明年房價或先抑後揚

摘要：中國人民銀行決定，自2010年12月26日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率相應調整至此，一年期存款利率上調至2.75%，一年期貸款利率上調到5.81%。業內人士預測：樓市明年房價走勢將低開高走，而股市下週將先抑後揚。

業內人士預計: 明年上半年還將加息三四次

民生銀行高級分析師龐娉婷昨天表示：「自2000年以來，M2以每年平均15%的增速不斷增長，加上2009~2010年兩年每年平均10萬億的貨幣投放量，貨幣超發已是不爭的事實，這是造成通脹的主因之一。監管當局已經深刻地意識到貨幣超發會帶來嚴重後果。在上次加息及本次加息間，央行已多次使用了存款準備金率這一貨幣工具，但兩次的央票停發及地價房價的繼續上漲證明了數量型的貨幣工具效果不大，因此使用利率工具勢在必行。另外，以GDP為主的主要考核體系令地方政府對資金的渴求永無止境，要遏制這一衝動，必須要進行配套的行政改革，推進政府的轉型。目前一年期2.75%的存款利率仍然不足以應對高達5.1%的CPI,要把一年期的存款利率提升到3%才會初步產生效果，4%以上才能有較好的效果。因此，2011年央行仍會小幅多次加息。

渣打銀行中國經濟學家李煒表示，通脹已不是食品領域的問題，因為食品之外的石油、玉米、小麥等大宗商品價格持續上升，每月新增貸款均達數千億元，工薪也在最近又一次上調，可見通脹是由信貸增長、經濟快速增長、需求旺盛帶動的全局性問題，行政性抑價已不能解決問題，加息是必然。我們預計12月份的CPI同比增長還將保持在5%以上，明年5、6月份時，CPI將很可能上升到6%以上。在這種情況下，明年上半年央行很可能還將加息三次。而李晶認為，明年央行的加息幅度是1%，按每次加息0.25%的幅度來算，明年應該加息四次。

年內兩次加息 利率仍遠落後於CPI

即使是在這一次加息後，以11月份5.1%的CPI同比增速來看，目前的利率依然呈「負」的狀態：2.75%-5.1%=-2.35%,也即是說，居民存一萬元定期，一年存款將損失235元。在這種情況下，如何投資保值仍然是居民最為關心的問題。

活期存款利率 兩次加息依然不變

引人注意的是，在存款總額中佔比達到一半左右的活期存款利率在今年的兩次加息中，依然保持在0.36%,其次存款中佔比為第二多的一年期存款漲息幅度只有0.25%，其他漲息幅度高達0.3%以上的中長期存款反倒是佔比相當少。也即，對於市場流動性的影響並不大。

龐娉婷認為，當利率偏低時，鼓勵了不負責任的借貸行為，而當利率升高時，那些有信心控制風險和有充分市場前景預期的企業才仍會借貸，銀行的放貸轉向這些有活力的實體企業後，市場活力及銀行體系的健康會得以提高。

歷史數據：加息與股市走勢

從歷史數據來看，加息週期的「初期」、「中期」、「末期」各個時期有不同的投資格局。

加息週期之「初」：股市加速探底金融地產騰飛

2004年10月29日，央行將一年期存款利率從1.98%上調至2.25%。隨後，2006年8月19日的一年期存款利率上調至2.52%，宣告中國正式步入加息週期。這兩個時間點之間，可以理解成該加息週期的「初期」。

這一時期的滬深股市，正處尋底過程。2004年10月29日，上證指數點位為1320.54點，整個股市尚處於下跌趨勢。半年過後，在第二次加息之前，滬指便迎來了998點的大底。

有意思的是，2006年8月19日第二次加息後的首個交易日，A股市場走出的是一個低開近2.5%但最終翻紅的見底走勢，這也表明，第二次加息的出現，以及加息週期的正式確定，成為確立牛市行情的開始。

從政策背景看，加息的原因是防止經濟過熱，但潛台詞是經濟向好。第二次加息和第三次加息期間，金融行業以平均漲幅153.99%躍升至期間漲幅榜第一位。

加息週期之「中」：迎來調整風格轉換

2007年5月19日，股市迎來加息週期中的第四次加息，一年期存款利率從2.79%升至3.06%；2個月後，第五次加息，加息週期的中期出現。

這一時期恰逢股市中級調整。市場聞之色變的「5•30行情」就出現在這一時期。值得注意的是，2007年7月21日，第五次加息後的第一個交易日，正是股市走出調整，跳空上漲的開始。只不過，這個時候的盤面出現了顯著變化，那就是風格轉換。前期的領漲板塊沒落，市場風格發生變化。而判斷「中期」出現的標誌便是加息頻率加快。

加息週期之「末」：股市即將見頂趕快「跑路」

在加息週期中期，第五、六、七次加息的間隔只有一個月，一年期存款利率從3.33%升至3.87%，很顯然，對於流動性氾濫，管理層已經忍無可忍，加快了調控的步伐。此時，加息週期的末期出現，市場進入強弩之末。在17個交易日後，股市見頂6124點。

第八次加息，也就是上輪加息週期的最後一次加息是在2007年12月21日，在15個交易日後，指數形成「雙頭」，大級別熊市來臨。在加息週期的末期（2007年7月21日~9月15日），從板塊漲幅看，煤炭行業、鋼鐵行業這些前期漲幅並不大的「大塊頭」開始領漲，小盤股漲幅處於末位。到最後一次加息時（2007年9月15日~12月21日），有色、鋼鐵、房地產、石油、煤炭開始下跌，概念板塊方面的資產注入、迪士尼開始跳水。

