關於美國利率倒掛與中國降息(圖)

【看中國2019年8月19日訊】8月14日（上週四）的時候，關於美國國債市場收益率倒掛的事，一堆國產經濟學「磚家」跳出來胡說八道，宣稱美國經濟從此走向了「永久衰退」，筆者來用中文給各位「翻譯」一下這事：

所謂收益率倒掛，就是長期國債的利率比短期國債要低，比如五年期國債利率2%，一年期國債利率反而有3%，這就是倒掛了。理論上，當然是時限越長的債券利率越高，畢竟資金佔用時間更長，資金使用方也需要付出更高的利息。在一般意義上，美國國債利率倒掛，是非常危險的事，這意味著資金對未來的預期很差，覺得經濟一定會扑街，所以隨便找個債券來買，收益率低得要命也無所謂，只要安全就行。

圖為2017年美國芝加哥期交所裡的債券交易商們競購美國10年期國債的情形。
（圖片來源：Getty Images）

但是，請注意這個但是，現在美國的情況是：川普(特朗普)總統通過減稅等手段大力促使美資回流，然而產業沒有跟著大規模回流，大企業的資金沒有地方可去，於是在股市大規模回購自己的股票，吹出一個天大的股市泡沫。吹到現在，繼續在股市回購股票吹泡泡已經不可行了，回流資金還是沒地方可去，產業還是情願往越南泰國柬埔寨跑，甚至墨西哥都承接了很多從中國撤走的產業，但是回流美國本土的依然不夠多；美國鐵鏽地帶的經濟有所回暖，但是也還沒繁榮起來。

沒有足夠的產業去吸納回流資金，這事就是美國經濟現在面臨的核心問題。現在這筆龐大的回流資金對準國債下手了，大量的買進。買點國債好歹也比閑趴在賬上強，也不在乎利率倒掛了，並且，長期國債量又大，買回來還不用頻繁換手，實在是閑置資金的最好去處。比較起來短期債量又小，又要頻繁換手，於是當然不受閑置資金歡迎。但是，你要說這跟此前的利率倒掛事件一樣，代表資金不看好美國經濟的未來，這就是刻舟求劍胡說八道了。連美國經濟的基本特徵都搞不明白，還開什麼藥方啊。

總之，對美國那邊來說，資金閑置算是甜蜜的痛苦，無論從哪個角度來看，也跟經濟衰退趨勢扯不上關係。如果有一天，長期處於錢不夠花狀態的中國也能有資金閑置的痛苦，我跟你們講，中國領導人做夢都能笑醒。

到了8月17日，中國降息的事又炒得很熱，算是財經圈最火的新聞。這次的降息方式是建立銀行間貸款利率報價系統，再通過央行的有形之手干預，從而引導實際貸款利率下行。這個玩法不需要調整央行發布的基準利率，甚至可以說從此就把名義利率這個玩意兒給架空了。國產所謂經濟學家群體當然是「一片歡騰」，高興得不得了，紛紛表示中國經濟只要進入降息通道，就必定從此走上了騰飛之路。至於股票圈子的騙子大V們，更是吠聲一片，意圖藉此機會大騙一場。

中國這邊的核心問題，在於適格的貸款人越來越少了。實業整體上呈現外遷趨勢，民企老闆們一波又一波的掀起移民潮，這事在前兩年還有爭議，現在已經是共識了。沒有新增的實體企業出來借錢，原有的企業還在拔腿狂逃，攔都攔不住，於是貸款增速逐年降低。貸款本身就是新增貨幣，所以後果就是M2（貨幣總量）一年年的喪失增速，現在勉強維持在6%左右，靠的乃是居民借錢買房，以及地方政府借錢搞基建。這兩者的比重大概是各佔一半，居民借錢買房稍重一點。

然而今年以來，居民借錢已經借到花光全部收支結余，並且還要倒貼棺材本的程度了。地方政府那一端就更不用說了，早就是負債纍纍，利息都未必能還上。在這個時候，事實上乾乾脆脆的降基準利率更好，基準利率下降可以追溯既往，以前的貸款，除非是約定死利率的，都能隨之降低利息負擔。現在這個通過銀行間市場調整實際利率的玩法，不能追溯既往，只對新增貸款有效，意義真的很大嗎？？

要知道，實業出逃這種事，那背後真是一團亂麻，​​絕對不是降一下利率，人家就願意留下來擴大生產、借錢買原料更新機器設備了。人家那個群體要走的真正原因，那是談一下恨不得都能被封賬號的原因。不能進行真正的變革激勵實體企業留下，那麼天可憐見，降息能夠刺激的，依然只是老百姓買房，以及地方政府搞基建。可是你又沒降基準利率去減輕這兩者的歷史負擔，你降個市場利率去吸引新的韭菜入場買房，去刺激地方政府發行更多債務，對此，筆者實在是不知道怎麼評價……

(文章僅代表作者個人立場和觀點)