新股暴利不降 中国股市将永无宁日

日前，国家发改委有关官员表示，继《商品房销售明码标价规定》于5月1日起实施之后，政府还会陆续出台一系列规范房地产行业价格行为的政策措施，这当中，“实施反暴利规定是最重要的措施之一”。

房地产业有没有暴利？如果暴利指的是高于平均利润，房地产显然有。例如，剔除银行股，2010年度上市公司的平均净资产收益率约为12.6%，而地产股平均为13.73%，万、保、招、金分别达16.47%、16.66%、11.05%和15.24%。可银行股更高，平均达18.2%，其中工行、建行更高达20.13%和19.35%。房地产业要反暴利，银行业要不要反呢？

但是，在所有行业中，没有哪一行的暴利水平超得过新股(如果发新股也算一个行业的话)。一般来说收益率达到百分之几十，即100元赚上几十元就已经是暴利了，可中国股市发新股，暴利是以百分之几百、百分之几千，即几倍、几十倍计算的。

只要拿到证监会一纸批文，今年发行的新股暴利高的超过20倍，低的也有5~6倍。如华锐风电，3.57元的净资产发到90元，暴利高达25.21倍；东软载波，1.61元的净资产发到41.45元，暴利25.75倍；雷曼光电，1.67元的净资产发到38元，暴利22.75倍；东方国信，2.70的净资产发到55.36元，暴利20.50倍；东富龙，4.26元的净资产发到86元，暴利20.19倍；森马服饰，3.34元的净资产发到67元，暴利20.06倍；等等。今年发股利润最“薄”的唐人神，5.05元的净资产发到27元，即便如此获利也达5.35倍；还有净资产3.82元的海伦哲，发行价21元，获利5.5倍；净资产2.94元的步森股份，发行价16.88元，获利5.74倍；净资产2.54元的春兴精工，发行价20元，获利6.3倍；净资产4.35元的杰赛科技，发行价28元，获利6.44倍；等等。

近期以来，为什么美国股市连创新高(纵然被标普调低评级)，就是中国香港股市走得也不算差，可A股市场，3000点久攻而不克，如今连2900点也守不住了，问题就在新股身上，罪魁祸首则是那些暴利十几、二三十倍的高价股。只要看一看K线就知道，破发最深的，跌得最凶的，样子最恐怖的，就是这些高价暴利股，再怎么飞流直下，也伤不到暴利获得者一根毫毛。

既然发改委即将出台实施房地产反暴利的规定，证监会也不应该放任新股几倍、几十倍的暴利撒手不管。有人会说，几元钱的新股发到几十元、上百元，那是市场行为，监管部门如果要管就是倒退；那么请问，商品房是否也是市场定价呢？如今发改委要通过反暴利规定调控房价，是否也是市场经济的一种倒退呢？也许有人还会说，房价问题涉及千家万户，政府不能坐视不管；那么请问，新股暴利在成批制造亿万富翁的同时，让亿万股民深套其中，这完全是一种掠夺，难道以维护三公原则为己任的证监会就可放之任之？

新股如何反暴利，笔者觉得，首先要改变现行的IPO市盈率计算法。现行做法以发行前一年的净利润作为依据，除以发行后的总股本，称为“摊薄市盈率”。对新股来说，特别是高科技企业，仅仅采用发行前一年的数据，不合理、不科学，且很容易包装甚至做假账。本来，高科技行业就带有很大不稳定性，创业板和中小板的迷你型企业，由于基数小，百分之几百的高增长并不困难，应该以发行前3年的利润平均值为依据，这样利润调节和操纵就不那么容易了。就拿净资产2.97元，发行价高达148元，发行暴利49.83倍的海普瑞来说，发行前两年(2008、2009年)盈利增速分别高达137%和401%，可上市了，圈钱近60亿元，2010年增速顿时降为49%，到了今年一季报又迅即变色为-39%，预告1~6月还将下降30%~50%。其148元的发行价是按2009年盈利(每股收益2.02元)，也是增长最快的那一年数据计算的，摊薄市盈率为73.27倍，似乎也不算特别高。但如果按发行前3年平均值，每股为0.87元，如果还是按73倍发行，发行价就将是63.5元，即使按这个价，募资也将高达25亿元，已经大大超募了。实际上，原募股计划所需资金约为8.6亿元，直到2010年底，募股项目也就投入9.7亿元，还有近50亿元在银行里躺着呢。

新股暴利不降，中国股市将永无宁日。

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