末日博士：美元不可能走弱(圖)

如今，大家充分認清了歐洲無序危機的風險，但對美國普遍持樂觀態度。過去三年來市場形成一個共識，美國經濟正在自我復甦和強勁增長的邊緣。事實是，大家想錯了：資產負債表痛苦的的轉變過程說明，即使在最好的情況下，經濟復甦的速度將持續好幾年低於平均趨勢。

即便是今年的行情下，這樣的共識依然有誤。大家期望GDP增長超過3%的歷史趨勢。但上半年的增長率至多1.5%不到，甚至低於2011年令人失望的1.7%。繼上半年期望破滅之後，許多人又開始翹首盼望下半年的復甦，還列舉了一堆理由，比如油價走低，汽車銷量增長，房價復甦等等。他們翹首盼望經濟在今年下半年強勁增長，到2013年就能完全開足馬力。

但現實恰恰相反。下半年經濟增長將會更加緩慢，2013年則更慢，可能接近停滯，原因如下：

第一，二季度增長較一到三月的平均水平1.8%下降了不少，新增就業也比一季度大幅下降（編者註：2012年上半年新增非農就業人數分別為24.3萬，22.7萬，12萬，11.5萬，6.9萬，8萬。）

第二，對財政懸崖的預期將使下半年的支出和增長都保持在更低水平。諸多的不確定性也將對經濟產生負面影響，比如誰將成為新總統，稅率和開支水平如何，債務天花板下政府再次關門的可能性，主權信用評級是否會早在降級等等。在這種情況下，大多數企業和消費者都會小心觀望，謹慎開支，從而進一步削弱經濟。

第三，如果任憑稅收削減和轉移支付在今年底和明年初到期，財政懸崖有可能拖累2013年4.5%的GDP。當然，由於事實上增稅和削減開支的幅度會溫和得多，拖累會小很多。但即使財政懸崖只讓GDP削減了0.5%，2013年的增速也只有1.5%。看起來，財政懸崖有可能將經濟拖慢至近乎停滯的狀態，即1%的增長。

第四，過去幾個季度中私人消費的增長並不能反映真實薪水的變動。通過減稅和轉移支付，美國去年的可支配收入增加了1.4萬億。美國通過公共部門的更大規模的重新槓桿化實現了私人部門的去槓桿化，竊取了未來的增長。

第五，另外還有四股力量將進一步拖慢美國經濟發展：歐債危機日益惡化，中國經濟硬著陸可能性加大，新興市場總體增長減緩，伊朗核問題談判失敗導致2013年油價高企。

美聯儲今年將推出更多的量化寬鬆政策（QE），但效果不會好，因為長期利率已經非常低，進一步將其壓低並不能刺激支出。事實上，由於銀行囤積的資金正在以超額準備金的形式不斷增多，信貸渠道和流速進一步凍結。此外，美元也不可能走弱，因為其他的央行同樣在不斷寬鬆。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)