中級反彈難掩股市大風險

證券市場連漲兩天，從技術上來說確實處於反彈區間，但以為中國股市就此進入牛市，實在是痴人說夢。

幾大風險沒有去除。

大企業資產兌現方興未艾，圈錢加圈錢沒完沒了。從大局上來說，是做大資產池與市場容量迎接人民幣資產項目的到來，從市場角度說，要在做大資產池之時通過藍籌股獲得厚利，難度等同於拔著頭髮離開地球。

農行剛上市，光大銀行接踵而至。證監會發審委定於7月26日召開2010年第112次工作會議，審核中國光大銀行股份有限公司的首發申請。據披露，光大銀行計畫先A後H，通過A股市場籌資200億元人民幣。光大銀行的上市說明大型企業資產兌現緊鑼密鼓，無數排列等待上市兌現的企業，一眼望不到盡頭。以今年的貨幣發行量，無法支持證券市場如此急速的融資速度。

企業資金渴求症沒有緩解，光大銀行上市補充資本金，希望補充的豈止光大一家，幾乎所有的城商行都虎視眈眈，所有的地方國資委都在盤算著自己旗下企業的上市注資重組，與中國證券市場創設之初小國企上市圈錢相比，如同經歷了規模更大的一個輪迴。

值得擔憂的並非大大小小的國企與戴著高科技帽子的企業想上市，想重組，而是這些企業能夠獲得積極的回應，顯然證券市場的基本作用沒有改變。在中小板與創業板中找到中國新經濟、新管理機制的印跡，湮沒在主板市場所謂藍籌股的汪洋大海當中。

最近股市反彈，不僅因為吃飯行情恰好找到了低估值的技術理由，更因為市場資金略有寬鬆，一是因為社保與保險資金入市、二是因為進行了兩個月的淨投放。7月22日，央行發行了800億的3月期央票，併進行了500億的正回購操作，再加上7月20日發行的450億1年期央票，累計回籠資金1750億元。本週的公開市場資金到期量為740億元，所以實現資金淨回籠1010億元。但在之前八週，央行累計淨投放9570億元，充當了一回為農行上市保駕護航的無名英雄。

貨幣略有放鬆的短暫歡樂之後，市場必須面對滯脹的可能風險。

上海銀行間同業拆借利率，3個月及以下的短期拆借都處於下降通道，6個月以上徘徊在高位。短拆利率下降說明近期資金寬鬆，但6個月以上處於高位說明市場有升息預期，未來的通脹預期不容小視。

在農產品價格上升之後，近期鐵礦石、鋼材價格回暖，7月21日一天，50多家鋼企一天漲價百餘次，在穩定貨幣與市場的呼聲得到政策應和之後，似乎產能過剩一夜之間就消失了。房產稅2012年徵收的傳聞，給市場打了另一針雞血，有色金屬、地產股上升。上述，這並不是個好兆頭，說明市場在憧憬回到寬貨幣、高投資、高增長的時代。事實上，下半年中國的出口訂單與投資令人擔憂，根據調查，沿海地區的出口訂單下降較快。

如果中國的經濟結構不在這兩年發生深刻變革，未來中國經濟將陷入失去的三十年。毫無疑問，如果中國放鬆貨幣刺激經濟，而不對暴利者徵收利得稅，坐視貧富差距繼續擴張，未來兩三年樓市與股市不是泡沫高漲的問題，而是哪一天崩盤的問題。

地方債務危機將在項目建成後營運之後的虧損中爆發。近日深圳地鐵集團董事長黃瑞，近日向來視察的市人大代表拋出了一個令人震驚的數據：按照目前的運營情況，2012年到2016年間深圳地鐵折舊和利息將虧損220億元。以經濟發達的深圳尚且如此同，那些獲批得到地鐵建設權的28個城市又將如何？銀行與城投公司虧損，現在可以在證券市場套現融資，如果民資虛弱不堪，由政府或者央行接盤，那就是不折不扣的通脹。中國的高鐵技術與建設能力全球領先，但高鐵的管理卻行政色彩十足，形成了鮮明的對比。

證券市場進入痛苦的蜇伏期，失信者受到懲處，無處存身，而高效而誠信的市場化企業成為證券市場主導，那時再說大牛市不遲。無論是市場、從基礎，中國的證券市場未來大有希望，只有不再由低效率企業橫行。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)