被不良贷款"绑架"的中国影子银行体系(图)

中国的银行们正将一些不良资产剥离出来，并以空前的规模传导至影子银行体系(Shadow Banking System)。这导致仅凭银行的资产表无法充分反映出银行实际承担的信用风险。

据路透观点，目前中国银行业的核心问题不在于银行承担了多大的信用风险，而在于有多少的高风险贷款被转嫁给了以信托，券商和保险业为主的中国影子银行体系。

由于缺乏足够关于影子银行体系质量和信用状况的数据，所以整个金融体系所承担的风险不得而知。

信托和券商是银行为到期不良贷款进行表外再融资过程的关键环节，可以想象，如果没有影子银行体系的吸收，中国银行业的不良贷款还会更高，尽管没人知道究竟有多高。

根据中国信托业协会的数据，2012年全国信托资产激增55%至7.5万亿元，券商受托银行资金规模增长5倍至1.61万亿元。信托公司通过出售理财产品来募集资金并从银行购买不良贷款，这些理财产品作为高收益投资通过银行各营销网点被出售给储户。

评级机构惠誉国际(Fitch Ratings)中国银行业分析师朱夏莲(Charlene Chu)表示：

影子银行的吸收能力肯定会对中国不良贷款的数据产生影响。一部分贷款没有被借款人偿还，但是却被理财产品的投资者给偿还了，所以我们无法得知真实的企业贷款偿还率。

作为金融危机期间“4万亿”大规模刺激政策的一部分，大量的地方政府和国有企业银行贷款将在2012年到期，但是时至今日却从未发生大批量贷款违约事件，这主要得益于银行与信托、券商的合作，筹集了大量的资金，使得地方政府和国有企业等借款人可以为即将到期的债务进行再融资。

一些业内高管指出，信托业过半资金以及超过80%的券商受托资金与“通道业务”(Passageway Business)有关，在通道业务中，信托和券商与银行合作，充当银行的“蓄水池”(受贷款额度、资本充足率以及贷存比率的因素影响，银行通常要将资产表上的一些不良贷款出售)，信托和券商从银行处购买这类贷款以及公司债券和货币市场工具等资产，并通过发售理财产品来募集资金。如果银行的借款人违约，那么承担损失的不是信托和券商，而是理财产品的投资者。

不过银行所有出售的贷款都是高风险的，标普在一份最近的报告中指出，超过半数的影子银行体系信用产品比一般银行贷款的风险要低。但是标普同时警告称，由于监管层开始限制银行将贷款借给房地产商与地方政府，未来银行可能会将更多的以房地产和地方政府为标的的高风险贷款出售给影子银行体系。

中国银监会称截至2012年底，整个银行业不良贷款比率为0.95%，较前一年下降0.05%，但是这一数据并没有统计银行的表外资产。标普估计中国影子银行体系的信用产品规模在2012年底达到3.7万亿元，约占银行表内贷款规模的34%，国内生产总值(GDP)的44%。

即便监管层不断利用窗口指导对银行的经营业务进行控制，但是至今通道业务却一直没有受到足够的规范管理。

据一位接近监管高层的匿名人士透露，之所以不对通道业务进行规范，是因为监管层将影子银行体系视为对利率市场化，风险考量资本配置等金融改革的试验田。不管怎样，银行都是一个市场化的融资体系，当谈到市场创新的时候，监管层就不想把这个试验田彻底封死。

作为典型的改革派，前任证监会主席郭树清也一直鼓励券商开发资产管理业务来拓宽承销与交易之外的收入渠道。

一位信托公司高管称：

“不用承担风险和责任就能赚钱的业务，谁会不想做呢？不要谈什么风险控制，尽职调查，如果你问太多的问题，银行就不会与你合作了。”

不过也有业内人士认为银证通道业务发展潜力不大，而且已经走到了高峰，再往后只会下滑，对资管的盈利贡献也不大。更值得关注的是，监管层始终并未放松对资产转表外的监控，如果一旦觉得这块业务风险过大，不排除有叫停的可能性。

此外，那些被出售给信托和券商的银行贷款和银行的表内贷款资产比起来，缺乏足够的监督。一位大型商业银行风险官引述一名从事通道业务的银行家的观点表示，在通道业务中，银行的传统文化：谨慎和标准化都被抛诸脑后，只要这些理财产品被投资者充分认购，他们一般不关心这些贷款的基本面价值。

这不禁让人想起了08年金融危机，当时美国的银行风险管理部门对于信用审查这个环节相当放松，因为他们知道这些贷款很快会被CDO投资者们所认购。

除了金融市场化改革，从某些程度上讲，监管层为了推动经济增长也在鼓励着影子银行体系的发展。瑞信首席中国经济学家陶冬表示：

“监管层推动影子银行体系发展的动机源于希望促进经济增长的愿景。因为中国需要增长，所以影子银行体系得以发展，而银行体系从很大程度上来说失职了。”

不过在3月27日银监会出台的《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》中，明确要求商业银行应当合理控制理财资金投资非标准化债权资产的总额，理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限。

这一措施或许可以限制影子银行体系继续向银行表外借贷提供资金，使得部分资金转向货币市场工具和公司债券。

(文章仅代表作者个人立场和观点)