中國經濟減速或給人民幣帶來隱患

【看中國2013年06月18日訊】隨著越來越多的證據顯示中國經濟增長放緩，PPI（工業生產者價格指數）超預期下跌，信貸數據也遠低於市場預計，5月份宏觀數據印證了此前二季度國內經濟表現將比一季度更差的判斷，而且經濟下行的風險還在增加。

首先是在投資方面，國內固定資產投資1至5月累計增速為20.4%，較1至月份回落0.2個百分點。同時，信貸大幅回落6600億元水平，融資數據低於市場預期也顯示中國經濟仍處在弱復甦時期。其次是在出口方面，5月份數據也被「打回原型」。當月，國內出口僅增長了1%，創下10個月新低。其三是大規模的資本流入正在被創記錄的資本外流所取代。

在此背景下，國際評級機構和投行對中國的悲觀情緒捲土重來，認為中國的房地產、財政、貨幣及地下金融等「四大泡沫」終將破滅。如果加上其他一些因素，全球下一個危機點就在中國。

近來經濟學家們也普遍下調了對中國經濟增長的預期。摩根士丹利6月13日將今年中國經濟增長預期從8.2%下調至7.6%。巴克萊本週將中國經濟增長預期從7.5%下調至7%。高盛中國策略師哈繼銘6月9日在一份研究報告中稱，未來七年，中國經濟的年均增速可能放緩至6%。

由於受國內經濟放緩影響，人民幣一改今年以來多數時間的上漲局面，正掉頭朝下走。今年5月27日，中國外匯交易中心公布的人民幣匯率中間價為1美元兌換6.1811元人民幣，創下了歷史新高。4月份以來人民幣匯率已經16次創下新高。

然而，如果從5月27日觸及的歷史高點算起，截至6月14日，人民幣兌美元在20天內，已累計下跌0.3%，預計這個趨勢還會持續。從前看漲人民幣的分析師，已轉而預計人民幣將陷入停滯或進一步走低。

回頭看，中國央行一直不願屈從全球壓力，讓人民幣升值，因為一旦升值，將刺激投機性資金流入。過去一年裡，央行將人民幣保持在逐漸升值的軌道上，並在過去一個月裡阻止市場上的央行匯率下降，儘管其面臨下行壓力。

著名經濟學家劉煜輝認為，「虛火」的人民幣強勢是「慢性毒藥」，可能導致經常項目盈餘惡化，最終加劇資本外流。若中國經濟能提前主動減速，釋放人民幣匯率的彈性空間，人民幣未來的壓力才有望得到緩衝，這實質上取決於宏觀決策者主動實施經濟減速的勇氣和決心。

其實，中國央行的匯率政策在「夾板」中左右為難。一方面，若要支持經常賬戶，就應要求人民幣弱勢應對「日元貶值+美元升值」；另一方面，要照顧身後龐大的經濟泡沫（房地產業和製造業），需要人民幣保持強勢，一旦人民幣匯率形成自我實現的貶值路徑，將引致資產價格快速下行，對國內信用緊縮壓力會陡增。

從外部環境看，日元貶值也給人民幣帶來不少麻煩。因為和過去幾十年不一樣的是，現在日本的高端電子產品、汽車和工業產品是跟韓國、中國臺灣和大陸等經濟體直接競爭。這種情勢有可能逼迫東亞其他經濟體壓低本幣匯率。作為這個區域內幾乎是唯一缺乏彈性的貨幣，人民幣將顯著地放大這種風險。

下一步，國際市場風險上升有可能導致資金重新流入美元這樣的避險市場，美國經濟走強可能成為另一重推動人民幣匯率下行的力量，即便是美聯儲關於貨幣政策的表態，也足以改變全球資金的風險偏好與流向。

因此，中國經濟減速給人民幣帶來的隱患是客觀存在的。目前國內宏觀層面，已出現經濟下滑擔憂加重、通脹預期分歧趨大以及貨幣政策走向日漸曖昧的情況，再加上外貿出口逐月下滑，的確很容易給國際評級機構和投行「做空中國」留下口實。

當然，「唱空做多」、「唱多做空」是國際一些機構的慣用手段。由於國際市場期待中國政府有新政策推出，今年年初以來不斷有外資湧向中國。但由於情況的變化，這些資金從湧入轉變為抽出，其轉換速度很快，讓中國經濟一步一步陷入窘境。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)