港幣聯繫匯率為什麼被做空？

【看中國2016年01月21日訊】港幣實行聯繫匯率，一般來說波動幅度非常小，但上週四（1月14日）港元對美元匯價早間大幅走軟，港元近日表現再度引發市場疑問：延續32年之久的香港聯繫匯率制度是否告終？

香港聯繫匯率很可能面臨被衝擊，基本面的問題是明擺著。隨著波羅的海干散貨指數的不斷下跌，意味著全球貿易出現了問題，這將嚴重地衝擊香港的轉口貿易和航運業，同時波及香港的金融服務業和工商業等支援行業，給香港的經濟增長和港幣的幣值施壓；現在，全球經濟蕭條的趨勢基本確立，香港的旅遊業也面臨增長速度下降的局面，特別是人民幣貶值以後，大陸遊客的數量和消費能力下降，這對香港帶來嚴重的影響。轉口貿易、金融服務、貿易與物流的工商支援行業和旅遊業是香港的四大經濟支柱，每年為香港帶來約1萬億以上的增加值，這些行業同時給香港經濟和港幣施加壓力。

美元開啟加息週期，港幣必須同時加息，將極大地影響香港的房地產業，房地產無論對香港經濟和財政的影響都很大，也對港幣施壓。

以上是基本面的因素，任何貨幣被做空，都是因為基本面作為做空的基礎，如果基本面不支持，任何貨幣都不會遭到空頭的攻擊。

但是，關於做空的時機一定是被精心選擇的，市場自有他自身的邏輯，之所以昨日和朋友說港幣很可能遭到攻擊，基本面因素之外，是基於以下技術因素：

第一，香港有大量的上市紅籌企業，這些企業的經營主要在內地，當民幣貶值趨勢不斷運行之後，這些企業以港幣（等於美元）計價的每股資產和收益都會下降，價格遭到下調，形成股指和藍籌股價下跌，而股價下跌很容易造成資本外流，港幣就容易被做空。

第二，據媒體報導，目前港元短期利率低於美元利率，息差令資金有誘因回流到美元市場。因為香港的經濟不支持加息，現在的收縮措施只是被動跟隨美聯儲，未來，收縮的幅度低於美聯儲很可能是一種常態（為了防止經濟更加疲軟，也可能為了防止房地產崩盤），港幣的匯率承壓。

第三，當人民幣在離岸市場開啟貶值之後，美元就受到搶購，帶來美元的需求放大，美元的流動性趨於緊張，港幣的貶值壓力加大，匯率承壓。

香港金管局將港元兌美元交易區間限定在7.75-7.85範圍，現在，交易的價格處於區間的上限。美聯儲由於美國經濟不斷復甦開啟加息週期，香港為了維持聯繫匯率也需要加息，但問題是，香港的經濟增長一直不振，而且由於上述轉口、航運等行業的不斷低迷，經濟增長處於困難的時期，同時，大陸經濟增速也在下滑，香港經濟的復甦更為艱難，這就與美國經濟不斷復甦反向而行，港幣處於美聯儲加息和經濟基本面與美國背離的雙重夾擊，港幣的壓力可想而知，所以，港幣遭受做空的危險急劇放大。

去年下半年，香港金管局從海外運回黃金，實際上意味著對港幣匯率問題的認識是清醒的。

如果香港金管局提升利率，簡單地跟隨美元的利率波動，毫無疑問將打擊香港的經濟特別是房地產業，香港的房價很高，加息之後，房價下滑加上房貸壓力不斷加大，窮人會否出現問題？這是特區政府面臨的棘手問題，社會局勢如果出現大幅動盪，一般最終都會衍化成匯率的殺手；但如果不能跟隨美聯儲加息，或者收縮的幅度低於美聯儲，聯繫匯率將遭到持續的攻擊。所以，現在看來，香港金管局可採取的有效手段似乎不多。但香港有比較成熟的金融機制，有很多高端的金融人才，這也是有利條件。

香港的聯繫匯率短期看來問題不大，1月14日這樣的下跌頂多算探路而已，但如果不解決基本面的問題，很可能遭到持續的攻擊，前景不樂觀，就筆者個人的觀點來說，聯繫匯率在未來兩年內無法維持的可能性極大。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)