此時唯一能做的就是「跑路」。判斷標準就是，加息頻頻快到不能再快，量能開始減少，熱門股開始下跌。

股市 下週股市或低開高走

第二次加息將對股市產生什麼影響呢？多數分析人士也認為由於對加息預期已久，現在算是靴子落地、利空兌現，下週走勢應是先抑後揚。

券商多數對後市表示樂觀

10月19日晚間，央行34個月來首次加息，市場對是否進入加息週期曾經爭論聲一片。但第一次加息，只能說明上一次減息週期結束，而此次第二次加息，才能確定步入到一輪加息週期。

近期出爐的機構策略報告中，雖然也有券商予以看空，但絕大多數對後市抱樂觀態度。在加息週期下，看多的理由可分為三類。一是經濟維持快速增長；二是流動性維持充裕，人民幣繼續升值，熱錢繼續湧入；三是加息打壓地產，將吸引資金投向股市。

對此，李長安博士在搜狐微博上表示加息是把雙刃劍，即會遏制投資，又會抑制消費，還會加重地方政府債務負擔。加息對抑制目前的通脹的效果有待觀察。他認為，股市走勢不是取決於貨幣政策具體如何，有時跟宏觀經濟走勢也不太一致，而是取決於股市是牛市還是熊市。2007年，在大牛市中，即使加息股市也還會上漲。對市場而言，由於對加息預期已久，現在算是靴子落地，利空兌現，下週應該是先抑後揚的走勢。

銀行股有利好但未必大漲

國泰君安金融業分析師伍永剛分析認為，此次央行對稱加息，綜合各方面考慮，對於銀行盈利的影響是偏正面的。伍永剛表示，因為活期存款佔比較高，銀行存貸款利差會有所擴大，這有利於銀行淨利息收入的增長，對於銀行股來說是一個正面的影響。而從間接的角度來看，加息對經濟增長會有一些抑製作用，企業盈利會收到影響，會間接影響銀行資產質量，對銀行會有負面影響。但綜合起來，加息對銀行是一個偏正面的影響。

不過他認為，週一銀行股並不一定會因此而上漲，因為涉及的因素較多，加息對於房地產企業上市公司肯定是負面影響。

加息後第一個工作日常低開高走

摩根大通董事總經理李晶對記者表示，由於進入股市的資金都是儲戶的活期存款，活期存款不變，意味著股市的資金幾乎不受影響。此種情況下，市盈利只有10倍甚至更低的銀行股才是投資者的最好選擇。

準確預計了此次加息的興業銀行首席經濟學家魯政委稱：「加息」之後的第一個工作日，股指往往「低開高走」；「降息」之後股指往往「高開低走」。兩種情形均相當有規律。

但摩根斯丹利亞太區首席經濟學家王慶昨天接受記者採訪時表示，未來三到六個月，更多的收緊政策還會出臺，他奉勸投資者不要與國家的「調控對著干」，在這種情況下風險與收益比是較大的。

國泰君安證券投資顧問高傳倫昨天對記者表示，年底資金本來就緊張，再一加息，股市會雪上加霜，年內難有上漲，預計會有陰跌。但藍籌泡沫不大，真正受打擊的是房價。

樓市 明年房價或先抑後揚

加息將會對樓市產生什麼影響呢？記者第一時間採訪的業內人士大多認為，此次加息主要是為了防範通貨膨脹並且釋放限制明年信貸規模的信號，但由於此次加息幅度有限，對樓市中的投資客和開發商的影響依然有限，明年房價走勢也將呈現先抑後揚的態勢。

加息釋放信貸縮量信號 但帶給開發商的壓力有限

「加息後一年期存款利率為2.75%，與CPI相比仍然有較大差距，無法壓抑為防通脹買房保值的需求。」滿堂紅研究部高級經理周峰透露，由於CPI持續高企，目前廣州二手樓市買家中持有投資保值需求的購房者已經佔到總比例的43%~48%，雖然加息已經釋放出明年信貸縮量的明確信號，但是由於開發商屬於銀行貸款業務的重點客戶，5年以上貸款利率也只有6.4%的水平，開發商資金壓力不會很大，降價動力不會增加多少。不過，如果明年持續加息4~5個基準點，貸款利率回覆到2007年最高峰時5年以上7.83%左右的水平，相信將會令開發商出現一定的資金緊張狀況，加息對樓價的抑製作用才能明確體現。

經緯行研究中心經理朱欣苑分析，就廣州市場而言，明年廣州十區商品住宅市場新增貨量約6.5萬套，回覆至常態水平，而擴大的保障性住房建設在明年還不會發揮效應。另一方面，今年受供應有限和限購政策影響而壓抑的需求在明年有釋放的需要，因此，明年總體仍會呈現供不應求的態勢。總體而言，上半年房價或會有一定幅度的下調，但下調空間有限；下半年，限購政策的解禁和壓抑需求的釋放等將使樓市重現反彈，全年房價先抑後揚的概率較大。

住房公積金貸款利率將很快再作調整

此外，今年央行首次宣布上調金融機構存貸款基準利率後，住建部就跟進宣布調整住房公積金貸款利率，按照慣例，住房公積金貸款利率也將很快再次作出調整，不過總體利率水平估計仍會低於商業貸款利率水平。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)