龍年滬深股市否極泰來概率有多大

剛送走的那個兔年，投資風險，就像一道揮之不去的魔影，幾乎如影隨形。只要選擇了投資，虧損就是難以避免的結局，不同的只是縮水幅度罷了。不但高風險市場，比如像上證A股，虧損纍纍自不待言；即便在有形的實物市場，比如商品房市場，多少「躺著賺錢」的好夢也轉眼成空；甚至連保值品市場，比如黃金白銀交易，經過罕見的高位劇烈動盪「雙殺」，許多「放心取利」的期望也已如過眼雲煙，以往那些常規投資手段，都莫名驚詫「失靈」風光不再……

為了能從深層次揭示問題的難度，並「管窺」問題的實質，全面「透視」投資的難度，可假設投資者初始資本金只有一萬元，且僅投資單一品種不採用投資組合，看看去年一年的投資結果到底如何。

先來看最安全的投資，把錢存銀行，是不是真的零風險？如果把一萬塊錢直接存銀行，理論上是不會虧錢的，只是回報多少的問題，這是由利率高低所決定的。但去年是高通脹的一年，所以即使存銀行也要虧錢，這是一種被動承擔的隱性虧損，是由通脹率強弱決定的。

去年銀行一年期利率有過三次上調，每次都等額調高0.25個百分點，名義利率由年初的2.75%提高到3.5%，而去年反映通脹的CPI高達5.4%，如果以3.5%的利率簡單計算，一萬元存銀行可得利息350元，但同期錢在銀行裡貶值540元，實際上隱性虧損190元。而考慮到3.5%的利率是從後半年才開始執行，若按真實的利息收入計算，應分四段，利息收入大約326元，則存款的隱性損失上升為214元，虧損率為2.14%。

然後來看看最保值的投資，炒賣貴金屬，是不是真的高回報？據報載，如果去年投資者選擇了貴金屬市場，扣除全年的通脹、匯率等因素後，投資白銀的虧損額是2040元，虧損率是20.4%；投資黃金的賬面虧損額是219元，虧損率2.19%。炒黃金的損失確實最小，說明黃金還有保值作用，但增值作用去年已基本失靈。

再來看看最賺錢的投資，投機房地產市場，是不是真的最能發財？據國家統計局公開發布的信息，去年12月在70個大中樣本城市中，新建商品房住宅價格環比下降的城市有52個，數量上超過七成。這恰好說明房地產市場風險暴露完全顯性化了，由於大多數投資房地產的人都使用了數倍到數十倍的信貸槓桿，所以房地產投資的風險都成倍放大，哪怕房價微幅下跌，都會造成投資者無法估量的巨額損失。

最後再來重點看看最刺激的投資，投資A股，是不是真的高回報？據交易所發布的權威數據，如果投資僅選擇上證A股市場，因為滬指去年全年虧損幅度21.68%，則理論上最終要虧損2168元。如果僅投資深證綜指，因為幅度更高達32.86%，虧損程度比滬市還要多11.18%，最終虧損額將高達3286元。

深市去年全年32.86%的跌幅，相當於去年CPI最高值6.5%的5.06倍，是一年定期存款利率3.5%的9.39倍。相對而言，滬指跌幅只佔深圳的65.98%，還算表現出一定的抗跌性。要是投資者買進賣出交易頻繁，加上各種交易成本，虧損顯然會比簡單計算的更大。

滬深股市這樣的狀況，筆者以為，跟創業板的價值回歸是分不開的。從一定意義上看，創業板在深市的「三高」發行，基本上代表頂著「天花板」的高價股，對存量資金的「吸金」作用是巨大的，投資價值相對降低，致使增量入市資金望而卻步，股市原動力的資金池供血因此嚴重不足，缺乏源頭持續補給能力致使資金水位不斷降低，結果高價股益發顯得曲高和寡，高處不勝寒，由此波及主板市場，跌幅加劇，股指不斷走低是必然結果。

一般來講，股市需要適度補充新鮮「血液」，需要具有真實價值的新股加盟滿足投資需求，更需要「合理化」的良性泡沫幫助投資者實現投資夢想，這有助於保持股市魅力和吸引力，激發投資市場的活力。筆者以為，合理化泡沫不會天然地形成股市風險，當然並非股市下跌風險的唯一源泉。不僅是因為潛藏在股票中的風險很難由泡沫來測定，因為泡沫具有相對不確定性和十足的動態彈性。一旦經濟處在景氣階段，企業處於成長週期，業績能實現較快增長，過去估值的泡沫將會被真實的、事後增長的盈利所填充，由泡沫催生的風險也就被新財富的增量消化掉了。相反，如經濟陷入低迷，企業經營進入衰退期，盈利快速下滑，那麼經濟向好時原本不存在的泡沫，卻因為需求急劇萎縮將隨之現身並擴大化，風險也隨之而膨脹，並產生沒有實際利潤所對應的「黑洞」。

在去年滬深兩市超預期、相對過大的跌幅背後，有一個再簡單不過的道理，竭澤而漁，既傷害市場投資的基礎，也危害了市場的運行機制。龍年伊始，多種跡象顯示，市場各方至少在下述各點上已有了共識：相關政策必須要合理安排融資和投資的關係，新股發行額度和上市節奏需要重新定位，市場需要休養生息，更需要保障投資者的頂層制度設計安排，為增強投資合理回報的確定性預期，市場不確定性風險過大的局面理應改變，最終奠定牛市初期的市場根基。

由此觀之，再清楚不過，無論將來新股IPO，還是現有股票增發融資，都少不了尊重市場規律，真正尊重投資回報，切實保護投資者的利益，才是市場健康發展之王道。

筆者相信，對股市而言，龍年或許是否極泰來恢復性增長的一年。如果在上述共識下市場能從去年的無序失範走向大治，市場承受限度受到高度重視，市場規律和投資者感情將受到絕對尊重，則無形之手將重整山河。那樣的話，整個市場體系建設將呈現大破大立後的復甦，制度性實現市場有約束的自我調節將成為新的規範。

若能形成這樣的局面，也許，龍年股市將產生始料不及的投資性機會。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)