鄂爾多斯何以泡沫破裂人人自危?

短短几年間，鄂爾多斯和泡沫聯繫到了一起。

這座位於內蒙古西南角的城市，是成吉思汗衣冠塚所在地，原本以佔世界四分之一的羊絨產地著稱，近年因煤礦、天然氣開發而快速積累了財富。2010年，鄂爾多斯GDP為內蒙古最高，「鄂爾多斯泡沫」亦現。

在不到十年的時間裏，鄂爾多斯幾近「全民借貸」的程度，直追浙江溫州。相較之下，因當地軟體設施、投資環境等配套滯後，其他產業發展嚴重滯後。鄂爾多斯民間金融投向單一，除了煤礦便是房地產，當地房價從早年的每平方米1500元起步，現在飆升到最高逾2萬元，直逼一線城市。

現在，下跌開始了。在中富地產法人代表自殺、宏泰源公司工人討薪等接連發生後，放貸人的神經繃緊了。無論是正規貸款公司，還是地下錢莊都不敢再放貸，民間借貸陷入資金鏈斷裂的恐慌中。在圖雅等人利用內蒙古多家銀行非法融資一案（參見本刊2011年第38期封面報導「劫持銀行信用」）曝光後，知情人士透露，國務院及有關部委派員到內蒙古調研自治區高利貸氾濫情況。

很多本地人和外來的投資者，仍把希望寄託在煤礦上。「一鏟子下去就是錢。會有很慘烈的洗牌，但不會全部死掉。」一位承包商向財新《新世紀》表示。

鄂爾多斯當地政府並不悲觀。當地政府一直把山西當做反例，認為山西政府在產業政策引導上不夠強勢，導致山西煤炭資本大量外流，本地卻發展遲緩。鄂爾多斯當地政府則一直希望「把錢留在當地」，從煤炭採掘實現產業轉型。從2007年開始，鄂爾多斯提出要做「金融強市」，後又提出「用資源換產業」。日前，在規範小額貸款公司、打擊非法集資的同時，希望引入PE（私募股權投資基金）來疏導民間資金，為鄂爾多斯理財，向「PE之都」轉型。但這一切談何容易。

近日，該市主管金融的副市長李國儉在接受財新《新世紀》記者專訪時表示，相關部門正籌建民間借貸登記服務中心，希望引導民間借貸者進場交易。他還透露，一份旨在引導民間借貸陽光化發展的細則性文件 《鄂爾多斯市民間融資管理暫行辦法》正在起草，有望年內實施。

11月10日，全國整治非法集資問題專項行動電視電話會議在北京召開。中國銀監會主席尚福林指出，要加強對民間借貸的監管，嚴禁銀行業金融機構信貸資金流入民間借貸市場。

「全民借貸」鏈斷

無人能準確說出鄂爾多斯民間借貸潮興起的準確時間。

按照鄂爾多斯民間資本投資服務中心法務總監田中良的說法，最明顯的界限是2004年。當時煤價放開，很多早年被以十多萬元轉讓的煤礦轉眼間「價值連城」。目前，鄂爾多斯的煤礦總數約為300多座，大部分為民營小型煤礦。

民間資本日益充裕，而鄂爾多斯第二產業、第三產業不夠發達，大量財富湧入房地產領域。有專業機構調查數據顯示，鄂爾多斯民間融資總量佔該市貸款總量的三分之一。然而，鄂爾多斯民間借貸和房地產界人士都認為這是大大低估。內蒙古廣播大學校長助理範治光表示，當地僅有15.9%的中小企業能獲得正規金融機構信貸支持。

這裡活躍著大量資金掮客。「熟人拉熟人，朋友借朋友。」一個民間借貸中間人說，「很多人主動慕名而來。」相熟的中間人之間互相拆借資金是常事，關係好的「連借條也不用打」。「只要你按時付利息，沒人會追著你要本金。」一位房地產負責人表示。

最終，鄂爾多斯形成了從企業到個人，從政府公務員、煤礦老闆到普通居民，「全民放貸」的局面。在這裡，本地民間金融匯成的資金巨流既是買家，也是賣家，它們為開發商提供資金，再將蓋好的樓房買下。房地產在過去幾年的高熱時期，會有三年翻倍的回報。

