2012年中国货币量破百万亿 长期通胀恐难避免

“宽货币和紧信贷”的搭配使得资产泡沫失去了未来“软着陆”的前景，通胀会愈加严重。

货币是否超发

2003年以来，中国进入了一个历史上最宽松货币的时期。

期间中央银行的货币政策表述历经了适度宽松、

宽松、适度从紧、从紧等多次变化，但每年央行都向市场注入大额净头寸，2006年为14500亿元，2007年为4700亿元，2008年更高达18600亿元，2009年是高达27500亿元。

今年1月-4月，货币当局曾经试图加力从市场回收流动性，通过公开市场操作回收头寸5880亿元，通过三次提高存款准备金率冻结头寸9500亿元，对冲掉外汇占款增加额10903亿元，上半年央行从市场净回收流动性4477亿元。

但是，随着欧债危机加剧以及对国内经济所谓“二次探底”的担忧，央行三季度在公开市场净投放头寸9470亿元，加上6月19日“汇改”重启，外汇占款猛增1万亿元，在整个三季度，市场投放的净头寸增加1.9万亿元之巨。货币政策事实上重回极宽的轨道。

与其说央行在向经济中注水，不如说是“被注入”，因为外汇占款成为这个时期绝对的货币供给的“主水泵”，多数情况下央行是被动的。尽管这个时期的中国央行堪称全球最繁忙的央行之一，央票和存款准备金率频繁操作，依然无法对冲掉外部涌入的水。宏观严重失衡的矛盾累积和汇率改革的失措，以外汇占款的形式彰显出来。

中国的货币超发了多少？争议很大，史上一直就有“中国货币迷失之惑”。因为不断有以往非市场的要素被资本化，注入到经济体中。即便如此，我们也可以从简略的指标看看货币之量。

2002年-2009年，央行资产从5万亿元涨到24万亿元，广义货币从18万亿元涨到68万亿元，银行资产从23万亿元涨到88万亿元，而同期名义GDP只涨了1.83倍。

若M2未来两年回归17%的设定增长目标，2012年，中国M2将如预期突破100万亿元人民币大关，M2/GDP将达到2.5，美国只有0.6到0.7，日本只有1。

“宽货币”何时终结

中国历时已久的“宽货币”何时终结是所有人都关心的问题。

一旦来临，意味着人民币及人民币资产将向下重估，对于宏观经济来讲，是全局性的信用收缩。

在我看来，“宽货币”终结取决于内外两个条件。从内部条件看，人民币现贬值压力，引发资金外流。从外部条件看，美元长期强势确立，过去十几年全球跨境资本流向将逆转，大量资金出现长期持续回流美国的势头。

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