过去三个月走势的重点词汇。
“去年年底特别是今年1月份，大家都感觉钢铁市场前景一片光明，出现了只有在钢市繁荣时才有的景象，春节后几乎所有的钢厂都在增产，而且增产的幅度都不小。”葛昕对当时市场的火爆依然印象深刻。
首钢长治钢厂销售部负责人也印证了这种说法，“我们当时乐观的预期主要是基于两点，一个是城镇化，另一个是大家普遍认为换届可能会带来新一轮的经济增长。”他说，“例如在山西市场上，太原市一些基础设施项目纷纷准备上马，比如太原原计划要在2012年开工的两条地铁线。这些对建材的拉动都是很直接的。”
在葛昕看来，这就是大部分钢厂的想法，他将这种企业的行为解释为一种经济惯性，“过去三十年企业都已经习惯了换届、放贷、大干快上的模式，而且屡试不爽，他们已经被宠坏了。”他说。
于是从去年年底开始，伴随着经济开始复苏，钢厂新一轮补库存全面启动。
“当时很多钢厂在上游盲目补库存，主要是矿石，补进来的不少都是高价矿。钢材库存快速增加，3月中旬中国重点钢厂的库存量将近1500万吨。”中联钢钢材分析师胡艳萍说。
据中国钢铁工业协会统计，3月钢材社会库存大幅上升，22个城市5大品种社会库存1556.5万吨，创历史新高，比2月份增加290.2万吨，环比增长22.9%，其中市场库存1414.6万吨，环比增长23.8%，港口库存141.9万吨，环比增长14.4%。
可是市场并未如预期的那么景气。社会需求释放缓慢，远低于钢厂的预期。葛昕认为拐点是“国五条”出台，“其实前期钢厂以及钢贸商们过度乐观，更多的是依靠城镇化这个概念，实体经济起色的支撑作用感觉并不明显，可以说是仅仅靠着对未来的信心在支撑着，‘国五条’一出台，马上就把这个信心打掉了，市场开始急转直下。”葛昕说。
上述首钢长治钢厂销售部负责人也发现原来预期会拉动钢材消费的基础设施项目，很多都没办法落地。“这些项目都得到了国家发改委的批复，但信贷方面还是收得很紧，项目资金不到位导致很多项目落不了地。”他说，现在来看去年年底的判断还是有点太乐观了，但是当时我们也是跟随整个市场的看法。
对于未来的市场走势，黑龙江建龙钢铁销售处处长倪建军表示，“钢材市场会不会好起来，跟国家的政策有很大的关系。而现在整体需求恢复缓慢，国家在电力、环保等方面又没有给那些小钢厂压力，继续增加产能，这会让市场更难恢复。”倪建军说，“不过作为钢厂，我们还是对后市保持乐观，四五月份应该能够看到市场回暖，毕竟需求还是有的。”
城镇化纠偏
其实，在过去的几个月，被城镇化这个大预期扰乱了脚步的不只是钢铁、煤炭和水泥等企业，地方政府被点燃的热情也受到打击。
去年11月，媒体报道《全国促进城镇化健康发展规划（2011-2020年）》将在“两会”前出台，10年40万亿投资的说法给市场以信心提振，去年底至今年1月地方两会召开期间，各省陆续出台的城镇化规划，都明确要将推出宏大的城镇化投资计划。湖北、江苏、云南、河南、山西、福建、黑龙江等不少省市公布的2013年GDP目标基本都在10%或10%之上。
此外，各地2013年对固定资产的投资也在大幅提高，接近发改委人士透露，有超过20多个省(区、市)将固定资产的投资目标都设定在20%及以上；有的甚至在30%以上。
据不完全统计，全年固定资产投资的净增加额超过3000亿元的省份有：新疆3000亿元、陕西3100亿元、贵州4170亿元、江西4300亿元、安徽6403亿元、吉林9000亿元。还有，浙江2013年投资总量计划突破2万亿，同比增长20%。
此外，上述人士还提及，各省在热衷政府主导城镇化大投资的同时，有的省市甚至提出到2015年要建成十多个大城市、特大城市。到2015年，湖南计划要建设6个大城市、6个特大城市，江西则明确除鹰潭之外，其他10个设区市全部都要进入大城市或特大城市行列。几乎每个省份都有建设多个特大城市的计划。甚至一些中小城市也纷纷提出要建设特大城市或国际大都市的目标。“这在很大程度上增强了一些投资者看好今年经济企稳回升的势头。”上述人士表示。
