【聚焦】人民幣的下一個問題會出現在哪？(圖)

人民幣的下一個問題會出現在哪——進出口貿易（網路圖片）

【看中國2016年01月16日訊】有關人民幣的問題，現在是社會的焦點。筆者一貫不關心技術環節，比如央行干預帶來的短期波動，原因在於在匯率市場，各種技術手段帶來的匯率波動是頻繁的，對匯率的總體趨勢影響很小，市場很快就會恢復自我的運行趨勢。即便管制資本，離岸市場和黑市市場一樣反映真實的趨勢。

去年下半年說過，2015年以來外貿順差很大程度是衰退型的，雖然出口不振，但從金額上來說，隨著進口大宗商品價格的快速下跌，進口金額下降的更快，這在原油、鐵礦石等大宗進口商品上反映的更加明顯，雖然進口數量變化不大，但金額大幅下跌，這直接造成外貿順差急劇擴大。

但是，從與2015年1月以後的同比數據形成之後，這種價格優勢就將下降，從2015年一月開始，國際原油價格有一個平臺期，此其一；其二，當進口數量不變時，原油價格從每桶100美元下降50%和從50美元下降50%，相應所帶來的進口金額的變化有本質的差別（前者是後者的一倍），這將收縮貿易順差。

2015年10月，出口1.23萬億元，下降3.6%，進口8331.4億元，下降16％，出口增速減去進口增速的差數是12.4%。11月份，這一差數的數字是1.9%；12月份的差數是6.3%。差數開始收窄。需要注意兩個問題：第一，2015年全年以人民幣計價出口同比下降1.8%，進口同比下降13.2%，差數是11.4%，11月和12月的差數已經明顯低於全年的數字，說明這種衰退性順差開始收口，未來順差下降的趨勢很可能正在形成，從以原油和鐵礦石為主的大宗商品價格的變化趨勢觀察，今年一年，可能都處於這種收窄的過程中，這個數據將給人民幣匯率提供持續的壓力；第二,國內不調整成品油等能源價格，將提高國內企業與國際企業的相對成本，直接打壓出口；第三，12月進出口數據好轉，或與虛假貿易增多相關，尤其是12月出口數據由負轉正，更令市場意外。去年11月以來，離岸、在岸匯率市場一直保持著數百點的差距，使得虛增貿易擁有足夠的盈利空間。

當貿易順差出現縮窄甚至逆差出現的時候，中國經濟的投資行為將被迫減速甚至凍結。十幾年來，保增長的武器一成不變，那就是開工「鐵公雞（基）」，但「鐵公雞（基）」的開工需要大量的進口鐵礦石和能源，當順差收窄甚至逆差的時候，大量進口這些材料將極大地破壞國際收支平衡，帶來匯率的下跌，這是自殘的行為。也所以，領導說，中國沒有搞大規模的經濟刺激措施，非不想也，是不能也，根源在於出口增速的不振甚至萎縮！筆者以前專門探討過出口與投資之間的夫妻檔關係，所以，政府的經濟行為是受到制約的。

當貿易順差開始收窄甚至逆差的時候，保增長的武器將失靈，這為人民幣匯率帶來壓力。考慮到資本流動的趨勢在未來很長時間不會出現比較大的變化，繼續施壓人民幣匯率，而貿易順差的收窄和逆差的有可能出現，會反過來進一步施壓人民幣匯率，貶值的壓力繼續加大。兩方面因素將形成人民幣匯率的下一個問題窗口，這個窗口將持續多長時間？估計不少於一兩年。

央行正在與市場資金在離岸市場上進行搏殺，這場搏殺將是長期的戰爭，戰爭的結果與央行無關。如果進行財政和體制方面的徹底改革，央行必勝無疑；如果不進行相關改革，央行就徒勞無功。工作是央行在做，但結果不取決於央行。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)