一位當地小額貸款公司的負責人介紹說，鄂城小貸公司名義利率大多為年化收益率的15%、18%，最高是24%。但他介紹，實際利率可通過一些操作手段達成，比如先扣一半利息作為風險抵押金，留在小貸公司繼續滾動放貸，相當於實際利率達到35%。

他說，當地典當行、擔保公司數量是小貸公司的10倍，典當行最低利率35%，個別甚至到100%以上。

鄂爾多斯市政府2011年一季度的統計數據顯示，目前該市共有81家小貸公司開業。範治光統計的數據顯示，包括典當行、擔保公司、投資公司等在內的民間借貸機構，在2009年末已發展到912家，5年內增加了6.3倍。他同時指出，2010年末，鄂爾多斯全市金融機構各項貸款餘額（不含個人消費貸款）僅為1332.9億元，而當年同期鄂爾多斯GDP達到2643億元，這說明有大量民間資本支撐著當地經濟的運轉。

全民放貸熱潮中，頻現非法集資案件。鄂爾多斯市政府成立打擊非法集資辦公室，先後審結眾博商貿有限責任公司老闆梅良玉案、金億泰汽貿擔保公司總經理祁有慶案、蘇葉女涉嫌非法吸收公眾存款案等，涉案金額均在億元級別。東勝區經偵大隊透露，還有八九起案子正在調查中。

蘇葉女案頗為極端。蘇葉女在短短一年裡，通過民間借貸集中數億元資金，大量購豪宅名車，名下房產十餘套。鄂爾多斯東勝區經偵大隊的債權人登記資料顯示，該案涉及債權人金額從2萬元至上百萬元不等。當地一位民間借貸人對財新《新世紀》記者表示，蘇葉女拿了錢後一個項目也沒有投，「都耍了、賭了」。蘇葉女今年5月停止向債權人支付利息，直至事發。

整頓非法集資

和溫州資本出外炒房、炒金不同，鄂爾多斯封閉自循環的民間資本運行方式，投向集中在當地煤礦和房地產，風險亦聚攏在當地。

根據2011年3月15日下發的《內蒙古自治區煤炭企業兼併重組工作方案》，鄂爾多斯市政府規劃，2013年底，全區煤炭生產企業最低生產規模為120萬噸（有條件的地區可提高到300萬噸），不達標的煤炭生產企業全部退出市場。對不積極參與重組的企業，不新增資源，不增加鐵路運力，不審批煤炭建設項目。到2013年末，鄂爾多斯市的煤礦企業要控制在40家以內。

很多煤老闆已經想好了對策。一位擁有煤礦的開發商向財新《新世紀》記者介紹，幾家離得較近的煤礦，聯合起來成立一個公司，名義上合併了，「實際上還是各幹各的」。根據鄂爾多斯政府的時間表，整合截止時間是2012年6月30日。在此期間，除上述「自行整合」的煤礦，其他等待被兼併的煤礦不能開工。

鄂爾多斯副市長李國儉否認這一整合是導致民間資金鏈斷裂的直接原因。他說：「鄂市煤炭年產量5億噸，假設每噸在當地創造財富500元，每年僅此一項即2500億元收入。」

地產市場萎靡觸動了民間借貸資金鏈的第一環：樓盤大面積停售或停工，外地開發商紛紛撤走，而本地開發商則避無可避。依靠民間借貸支撐的房地產業首先感到資金鏈緊張，無力支付高額利息。這迅速動搖了鄂爾多斯人的信心。中間人向房地產老闆追債，債權人擁堵到中間人處，「擠兌」開始。

小額貸款公司和地下錢莊都停止放貸，並以收回資金為第一要務。典當行的生意一落千丈。財新《新世紀》記者走訪的數家典當行內均無人辦理業務，有的連工作人員也看不到。一位規模較大的典當行工作人員說，今年生意明顯不如往年。

10月28日，鄂爾多斯舉辦了一場金融論壇，一些參會小額貸款公司負責人拿到了鄂爾多斯市政府金融辦轉發的內蒙古自治區《嚴防小額貸款公司參與非法集資的若干規定》，提示「各小額貸款公司資本金必須在賬戶內封閉運行，不得以任何形式吸收或變相吸收公眾存款」。

目前，鄂爾多斯已成立了民間借貸規範整頓領導小組，以金融辦、銀監局、工商局、商務局等12個部門和單位為成員單位，定期召開聯席會議，針對已經或可能出現的具體問題採取對策。

