叶檀：谁说2010年股市不牛？(图)

2010年，中国是另类牛市，牛气冲天主要表现在融资上。

来看两组数据。

根据PE与VC知名研究机构清科的威廉亚洲官网 统计数据，中国今年前11个月的IPO家数与融资额均占据全球半壁江山。1~11月，共有416家中国企业在境内外上市，占全球总数的61.4%；总融资额达913.36亿美元，占全球总融资额的55.4%。

这并不是融资高峰的开始。2009年二季度末IPO开闸后，企业上市回升势头明显，当年共有176家中国企业在境内外资本市场上市，合计融资额546.50亿美元，平均每家企业融资3.11亿美元。与2008年同期相比，上市数量增加63家，融资额则增加了1.50倍。

另据WIND数据显示，截至12月16日，A股市场募集资金规模为9346.44亿元，除去募资费用，实际募资规模达到9105.71亿元。据统计，总募集资金的构成包括首发（IPO）募资、增发募资和配股募资。由于12月底的两个星期中，A股市场还有新股发行，据此估计，2010年A股市场总募资规模约达9400亿元。此前最火爆的2007年的募资规模达到7985.82亿元，其次是2009年，募资规模为5115.48亿元，现在统统靠后。证监会的数据显示，从2002年到2010年8月，中国证券市场境内融资额达2.7万亿，2007与2010年两年时间就占据了融资额的58%左右。

2007年10月16日，沪指到达6124点，成为投资者心中甜蜜而惨痛的回忆。3年中，沪指经历了从6124点跌至1664点的痛苦，又在低位徘徊不前。2010年12月20日，沪指收盘于2852.92点，指数被腰斩，大蓝筹股成为笼罩在市场顶部的阴云。

不仅融资，这两年的大小非与限售股解禁压力也非股改前可比，2010年“大小非”解禁压力较2009年大为减弱，2907亿股“大小限”股份取而代之。市场的流动性与投资者的真金白银使过渡期有惊无险。

换个角度看，上市企业与融资额居全球半壁江山，还要抱怨什么沪综指指数低？事实上，融资额分散了股指的上升动力，如果今年没有增加如此多的融资数量，A股必然突破6124点的高位。

指数会骗人。我国的上市公司越来越多，蓄水池越来越大，这些都无法反映在股市中，结构性投资机会同样没有反映在股市中。根据Wind资讯的统计数据，剔除2007年10月16日后上市新股，过去3年里上证指数尽管遭遇腰斩，但沪深两市有669只股票价格超越了6124点位，更有多达141只个股在此期间涨幅超过1倍。过去3年，A股市场孕育了很多通过内生性增长方式发展起来的牛股。

我们不应苛责市场不反映蓝筹佳绩，而应醒悟目前市场低股指是人为调控的结果。做大蓄水池，源源不断的上市压力将股指压在低位，信用泡沫只能在局部市场显形，这两年的情况不会有太大的变化。只不过随着中小板、创业板公司大规模上市，溢价可能略有走低。这并不意味着流动性在减少，笔者早已说过，在信贷受到控制的时候，我们需要关注的是信托、银行间债券市场与企业债等数据，这意味着信贷之外的资金的活跃程度。

“末日博士”麦嘉华曾在年初预测中国经济将在9~12个月内崩溃，他的主要理由是通胀不可遏制，“通胀在全球各个地方的境况都非常危险，我和很多中国人交谈过。我的观点是中国的通胀每年都在10%左右”。而美国对冲基金经理吉姆•查诺斯也是唱空中国的“领军人物”，他在年初曾经大声疾呼，中国房地产泡沫等于1000个迪拜，房地产如果下挫，银行业难以幸免。不过，唱空者最近向宽松的流动性投降，认为中国市场仍然会维持在高位，还没有到泡沫破灭之时。

中央经济工作会议明确提出，“要健全多层次资本市场体系，提高直接融资比重”；而央行行长周小川在莫名其妙地声称“池子”是外汇储备之后，再次提到货币政策包含有资本市场的变量。

未来两年的另类牛市都会体现在流动性宽松下的融资量增长上，这是大势所趋。看清形势的投资者，需要做的是守住估值相对较低的、符合产业调整前景的高效企业；而对于决策层而言，公司从市场拿走如此多的真金白银，发行成本如此之高首次发行费用高达194.794亿元，较2007年的88.925亿元暴增120%，是否应该把尊重普通投资者的铭文，镌刻在证监会的墙上？

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