中投副总经理汪建熙：中投面临很大挑战

3月4日，全国政协委员、中国投资有限责任公司（ 简称中投公司）副总经理汪建熙在接受媒体采访时表示 ，"由于资金量比较大、资金来源特殊，以及缺乏对国 外市场熟悉的专业人士，加上激励机制方面的限制，中 投公司面临很大挑战。"

"现在中投公司的模式是债券融资，不管投资是赚 是亏，都要硬性支付利息。再考虑其他因素，投资回报 的压力非常大。"汪建熙说。

与全球其他主权财富基金相比，中投公司的资金来 源比较特殊。财政部通过发行特别国债筹集人民币，向 央行购买等值的外汇，注入中投公司。

汪建熙表示，这种资金来源模式比较少。比较常见 的情况是资产管理模式，把外汇储备或者富余的财政收 入委讬给管理人来管理，收益和风险都由委讬人承担， 管理机构收取管理费。采取这种模式的包括新加坡政府 投资有限公司（GIC）以及挪威央行投资管理公司（NBI M）。另一种模式是作为资本金投入，如果盈利，股东获 利，风险也是由出资人承担。

"从绝对百分比角度来说，不能说融资成本很高。 根据国际投资机构观点和其他类似机构经验，如果投资 收益能够继续实现再投资，这种收益是最好的。"汪建 熙表示，"如果不断支付利息，由于投资回报每年可能 会有波动，碰到市场不景气，也有可能出现收益低于融 资成本的情况，甚至出现负投资收益，不排除不得不用 本金来支付利息的可能。"

2007年8月29日和12月11日，财政部面向农行分别发 行6000亿元和7500亿元特别国债，另有2000亿元特别国 债向社会公开发行，票面利率或者中标利率均介于4%至 5%之间，每半年支付一次利息。筹集的1.55万亿元人民 币购买的2000亿元美元都被注入中投公司。

庞大的起步资金让中投公司有些喘不过气来。"资 金越小，越容易配置；资金量越大，获得很高投资回报 是不可能的。没有那么多的产品，也没有那么大的市场 给你赚。"汪建熙说。据悉，全球其他主权财富基金规 模尽管目前比中投公司大很多，但启动的时候比较小， 其规模经历过逐渐累积的过程。

对于是否投资房地产的问题，汪建熙回答说，房地 产投资有多种形式，包括直接购买成熟的商业房地产。 房地产基金（REITS）也已经成为大型基金管理机构，例 如大型公共养老金投资的标准资产类别。"我们的运作 模式与他们比较类似，所以在资产类别上也包括房地产 投资"。

汪建熙表示，不同类的资产还具有其他特征，房地 产资产类别对于通货膨胀是一种对冲因素，因此在真正 配置资产、设计资产类别的时候，会考虑到各种各样的 资产以及各自的功能，使整个战略配置达到平衡。既要 争取比较好的收益，又争取不要增加太大风险，取得长 期较高的年化收益。

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