全球六大央行联手能救什么

如果看到消防直升机，对着过热和失控的核反应堆狂喷海水，你会感到安全，还是在第一时间选择逃离？连白痴都知道，关闭核反应堆才能制止灾难的发生，浇水只可以略微纾缓形势，绝非最终的解决方案。

股市最近也遇到类似的情况，资金却只顾着为消防员拍手，忘记了风险。11月30日，六国央行连手干预市场，通过美元掉期和调低央行美元借贷利率，为银行提供后备的流动性安排。此举明显是针对陷入流动性危机的欧洲银行。消息传出，股市暴涨8%，创下2009年3月（QE1）以来最大的单周升幅，人们似乎看到了解决欧债危机的曙光。

不要忘记，为什么央行会突然出手。六行联手行动的背景，是欧债危机急剧恶化，市场对欧洲银行的偿债能力产生怀疑，基金拒绝向欧洲银行拆借美元，导致欧洲银行头寸短绌，3月期欧元兑美元掉期急跌至－160基点，这基本上是2008年10月雷曼倒闭时的情形。担心欧洲银行抛售美国国债套现，将欧洲危机引向美国，联储在紧急会议上，以9：1投票决定向欧洲银行投放救生圈，其他国家央行也作出了类似的决定。

欧洲银行的吸收储蓄能力较差，借贷资金中有40%以上依靠同业拆借，即依靠短期资金市场上的供应。然而，随着欧洲债务危机的深化和蔓延，欧洲银行遭受牵连的风险日益增高，银行违约的可能日益增高，这使美国货币基金（美元拆借市场的主力）大幅削减对欧贷款，令欧洲银行面临流动性衰竭的困境。这种情况不仅威胁欧洲的金融稳定，而且可能触发类似雷曼事件的全球金融海啸，大国央行被迫出手维持秩序。

此举有利于提振市场情绪，对纾缓欧洲银行的流动性危机亦有帮助。不过央行的流动性窗口，过去从来不是银行资金的主要来源，以后也不应该是。当所有银行均担心对手风险，只愿意和央行打交道时，现代资本主义便在生命维持仪器下生活了。银行的基石是信用，当银行信用遭到普遍怀疑时，银行的短储长贷的经营模式便无以为继。

更重要的是，欧洲银行的风险来自欧债国家的潜在违约。一且欧猪违约出现骨牌效应，欧洲银行的资产质量势必遭到重创，甚至面临倒闭风险。欧债危机没有根本性解决方案，欧洲银行的风险便难消除，他们在资金市场上遭到歧视，就难有根本性改观。

欧洲银行今天面对的，不仅是流动性枯竭，更是潜在的倒闭风险。这种风险植根于欧债危机，欧洲领袖的无能进一步放大了这种风险。央行的美元流动性安排，无法消除市场对欧债的恐慌，无法拉低欧债的集资成本，也无法增强欧洲银行的资本充足率，更无法改变欧洲的结构性财政赤字。充其量各国央行所为，不过是为过热失控的核反应堆洒一点水而已。

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