不过，对于地方政府主导的新一轮城镇化投资冲动，李克强总理在今年1月中旬就明确表示，新型城镇化要走集约、节能、生态的新路子，不能人为“造城”；今年全国两会期间，习近平主席在参加江苏代表团审议时说，“在推进城镇化的过程中，要尊重经济社会发展规律，过快过慢都不行，重要的是质量。”
原国家发改委主任张平在两会期间也表示，要适当控制特大城市、大城市的发展规模。国家发改委官员也批评很多省市盲目搞大城市、超大城市扩张。
李克强3月17日亮相新闻发布会时强调，新型城镇化是以人为核心的城镇化，不能靠“摊大饼”，还要注意防止“城市病”，不能一边是高楼林立，一边是棚户连片。
业内人士分析，从中央高层的发言中可以明显看出，中央和地方现在正在博弈，中央政府在着力抑制地方政府主导的城镇化投资冲动，防止地方政府在新一轮城镇化建设中以城镇化为名，继续搞土地财政，盲目追求扩张速度，追求规模扩张以至于重复建设，再度出现“大城市病”。
对于地方政府和上游企业的过分乐观，国家信息中心首席经济师范剑平特别强调说，城镇化不能被看成是刺激经济的强心剂，强心剂的作用是短效的，城镇化是一个长远规划。
政府的难题
目前市场较为一致的看法是，2013年中国经济复苏的大方向是确定性的,但过程与以往并不是简单的重复,因为此时中国经济的复苏环境已经开始出现了根本的不同。“现在大家还是觉得按照过去的做法，好像新一届政府一上台，货币就会放松，大干快上的局面就会出现，我觉得现在政府不是这种方式了，因为政府现在也有难处了。”范剑平说。
此时可以观察到的一个现象是，在中国经济这一轮的复苏通道上，国际环境、通胀水平、高企的房价、债务问题一起形成了一个巨大牵制力,牵制着城镇化概念以及换届可能带来的强劲的经济复苏。“这一轮调整面临目前这个较高的物价起点，可以放松的空间很小，即便是今年的CPI调到3.5%,这其中的空间也不大。这是与1992年、2002年前两轮周期很不一样的地方。”范剑平说，“此前两轮，都是在通货紧缩的状态下结束调整，开始进入新周期，相对于负的百分之一点多的物价水平，通胀目标3%，留给宏观政策超过4个百分点的空间，可以放心实施扩张性财政和货币政策，但是现在即便2013年对通胀的容忍度已经提升到3.5%，也仅有0.9%的幅度留给政策，这决定了本轮经济上升期，不能像过去那样，放心大胆地搞扩张，一开始就把通胀作为主要威胁，小心翼翼地微调，既要保证经济增长好起来，又要防止物价过快上涨。”
他还透露，近期央行货币委员会开会时也一直强调今年还是需要高度警惕通胀。
此外，另外一个必须考虑的因素是已经高居不下的房价，“前两轮周期，房地产是主角，本轮周期却要实现一个没有房地产作为主角的经济上升期。这需要严格货币纪律、匹配中央和地方的财权和事权、加大地方财力、减轻对土地财政的依赖，与此同时，让政府的归政府、市场的归市场。”范剑平说。
此外，在杨为敩眼中，目前的债务问题也需要考虑。“目前经济的债务水平已经达到了极限，无论是政府债、企业债还是居民的债，现在杠杆率已经拉到了比较大的一个位置。而且2008年之后也发现债务的增加不能得到经济很好的支撑。以前经济复苏周期中，经济的杠杆率处于适中偏低的水平，但是现在已经到了较高的水平，再往上的空间有限了。”杨为敩表示。
相关研究数据也显示，2011年中国全社会杠杆率相比2000年上升了40个百分点。在上一轮财政刺激计划以及信贷宽松的推动下，2008-2010年几年间，中国杠杆率上升了30个百分点，而这其中土地杠杆和银行杠杆的增加是主要原因。
此时，还需要考虑到的一个大环境是，高盛/高华资深中国宏观经济学家宋宇指出，2002年中国经济开始复苏时，国际经济环境也在那个时候进入到一个大的高增长周期，现在看起来外部经济总体上在恢复，但是未来几年的增长应该不会有以前那么强劲。
为此宋宇认为，考虑到国际经济基本稳定，国内周期性政策基本稳定，深层次结构调整也在稳步推进，因此我国经济增长也会倾向于比较温和。
(文章仅代表作者个人立场和观点)