10月19日，鄂爾多斯金融辦轉發了內蒙古自治區下發的《嚴防非法集資規定》，禁止小貸公司跨盟市發放貸款或變相吸收公眾存款。一經查實參與的，將在網站上曝光該公司高管與股東，並給予處罰。

同時，該規定提出，開戶銀行應每月向監管機構提供小貸公司的對賬單，對小貸公司超過資本金5%的單筆大額資金異動，隨時向當地金融辦報告。金融監管機構要逐戶現場檢查。

對於具有一定實力、有土地等資產而暫時出現資金週轉困難的企業缺乏資金的現有狀況，李國儉稱，政府正積極協調貸款行，做到不抽資、不壓貸、不上浮利率，並通過轉貸、展期等辦法，幫助企業共渡難關。他稱「各大銀行對鄂爾多斯的發展前景均有信心。有的銀行甚至40%的存貸業務都在鄂爾多斯，我們有底氣。」

在前述論壇上，鄂爾多斯民間資本投資服務中心宣布，將投入3億元扶持以其會員單位為主的當地中小企業。

李國儉稱，相關部門還要籌建民間借貸登記服務中心，向進場交易雙方收取一定比例的風險金，作為「民間借貸保護基金」。對進場交易者，在資產保全等措施完備的情況下，如出現壞賬，「保護基金」對其損失本金部分補償。

以煤礦換項目？

鄂爾多斯隨處可見「王府井」、「CBD」字樣的路標，體現了鄂爾多斯對蓬勃商業的嚮往。

對房地產市場，鄂爾多斯副市長李國儉並不悲觀：「與有效需求相比，房子現階段可能是蓋多了，但是筑巢引鳳嘛，很多大企業要過來，像奇瑞汽車、無錫尚德、淮南礦業、青年汽車、中興雲計算等等，這會帶來很多產業工人，帶來對住房的有效需求。我們將出臺優惠政策鼓勵大企業團購。」他透露，鄂爾多斯要搞16個工業園區，爭取打造17個銷售過百億元的產業園區，因此有信心「三到五年」消化房地產。

鄂爾多斯市政府為瞭解決產業單一問題，大力引進位造業等其他產業，提出「資源換項目」：投資額度在40億元以上的項目，可按照20比1的比例配置資源，即投資20億元，可獲得1億噸的「輔助資源」。

「輔助資源」多指煤礦。據財新《新世紀》記者瞭解，2006年，華泰汽車以150億元的汽車項目換來兩個大煤礦；2008年，華泰汽車賣掉了其中的一個煤礦，獲利7億元。但華泰汽車以超低價格在康巴什開發區獲得用來建生產基地的6000畝土地，迄今只建成很小的一部分。

一位參與過華泰汽車招商項目的人士向財新《新世紀》記者介紹，鄂爾多斯地處偏遠，氣候條件惡劣，人文環境也相對較差，加之物價奇高，根本吸引不來人才，大企業也不想來。華泰汽車是僅有的幾個部分實踐了當初承諾的企業。

2009年，奇瑞汽車同樣宣稱將投資200億元，在鄂爾多斯建設生產基地，獲得了位於鄂爾多斯市納林河區域高達16.6億噸煤炭儲量的煤礦。類似的還有青年汽車、薩博汽車、中歐奔馳、蓮花汽車等超過十家汽車企業。

截至2011年8月底，鄂爾多斯裝備製造基地已引進項目45個，協議總投資額3200多億元，包括汽車製造業項目10個，能源裝備製造業項目15個，電子產品製造業項目6個，飛機製造業項目2個，其他製造業項目12個。

財新《新世紀》記者在鄂爾多斯裝備製造基地看到，大片荒蕪的土地上，推土機零零散散地工作著，寬敞平整、規劃良好的道路上，人煙稀少。除了精恆汽車、中興特汽等不超過五家企業的廠房已經建成，其餘總控製麵積達到100平方公里的基地全是不毛之地。此外，鄂爾多斯還發展了「雲計算產業園區」、文化產業和物流園區以及光伏太陽能基地，但這些項目均僅處於起步階段。

對此，目前鄂爾多斯市政府政策已經有所調整。要求根據「企業投資到什麼程度，政府資源就到位什麼的程度」。而鄂爾多斯當地數人對記者表示，亦有企業未真正建生產線，而僅是拿地、賣煤礦。

