“北京冰封”斯诺汇率之行

　　华尔街日报3日社论则以“北京冰封”（Snowed in Beijing，斯诺也
有雪封的双关语）为题，指美国财长斯诺在北京要求人民币升值迳拒，其
实斯诺应针对中国大陆经济真正的挑战“资本自由化问题”下手，才能对
症下药。

　社论说，人民币目前可能有升值压力，但这是因北京只准资本进入大陆
，却不准自由流出，美国在压迫人民币升值前，应了解北京何以无法让人
民币升值；若真正允许市场自由决定人民币币值，它可能很快面临卖压。

　　社论解释，若北京解除资本流动管制，大陆民间数以兆计的人民币储
蓄必然有部分流向海外，追求更高利润，至目前为止，中国大陆因银行经
营不当、股票与债券市场运作不良，无法将国内过剩资金引导至有效率企
业，作正当运用。因此，大部分中国大陆的国内资金都浪费在亏损的国企
，中国变得过度倚赖外国资金，这些外资创建了目前大陆最有效率的企业
，且过半出口由外资企业创造，这是大陆外汇存底累积过钜的真正原因。

　社论说，大陆改革银行体系与健全资本市场非一蹴可几，而立即任凭人
民币值随市场浮动，也不见得对中国大陆和美国有利，即使人民币升值20
％，也不会削减大陆目前享有的低成本利益。此外，有日本前例可循，促
使货币升值不一定能消除贸易顺差，反而延后市场经济改革。

　社论最后指出，斯诺最好多运用美国的影响力，促使中国大陆改革国内
市场，这是大陆经济朝更自由、繁荣发展的最好道路。

　　《华尔街日报》社论突出强调，斯诺在北京督促人民币升值是无效的
，他应该与中国高官讨论如何促使中国的资金自由出入，因为这才是中国
面临的最大经济挑战。社论认为，只有允许中国的资金自由出入才能让市
场确定人民币的汇率。如果那样做，结果将是人民币面临贬值的压力，因
为中国上千亿的家庭存款将流向国外以寻求更高的回报。中国目前无法将
国内储蓄投入到有效益的企业，因为国有银行经营不善，股票和债券市场
也不能正常运作。国家的大部分存款浪费于亏损的国营企业，这使得中国
过度依赖外国投资，而恰恰是外资创造了最有效益的企业和一半以上的出
口。这才是中国外汇储备不断增加的真正原因。(文章仅代表作者个人立场和观点)