中國正在悄悄打開流動性閘門(圖)

中國的流動性閘門是否在被悄悄地重新打開？

10月底，國務院總理溫家寶釋放信號，暗示中國的政策立場將重新定位，並承諾進行政策微調以支持經濟增長。到目前為止，政府主要舉措體現在財政政策上，即減免稅費支持小微企業的發展。貨幣政策出現具體轉變的證據並不充分。但在表象之下，有跡象表明政策的車輪已經開始轉向。以下三點值得關註：

首先，中國央行每週定期賣出和贖回國債的公開市場操作已經被用於向經濟體系注入流動性。溫家寶講話之後的那一週，中國央行向金融體系釋放了960億元（約合150億美元）的資金，徹底改變了此前三週從市場抽離資金的做法。

其次，中國央行可能會給商業銀行一個喘息的空間，這樣銀行可以暫時不用存入資金以滿足新的存款準備金要求。今年8月，中國央行要求商業銀行增加存款準備金，規模據估計達8, 900億元，銀行有六個月的時間分批完成目標。如果商業銀行得以暫時不用存入準備金，那麼它們能有更多的資金用於放貸。今年8月央行增加存款準備金時沒有發布正式通知。如果現在央行允許降低準備金數額，那麼其很有可能也不會發布公告。

最後，每年12月都有大筆財政性存款離開央行湧入商業銀行。過去三年中，這筆資金的數額均超過1萬億元。在正常年份，央行會收緊信貸韁繩，防止商業銀行將多出的存款變成貸款。如果今年央行採取較為寬鬆的做法，那麼商業銀行的可放貸資金將會增加。

把上面三項加起來，今年最後幾個月貸款量出現反常激增看來是可能的。中國的商業銀行通常在每年的第四季度都有一個小小的喘息空間。由於貸款額度幾乎用盡，平均來看，2009年和2010年第四季度新增貸款數量只佔當年貸款總量的15%。今年，情況可能剛好相反。如果要達到非官方公布的今年7.5萬億元的貸款目標，那麼第四季度每個月新增貸款數量要超過6, 000億元，這高於三季度月均5, 030億元的新增貸款量。

今年最後幾個月通貨膨脹率掉頭向下也將促進信貸的進一步放鬆。中國國際金融有限公司（China International Capital Corp.）的研究員說，存款準備金率有選擇的降低可能成為向經濟體系注入更多流動性的手段。降低小銀行的存款準備金率將釋放部分可用於放貸的資金，且此舉不會釋放信貸全面放鬆的信號。

所有這些和2009年的刺激計畫相比，都不可同日而語。由於預計通貨膨脹率在2012年將保持在4%左右，且銀行在過去兩年多內已經放出了大筆貸款，現在的情況不會是2009年的重演。但目前這些現象確實表明，政府正在悄悄地改變政策，以促進經濟增長。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)