谢国忠：谁为日元殉葬(图)

长期来看，大部分参与炒作美日汇率的投机者，都会被烧得焦头烂额

看美元对日元的汇率一路盘旋下坠，让我想起一部二战老电影里日本“皇军”军官切腹自杀的场景。这位军官会找到一个僻静无人的所在，用刀切出精确深度和长度的伤口，到死也会倒向正确的方向。在日本政府和中央银行之间，歌伎舞步一样的默契，也反映了同样的处世态度：毫无反抗地接受不可避免的命运，寻求死亡时刻的光荣，而且要注意死得干干净净，不惹尘埃。

日本政府正在向中国政府进行交涉，反对中国提高外汇储备中日本政府债券（JGB）所占份额。日本政府似乎认为，中国的做法是美元兑日元汇率下跌的重要原因。其实，中国的政策变动幅度极小，根本不足以造成显著影响。日本政府没有找到问题的关键——现在有太多的金融界人士，手里掌握着太多的流动资金，到处伺机而动。现在美国正在考虑第二轮量化宽松货币政策（QE2），而希腊债务危机也促使投机客抛弃了欧元。反观日本，大多数时候对外界刺激毫无反应。市场普遍认为，日本经得起投机考验，简直是打了左脸还可以把右脸伸过来给你。

格林斯潘的年代，释放了太多的流动性给金融界。这吸引了大批人员身陷其中，这些人除了操作电脑进行交易之外一无所能，整天就是在那里敲着键盘买卖东西。糟糕的经济前景，和各大经济体接近于零的利率，让金融市场急于求变，他们现在既不能通过次级贸易获取发展红利，又不能利用利率差异通过套利交易获利。所有的流动资金都在寻求出口。目前，所有人就日元的升值达成了共识。到流动资金源源不断地进入时，就不需要外力来推动了。

我还记得1995年的情形，那时美元兑日元的汇率降到了1：80以下，当时有很多所谓“专家”在电视上讲，为什么美元对日元的合理汇率应该在1：60上下。然后日元就陷入了熊市，到1998年，跌到了美元兑日元一比一百四十多。现在日元的走势，在我看来，与1995年的状况有相似之处。有那么多的游资准备好了进场炒作，日元升值的幅度甚至有可能超过1995年。但是，日元的升值缺乏现实依据，因而也难以维持长久。如果美联储不采取新的量化宽松货币政策，那么美元的合理汇率应该更接近于100日元，而不是80日元。而假如美联储采取了新的量化宽松货币政策，那么1美元兑换90日元将可能是合理的汇率水平。市场上风传日元可以上涨到1美元兑换60日元乃至50日元的水平，这只是庄家进行市场炒作的手法而已。

日元升值的理论依据还是老一套。日本的通货紧缩，促使其国内物价水平下降，所以说，日元的实际购买力较此前有所上升。这让日元升值变成了貌似顺理成章的事情。但是，通货紧缩对任何经济体系的打击都是毁灭性的，一个被毁灭了的经济体，怎么可能有持续升值的货币呢？

当前，日本的基本经济数据并不十分乐观。日本经济的衡量标准与美国不同，经济发展状况好坏，主要衡量指标并不是失业率，因为日本企业会选择牺牲利润而不是解雇员工。衡量日本经济发展的好坏的主要标准，是企业的获利能力。目前的美元对日元汇率，将会严重影响日本最重要的行业—汽车制造，使得日本汽车行业的获利能力严重下降。

今天日本经济发展的基础，要比1995年弱得多。那时日本的电子企业和汽车企业主宰着国际市场。而到现在，前者已经病入膏肓，因为市场消费的取向已经转向了移动互联网设备。后者也已经开始举步维艰。日本企业已经多年没有开发出一款拳头产品。从宏观层面上讲，日本劳动人口的下降也让日本的经济增长前景大打折扣。日本政府的负债水平也已经达到1995年水平的2倍。

对日元的投机性需求波动如此明显的时期，就像当下，日本央行应该增加货币投放。他们应该对市场采取“消毒”策略，通过增加货币投放量就可以达到目的。这跟操控汇率有本质的不同，应该被称为“投机消除战略”。等投机者离场之后，日本央行可以设法收回此前投入的资金。在现在这种时期，墨守成规的做法是不明智的。

通常来讲，理应发生的事情都不会发生。日本的政治体制决定了他们在面对日元投机挑战时，只能是无所作为。目前的投机热潮总有一天会过去。

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