為什麼會發生「國進民退」？(圖)

中國全面性的「國進民退」，到底怎樣的經濟現象？（圖片來源：WANG ZHAO/AFP/Getty Images）

【看中國2018年10月25日訊】「國進民退」是一個很熱門的詞彙，本人可不想陷入這種無謂的紛爭之中，只是希望從貨幣理論上探討為什麼會發生這樣的經濟現象。

當一國的商業銀行業和企業均以私營為主導的時候，利率就會市場化，由最高效的銀行和企業推動經濟發展。此時，當低利率的環境持續時，有利於所有企業都進入擴張模式，但擴張持續到一定階段之後，對金融資源的需求放大（通脹的壓力也會上升），利率就會提升（這種利率提升看起來是央行主導的，但本質是央行跟隨市場趨勢），當利率提升到一定階段後，那些效率低的企業就會退出市場（這是經濟危機和衰退的真實含義），然後利率再次回歸低位，形成經濟的循環。

此時，商業銀行為了實現利益最大化，信貸資源投放就會傾向於效率最高的企業，所以，不會出現「國進民退」的現象。

但是，當一國存在強大的國有銀行業和兩種經濟模式（國有與私營）並存時，尤其是利率雙軌制的情形下，就會出現另外一個很基礎的循環模式。

對於89年之後的新興經濟體來說，經濟快速發展，外匯儲備高速增長，基於新興市場國家的貨幣發行模式基本都是以外匯作為保證金，這就帶來本幣的信用擴張週期，商業銀行擁有大量的流動性，為了實現利益最大化，就需要將資本投放出去。此時，無論國有企業還是私營企業，只要滿足商業銀行的要求，都可以相對公平地得到貸款（只是相對公平，這是由金融資源過剩所帶來的結果）。所以，就出現了次貸危機之後進行四萬億投資時，商業銀行四處爭搶項目，目的是把自己的資本投放出去，私企和外企的貸款都相對容易，也相對公平，大家的利率都接近於央行規定的基準利率。

所有人都會對四萬億時商業銀行爭搶項目記憶猶新，那是金融資源相對公平的時期，因為金融資源過剩

這從當時的外匯佔款上可以明顯地看出來（下圖，很多新興國家的外儲和外匯佔款，與這個圖形都基本是類似的）。隨著外匯儲備和外匯佔款的高速增長，本幣加速擴張，商業銀行就積累了大量的流動性，為了實現利益最大化，商業銀行對國企和私企相對公平地對待，大家都可以獲得比較廉價的金融資源。

2016年3月之前的中國外匯儲備及外匯佔款情況（網路圖片）

如果在這個問題上要追根溯源，這種相對公平的情形從改開伊始就開始了，在某些時期，銀行會向個體戶和私企推銷貸款（五十歲以上的人都有這樣的記憶）。這種情形下，由於私營企業的所有權與經營權結構更為合理，經營效率就會更高，發展速度就更快。所以，改開之初，私營企業微不足道，到現在，按劉付中堂的說法，「民營經濟在整個經濟體系中具有重要地位，貢獻了50%以上的稅收，60%以上的GDP，70%以上的技術創新，80%以上的城鎮勞動就業，90%以上的新增就業和企業數量。」在總體的經濟版圖上，民企佔據的已經不僅是半壁江山！這就體現的是效率的不同。

也可以這麼說，改開之後的經濟成就主要是由民營經濟來主導的，是金融市場的公平所帶來的結果（公平兩個字就有這麼大的威力）。

我一直在說，2014年注定是一個重要的年份，因為上面外匯佔款的圖形開始拐頭向下！毫無疑問這是一個重大的拐點。

基於新興市場國家的貨幣發行是以外匯作為保證金，未來就會出現兩種模式：

第一，緊縮本幣，這裡的目的是為了保匯率。隨著外匯佔款的下滑，在穩匯率的基礎上就需要緊縮本幣的發行，但如此一來，金融資源相對於經濟需求來說就會顯的不足。國有銀行與國企之間，原本就是左兜與右兜的關係，再加上政治正確（在金融資源緊缺時期，經濟增長壓力加大，投放到民企的貸款產生壞賬的機率提升，金融官員們為了避免給自己的仕途和飯碗惹麻煩，就會走政治正確的道路，將金融資源向國企傾斜），結果就會形成鍋有銀行的金融資源與國企之間的「內」循環，而民企就只能被逼迫走向高利貸市場（去年山東企業的債務問題有明顯的體現，很多都是被高利貸壓垮的）。當國企和私企獲取金融資源的價格出現很大差異的時候，甚至有些民企根本就無法獲得金融資源，相當於流通的血液沒有了，此時，民企要麼向國企靠攏（被破產兼併也是一種模式），要麼就會直接倒閉，國進民退的現象出現了。

國有銀行和國企高管，本質是本國官員。當國有銀行實行利率雙規又存在不同所有制企業時，國進民退就是一個很難解決的課題

第二，進行無錨印鈔。這是外匯佔款發展到一定階段、財政難以為繼的時候才會出現的現象，此時，央行的印鈔機只能全力開動。

依托外匯印刷本幣，意味著外儲充足，有足夠的進口能力壓制通脹，所以，既可以進行本幣擴張又可以維持低通脹的經濟環境，對於那些能源和農產品有很高對外依存度的國家來說，這一點尤其重要。擔當開啟大規模無錨印鈔的時候，就不再具備足夠的進口能力，就會導致本幣貶值和通脹不斷上升，高利率時代就會來臨。

可存在強大的國有銀行業的時候，利率不是市場化的，由央行調控基礎利率。此時，一般情形下，官方貸款利率與市場利率的利差就會加大，因為官方有美化通脹數據的動機，以利於印鈔，推動市場利率與央行規定的利率之間利差加大。在利率不斷上升時期，經濟會更加低迷，商業銀行如果貸款給民企面臨的壞賬威脅更大，此時為了政治正確，一樣會實現國企與商業銀行貸款資源的對接。結果，不同所有制的企業使用的利率差別更大，形成的結局依舊是國進民退。

其實，這不僅體現在商業銀行的經營行為有利於國進民退，在地方政府的投資活動中也是如此。經濟增速壓力加大，社會對於腐敗和貧富差距分化等問題的容忍度下降，主導投資的官員們在政治上的壓力加大，為了避免仕途和飯碗出現問題，也會將投資項目盡量交給鍋企，換取仕途的平安。

領導們一直在強調要優先將金融資源向小微企業（大部分是民營）傾斜，相信它們都是真心的，因為改開之後的經濟數據擺在哪裡，誰都不能忽視。但是，金融資源還是依舊不斷向國企傾斜，而小微企業依舊嗷嗷待哺，一邊水災，一邊乾旱，根源就是上述原因，銀行從上到下的從業者、地方主導投資的官員們誰都不會拿自己的飯碗開玩笑，就只能走政治正確的道路。

所以，在金融資源愈發緊缺、高利率（高通脹）時期，只要存在強大的國有銀行業，也存在不同所有制企業，同時又實行利率雙軌，guo進min退就是一種社會趨勢。看到2014年外儲和外匯佔款的拐點，企業家們就應該清楚這個趨勢，明白了這一圖形內在的含義，才能早日洞察玄機。當然，這也是對個人就業方向最根本的指引。

這種情形不僅僅會發生在個別國家，而是在部分新興國家中普遍存在，而南美的巴西就比較典型。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)