委託方無力還款 陝國投「剛性兌付」5.98億接盤
【看中國2013年08月13日訊】由於河南省裕豐複合肥有限公司（下稱「裕豐公司」）無力還款，為維護信託受益人權益，陝國投不得不動用超過5.98億元的自有資金進行接盤。
昨日晚間，陝國投A發布公告稱，經公司研究決定，通過受讓信託受益權配置信託計畫方式，先後用72897777.78元、525423826.07元自有資金分別受讓了裕豐公司信託貸款一期和二期項目受益權，陝國投A享有該信託受益權所對應的所有權益，原信託受益人不再享有上述信託項目受益權。
盡職調查失誤？
2012年4月11日和7月25日，陝國投分別發行了「陝國投·裕豐公司貸款集合資金信託計畫」和「陝國投·裕豐公司二期建設項目貸款集合資金信託計畫」，合計募集5.7億元向裕豐公司提供信託貸款。
資料顯示，裕豐公司一期項目7000萬元，貸款期限為12個月，貸款利率18%，江蘇潤泰房地產開發有限公司以評估值為2.4億元的土地使用權及地上建築物提供抵押擔保。二期項目5億元，貸款期限為24個月，貸款利率16.2%，保障措施包括：無錫保利資產經營實業有限公司以其105套營業用房、無錫湖璽實業有限公司以其四套商業用房提供抵押擔保，兩處資產評估價值11.62億元；河南省裕豐複合肥有限公司64%股權提供質押擔保；無錫市保利廣場商貿有限公司承擔連帶責任保證擔保；實際控制人夫婦提供無限連帶責任保證。
實際上，陝國投在此前曾表示過接盤的意向，今年4月，陝國投A公告指出，目前裕豐公司生產經營基本正常，但出現還款付息困難。彼時，陝國投表示，擬採取包括不限於受讓信託受益權、以物抵債等方式妥善解決相關問題，以求使裕豐公司項目貸款集合資金信託計畫的受益人取得信託本金及相應的部分收益。
除了以自有資金接盤，在維護受託人利益上，陝國投所做的另外一項工作是申請並完成了對裕豐公司的強制執行。從公告內容可以看到，陝國投向西安市中級人民法院申請對被執行人依法強制執行，查封、扣押、凍結被執行人的相關財產；償付借款人應償付的信託貸款本金5.7億元及利息；加倍支付截至實際償付日應支付的遲延履行期間的債務利息，支付截至實際償付日應支付的罰息、復利、違約金、賠償金以及實現債權的費用；本案執行費用由被執行人承擔。此外，陝國投以自有資金給裕豐公司提供的2300萬元貸款亦逾期，本次一併申請強制執行、查封資產。西安市中院於8月9日完成了對被執行人原提供抵（質）押擔保資產等的查封。
值得注意的是，陝國投並未在公告中指出裕豐公司方面出現難以還款的原因，此前有媒體報導稱，裕豐公司將信託資金挪作他用，主要償銀行貸款和民間高利貸等債務，而裕豐公司提供給陝國投方面的財務資料卻顯示為信託資金用於購買機器設備。
北京一家信託公司人士對《第一財經日報》記者分析稱：「陝國投在成立上述信託計畫之前，顯然是沒有發現裕豐公司以及該公司董事長鮑崇憲所涉債務，這不得不說是盡職調查的失誤。」
陝國投剛性兌付
以時間換空間，是信託公司在遇到信託計畫難以兌付時慣用的操作手法，今年上半年，中信信託與三峽全通項目的處理上，即是採用了將信託計畫到期日延長三個月的方法，在延長期中將抵押資產進行處置變現，不過，在抵押資產拍賣的最後關頭，已有受讓方與中信信託簽署債權轉讓協議，進行接盤，中信信託與三峽全通的「糾葛」宣告結束。
上述信託公司人士認為，與中信信託處理三峽全通的案例不同，陝國投動用了自有資金進行墊付，這種接盤的做法實際上就是剛性兌付，「即使在本質上仍是以時間換空間，但處理的次序是先接盤，後處置資產，資產處置的最後結果仍存在變數。」
陝國投顯然也意識到上述問題，公告指出，該事項對公司本期利潤和期後利潤的影響取決於資產處置的最終結果，公司將繼續依法推進後續工作（包括以資抵債等），目前暫時無法判斷處置結果對公司利潤的準確影響。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)