中國政策將面臨兩大選擇

「雖然1月通脹率低於預期，但今年全年CPI平均漲幅的預測，我從原先的4.4%上調到5%，並估計今年二季度的月度高點會達到6%。」德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿日前在接受《投資者報》記者採訪時如此表示。

五大原因上調了CPI預期

馬駿表示，全年CPI控制在4%以內有很大難度，為此他們近期也上調了全年CPI預期。其理由可以從以下五個方面來分析：第一，實體經濟增長超預期，將進一步導致原材料、能源價格的上升，並加大通脹預期。在實體經濟增長超預期的背後，一個重要的原因是貨幣環境過於寬鬆。

去年廣義貨幣和貸款的同比增速接近20%，超出年初預定的17%的M2增長目標。今年，如果M2增長目標定在16%，對一個通脹壓力已經很大的經濟來說仍然是過快。

第二，一系列已經發生的原材料價格的上漲必然導致今後幾個月消費品價格的上升。比如，去年棉花價格上升86%，今年的服裝價格肯定會漲。

第三，租金的漲幅在房價大幅上漲之後經過6~12月的時滯就會開始加速。

事實上，2月15日，國家統計局公布的1月份我國CPI統計相關數據顯示，居住類價格同比上漲6.8%，漲幅遠高於菸酒類、衣著類等其他商品價格，尤其是住房租金價格上漲7.1%，證實了去年底以來各地房租上漲明顯的趨勢。

第四，最近幾個月以來，農產品批發價格繼續快速上行，很快會傳導到加工食品的價格。最近統計局報導了中國去年農業大豐收，表明農產品價格上升基本上不是供給面的問題，而相當程度上是(經濟增長過快等因素導致的)成本推動和流動性過剩帶來的對農產品的投資性需求拉動。所以，如果不把經濟增速降下來和貨幣控制住，僅僅靠增加農產品供給是難以從根本上控制食品價格的。

第五，通脹預期本身可能導致貨幣流動速度的上升，從而加大通脹壓力。

政策將面臨兩大選擇

去年11月3日，美國已經實施第二輪量化寬鬆的貨幣政策，而且美元將呈繼續走弱態勢。

而國內農產品價格也將繼續上漲，為此馬駿認為，今年中國仍將面臨較大的通脹壓力。

而面對目前的通脹壓力，馬駿告訴《投資者報》記者，他們認為政策上將面臨兩個選擇：第一，繼續保持目前(事實上仍然過於寬鬆)的宏觀政策，結果是短期內環比經濟增速可以繼續保持10%以上的速度，但中期來看通脹可能再次超預期，此後就可能不得不大幅緊縮貨幣政策、突然大砍投資項目、在更大範圍實施價格控制。

第二，立即採取較大力度的調控措施，包括嚴格控制今後幾個月的新增貸款和新開工項目，迅速提高利率(如每次50個基點)，爭取在一、兩個季度之內將環比經濟增長速度降低到8%左右。這樣才有可能將下半年的通脹控制在4%以內。換句話說，「要爭取中期內穩定宏觀經濟，短期內必須要忍受一些調整的痛苦。」

最後，馬駿強調，通脹目前已經是一個嚴峻的現實問題，已不僅僅是預期的問題，反通脹應該是當前經濟工作的重中之重，其他政策目標(包括增長目標)應該有所讓步。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)