中国经济数据迷雾

数字是有威力的。中国政府太了解这一点了。昨日中国发布经济数据后，亚洲股市得到少见的提振，因为这些数据显示，中国经济增长放缓过程或已触底。过去九个月，中国国内生产总值(GDP)增长率达7.7%，全年实现7.5%的经济增长目标基本无虞。这究竟是一种巧合，还是说明中国政府经济管理能力高超呢？

中国对自身经济的掌控力高于多数其他国家。中国政府对银行体系的牢牢控制意味着，其可在经济增长放缓时打开贷款阀门为投资项目融资。而经济总产出数据的不透明性，又让中国政府获得了额外的腾挪空间。官方公布了社会消费品零售总额数据（今年前九个月同比实际增长12%）、全国固定资产投资数据（今年前九个月同比实际增长19%）以及出口数据（今年前九个月同比增长7%）。但这些数据只具有指示意义，加总后与总产出数据并不相等。比方说，社会消费品零售总额并不涵盖在餐厅用餐等服务业领域的支出。而且，这些数据也不能说明购物以及修建桥梁等行为对产出增添的真实价值。

为了看清中国经济总产出增长的各个部分，研究中国市场的人士只能信赖其他官方数据。例如，在最终消费这一难以捉摸的经济指标中，本应包含服务业数据。同样，在固定资本形成总额这一指标中，也应包含投资活动增加的价值。但这将使修正数据的难度增加。中国近期修正了2011年资本形成以及消费对于产出增长的贡献。受此影响，来自里昂证券(CLSA)的数据显示，去年消费超过投资成为推动产出增长的最主要因素——这是2005年以来的第一次。

但这些数据是否有意义呢？中国经济已有较长一段时间是由消费唱主角。金融危机之后的投资热潮只是在近期才夺走了消费的光芒。当然，随着中国推动自身经济的再平衡，它的经济增长已有所放缓。但这才是正确的发展道路。

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