毒藥釋放 券商股如同銀行股

8月13日，週一開盤，券商板塊大跌券商板塊跌7.62%，位居行業跌幅榜首位，領跌滬深兩市行情。

券商板塊大跌，本不奇怪，恐慌情緒發酵，券商的負面業績陸續出爐。券商股如銀行股，顯露出圈錢本性。

據媒體披露，下跌源於上市券商在8月份的集中解禁。三季度券商股解禁幾乎都集中在8月附近，市值合計約558億元，是繼2008年以來56個月份中解禁壓力第四大的高峰月。

7月30日華泰證券有部分股份解禁，華泰證券共計有3.13億股解禁，佔目前華泰證券17.72億流通股的17.66%。8月3日，西部證券將解禁4000萬股，少量鎖定6個月的「打新」股佔到目前流通股1.6億股的25%。8月8日，國海證券將解禁1.22億股，佔流通股3.66億股的三分之一。8月10日，方正證券將解禁12.81億股，佔目前流通股15億股的85%，解禁壓力巨大。8月25日解禁的光大證券，將解禁23.25億股，為六大券商中解禁股數最多的券商，而且解禁的股數佔到目前流通股的2.13倍。8月27日，廣發證券將解禁9.05億股，佔流通股15.5億股的58%。

券商套現提前上演。截至8月12日，包括興業證券 、招商證券等上市券商在內，券商股大宗交易次數合計已達58次，成交額累計達32.82億元之巨。其中，廣發證券累計已有15個交易日出現在大宗交易平台上，成交股份數量和成交金額分別為4118.00萬股和102046.54萬元，興業證券有多達18個交易日上榜。僅7月以來，其上榜天數便多達10個交易日。截至8月1日，公司原股東通過大宗交易平臺減持興業證券合計股份數和成交金額分別為7773.04萬股和80236.19萬元。西南證券通過大宗交易減持的股份數量和成交金額分別為5240.00萬股和50871.85萬元。而招商證券也達到了5029.63萬股和63749.99萬元。二級市場不甘落後，上市公司原股東上市公司原股東在二級市場減持股份，其公告的筆數合計已達64筆，累計減持金額也達到了28.20億元。其中一些原始股東靠套現賺了大錢。

去年情況如何？截止11月23日，15家券商遭股東減持，約交易301筆，套現超過124億元。《21世紀經濟報導》研究，2011年，A股共有13只券商股遭遇大宗交易平臺買賣，全年買賣次數達到263筆，合計101809.61萬股，總金額高達1227972.88萬元，平均每月套現金額逾10億元。

套現總是與再融資並行。股價上預期看漲，實體經營看好，原始股東不會急於套現，瘋狂套現往往是經營情況惡化之時，券商與原始股東預期一旦惡化，經營業績下降，為了補充資本金，套現之後再融資也就不可避免，這樣的模式與銀行如出一轍。

2011年，廣發證券、長江證券、國海證券實施定向增發，分別融資121.7947億元、25.34億元、18.6641億元。此前，長江證券在2009年配股融資32.2682億元，廣發證券在2010年定向增發融資130.8434億元。

今年大規模再融資大門開啟，6月28日，宏源證券525，000，000股非公開發行股票上市，定向增發募集資金69.4077億元。8月1日，光大證券公告，擬非公開發行60000 萬股，發行價不低於11.74元/股，募集資金70.44億元。8月3日，東北證券發布公告稱，發行不超34000萬股、募集資金不超過40億元的非公開發行股票申請獲中國證監會核准。海通證券則是通過發行H股的方式實現了143.83億港元的募資計畫。國海證券、東北證券、國金證券和太平洋證券目前均已發布定增預案。

除了定增，還是其他資金籌措渠道，如7月底，招商證券董事會同意公司發行2012年第二期短期融資券，發行規模不超過46億元，期限不超過91天。暫停7年之久的券商短期融資券發行今年悄然重啟。在近3個月時間裏，已有中信證券、招商證券和華泰證券先後啟動了短期融資券發行工作。其中，華泰證券擬發行不超203億元短期融資券；而中信證券在8月11日宣布，收到人民銀行通知，核定公司待償還短期融資券的最高餘額為200億元人民幣，有效期一年。

今年上半年受益於創新、轉融通、新三板等概念，券商股集體飆升，卻無法掩飾業績的黯淡，與抽血後資金的匱乏。同花順統計顯示，19家券商上市公司在2010、2011年合計實現的淨利潤分別為3839億、2707億， 經營活動現金流淨額兩年分別為-754億、-2206億，從現金流就可以看出券商捉襟見肘的窘狀。券商消耗的資金多、投資收益低、經紀業務靠天吃飯，在增強淨資本監管、以淨資本決定創新業務的背景下，融資成為核心任務。

離奇的是，上市券商似乎是扶貧的結果，無論是業績還是管理，都不是最好的。2011年中國券商淨資本收益率從高到低排名顯示，上市券商只有中信證券一家排名第七，淨資本收益率排名居前的都是非上市證券公司。而中國證券業協會對券商成本管理能力前20排名榜單顯示，19家上市券商成本管理能力進入行業排名前十的只有光大證券(排名第4)、西南證券(排名第7)、招商證券 (排名第8)。

除非券商的資金槓桿率在短期內有突破，從5倍到10倍，除非券商真正擁有了從內而外的創新機制，使券商的真實盈利能力獲得突破，除非券商資金能夠止血，否則短期的炒作之後是長期的沉寂。境內的數據不支持基金與券商爭吵、大投資者融券做空一說，目前券商處於概念炒作之後的技術下跌通道。

券商，患的是銀行的同一種失血怪病。壞消息如同毒藥，一次釋放一點，毒殺了市場。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)