按照一位基金公司負責人向財新《新世紀》記者透露的情況，鄂爾多斯已有一線曙光：以瑞信、摩根大通為首的外來資本於9月底到達鄂爾多斯，擬投資當地企業。瑞信相關人士向財新《新世紀》記者證實，已簽署戰略合作協議。瑞信、摩根大通此次將投入50億美元以上。簽約當天，當地有30多家企業參會。投資「隊伍」中還有百優資本和維高資本。知情人士介紹說，目前已談成的項目涉及礦業、餐飲及房地產等領域，資金已達數億元。

夢系「PE之都」

近期，鄂爾多斯有關私募股權投資的講座頻繁。一位鄂爾多斯PE界人士表示，推廣PE的概念依然很難。找到LP（基金投資人）要遵循「熟人社會」模式，即通過合夥人的關係介紹。而習慣了非法集資高額固定回報的投資人，很難接受正規PE不承諾固定回報的條款。

「解決民間借貸問題的關鍵，在於改革開放，改革現行的金融管理體制，放鬆對金融的過度管制，為民間金融創新留下空間。」鄂爾多斯市金融辦主任孫建平稱。

鄂爾多斯市政府提出了打造「東北亞金融中心」和「PE之都」的口號。目前鄂爾多斯本地成立的PE共七家，但至今無一家募資成功。

募資情況最好的是清科瀾海成長基金。這是內蒙古首個由當地集團鄂爾多斯瀾海和外地私募投資機構清科集團合作成立的基金，今年1月12日成立，計畫首期募集2億元，目前獲出資人承諾1億元，實際出資6000萬元，目前跟投的兩個項目都不在鄂爾多斯當地。

本土PE募資進展緩慢。本土PE基金多設在實業集團下面，擬投資項目往往也是實業集團自有項目。如當地首只PE基金鑫澤股權投資基金設在鑫海集團下面，擬投資項目為鑫海旗下養老地產頤和城項目。

對於實業集團自設私募募資，承諾固定回報，且投資自有項目的行為方式，一位PE界律師直言：「本質上還是高利貸。」

鄂爾多斯副市長李國儉分析認為：「鄂爾多斯有錢，就是缺人。」他希望能推行本土與外來「合資」的PE形式，「我們想把外面的管理公司引過來，與本土企業家合作，搞合資。本土企業家有人脈關係，知道誰有錢，也容易獲取當地人的信任。而外面的專家有管理優勢。通過三到五年的努力，我們有信心將鄂爾多斯打造為中國私募重鎮」。鄂爾多斯市目前對PE已經提出了包括稅收在內的多重優惠，還將出臺鼓勵PE在鄂爾多斯註冊的法規。

今年5月6日，鄂爾多斯第一隻政府引導基金——鄂爾多斯市財富股權投資引導基金註冊成立。這隻基金由市政府全資控股的國資公司出資，擬募資規模30億元，第一期6億元，以母基金（FOF）的形式投子基金。

6月，鄂爾多斯市民間資本投資服務中心成立，註冊資本30億元，具體架構尚在建設中。按照設想，鄂爾多斯民間資本服務中心下設事業性服務和市場化服務兩塊。包括鄂爾多斯中小企業股權交易所、上市公司產業投融資平臺、鄂爾多斯信用再擔保公司、鄂爾多斯民間資本投資管理公司、鄂爾多斯民間借貸交易市場等機構。其中，鄂爾多斯中小企業股權交易所正在籌建，這旨在為PE的退出增加一個渠道。

鄂爾多斯民間借貸交易市場則為小貸公司提供互相交流平臺。小貸公司可以把質量好但無法給予貸款的項目推薦到交易中心，推薦的小貸公司進行100%的擔保，同時由幾家有實力的小貸公司聯合註冊一個公司，為所有的項目進行第二次擔保。而所有的人都可以進入這一中心提供資金。

目前，包括九鼎投資、金石投資、百優資本等八家外來金融機構已與該中心簽訂戰略合作協議。此外，鄂爾多斯商會中42家成員企業於今年5月共同出資設立了內蒙古鄂爾多斯商匯投資股份有限公司，首期註冊資本5億元。

在加速引入大型金融機構的同時，當地正在籌建30家小額貸款公司，並推進9家農信社改制為農村商業銀行。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)